20160229-中国泛海证券-华富证券研报_11页_1mb

華富證券研報總結

核心內容概述

本研報主要涵蓋了2016年3月初的市場動態、內地及香港股市表現、內房市場情況、安踏體育的業績及投資建議，以及G20會議和中國全國政協會議的重要信息。同時，還提供了近期的沽空數據及回購信息，以供投資者參考。

主要觀點與關鍵信息

1. 市場動態與股市表現

• 內地股市：受投資氣氛低迷影響，股市一度下跌，但受「國家隊」資金買入金融及石油石化股的影響，出現反彈，沪深股市分別上漲0.95%及0.24%。
• 香港股市：恒生指數在結期因素推動下大幅上漲475.40點或2.52%，但市場成交不足630億，反映市場對漲勢不買賬，整體表現未見明顯改善。
• 個股表現：
  • 華潤啤酒因被剔出藍籌跌2.51%。
  • 長江基建因加入藍籌而升3.07%。
  • 安踏體育因「穿頭破腳」現象跌8.14%，但其他體育用品股如特步、匹克、361度及李寧亦有下跌。
  • A股相關ETF如南方A50及X安碩A50中國反彈1.96%及2.17%，華夏滬深三百則上漲1.70%。
  • 康師傅控股表現最佳，升7.49%，其他恒指成分股如昆侖能源、中石化及國泰均升逾5%。

2. 內房市場分析

• 一線城市房價：在收入、人口結構及土地供應未變的情況下，房價上漲被視為泡沫，但投資者仍持續入市，顯示市場情緒偏熱。
• 風險預警：房價泡沫可能爆破，但政策是否能有效預防尚存疑問。若泡沫破裂，二線城市房地產企業亦可能受波及。
• 市場情緒：周末朋友圈及媒體對房市的關注，使投資者對房價上漲產生恐慌，並引發進一步買盤。

3. 安踏體育業績與投資建議

• 業績表現：2015年全年收入及持有人應佔溢利分別增長24.69%及20.01%，其中服裝銷售增長較快，達兩成半。
• 毛利率：全年毛利率達46.61%，主要受益於FILA的貢獻及原材料價格下跌。
• 投資建議：
  • 評級：增持
  • 目標價：22.10元
• 多品牌策略：安踏、FILA及兒童系列產品均實現增長，其中FILA預計增長50-150家店。集團將持續擴大市佔，但對盈利能力的提升有限。
• 銷售策略：KT1系列在中美同步發售，成功提升品牌形象，但美國市場競爭激烈，短期難以盈利。

4. G20與中國政經動態

• G20會議：重申避免競爭性貶值，中國承諾不將人民幣貶值用於提振出口。
• 全國政協會議：於2016年3月3日召開，主要議程包括審議政協工作報告、政府工作報告及「十三五」規劃綱要草案等。

5. 沽空與回購數據

• 沽空金額：多家藍籌股如恒生銀行、中國平安、復星國際等沽空金額佔總成交額較高，顯示市場對這些公司的不信任。
• 回購信息：多家公司於2月25日進行回購，如航標控股、中國中盛資源、香港中旅等，涉及金額達數百萬港元。

重點分析

房地產市場

• 一線城市房價上漲，市場泡沫風險高，但投資者仍持續入市。
• 政策是否能有效防止泡沫破裂存在爭議，市場力量與政策之間的博弈成為關注焦點。
• 若泡沫破裂，二線城市房地產企業也可能面臨風險。

安踏體育

• 通過多品牌策略成功擴大市場佔有率，KT1系列表現突出。
• 集團毛利率高企，但未來可能因FILA扭虧及原材料價格穩定而有所下降。
• 集團正在積極拓展美國市場，但短期盈利前景不樂觀。

市場情緒與政策影響

• 內地投資氣氛未見改善，市場表現受政策及資金動向影響較大。
• 香港市場表現獨立，受結期因素影響較大，但市場信心不足。

結論

本週市場表現分化，內地股市受政策及資金推動有所反彈，但整體氣氛仍未改善。內房市場風險加劇，需謹慎對待。安踏體育表現符合預期，其多品牌策略與銷售策略有助提升市場佔有率，但盈利能力提升有限。G20會議及全國政協會議顯示中國政策走向，對市場情緒產生一定影響。投資者應關注市場動態及政策變化，並在短線調整時尋找進場機會。