20250629-恒力期货-聚酯链（PX-PTA-MEG-PF-PR）_逐渐回归基本面定价_关注聚酯减产_35页_1mb

聚酯产业链基本面分析

概要

聚酯链（PX-PTA-MEG-PF-PR）逐渐回归基本面定价，重点关注聚酯减产。价格、利润和开工率数据显示基本面分化，PX和PTA利润高位，MEG库存去库，聚酯端负荷下降，终端需求进入淡季。策略上建议做多PTA加工费，空短纤，多瓶片，并管理宏观风险。

PX基本面

本周PX价格波动回落，PXN升至298美元/吨，利润处于年内绝对高位。国内负荷83.8%（下降1.8pct），亚洲负荷73%（下降1.3pct）。PX-MX短流程利润稳定在140美元/吨，装置有重启和提负意愿。关注宏观情绪弱化后的波动和台风季天气影响。

PTA基本面

PTA现货加工费降至325元/吨（下降99元），工厂库存4.09天（去库），聚酯工厂PTA库存7.45天（下降0.15天）。PTA负荷77.7%（下降1.4pct），供应偏紧，但终端需求淡季导致库存压力增加。6月底部分检修支撑短期加工费。

MEG基本面

煤制乙二醇利润回落至356元/吨（下降234元），港口库存50.57万吨（周度去库3.13万吨）。中东局势缓和后伊朗装置逐步恢复，短期供应增加可能抵消库存去库利多。建议短期空头策略，关注基差回落和主港发货。

聚酯-终端基本面

聚酯负荷91.4%（下降0.6pct），利润改善：POY、FDY、短纤利润转正，瓶片利润缩小亏损。终端纺织开机率下降：加弹76%（-1pct），织机66%（+1pct），印染67%（-1pct）。江浙终端负荷滑坡，进入传统淡季，7月预瓶片装置减产。

策略展望

• PX：做缩PX产业利润，短期跟随原油波动。
• TA（PTA）：加工费做多，产业利润对冲风险。
• EG（乙二醇）：短期多空难抉择，空头预期取决于供应恢复，库存去库为支撑。
• PF&PR（短纤、瓶片）：短纤产销收缩，建议空头；瓶片利润亏损宣布减产，建议多头。
• 关注聚酯端减产预期，适时调整仓位。

分析与风险

整体产业链利润结构性分化，基本面驱动回归供需平衡。风险包括宏观政策不及预期、油价异动、装置超预期变动及终端淡季需求疲软。数据监测显示，PMI数据可能验证终端订单下滑，需密切跟踪。