20240224-华安证券-债市技术面周报（2月第4周）_非对称降息+2.40_债市谁在追涨与止盈__20页

债市技术面周报总结（2月第4周）

核心事件

本周非对称降息超预期，5Y LPR下调25bp，伴随中小银行补降存款利率，推动短长端收益率下行，曲线走陡。短端下行16bp至177%，长端下行3bp至240%，这引发了债市追涨与止盈的讨论。

机构行为分析

• 9类机构净买入，3类机构净卖出（城商行、股份行、券商，后者主要由抛售同业存单导致）。
• 大行和非银机构增配利率债，推动行情"极致"演化。外资虽净买入债券，但本周抛售国债力度达5个月内最大。
• 基金等非银机构追涨集中在中短期利率债，拉久期意愿边际减弱。

资金面与杠杆情况

• 资金面维持宽松，央行净回笼7550亿元，杠杆率升至10870%，久期小幅下降。
• 主要是基金主导资金流入，券商净融入波动，大行维持净增配。

收益曲线变化

• 国债和国开债收益率整体下行，短端和超长端利差波动显著。
• 中美利差倒挂加剧，隐含税率整体下行，反映市场预期变化。

风险与前景

行情虽延续，但多头不坚定，机构操作显示脆弱性增加。风险包括流动性风险和数据误差。在降息惯性下，债市不空，但利多因素边际减弱，需警惕反转可能。