20220930-银河期货-尿素基本面报告_环保减产叠加成本上移_尿素价格震荡走强_10页_2mb

尿素基本面报告总结（2022年9月30日）

核心内容概述

本报告分析了2022年9月尿素市场的行情走势、供需基本面及未来行情展望，指出环保减产、成本上移、出口政策收紧等多重因素对尿素价格形成支撑，短期内市场震荡偏强，中长期则需关注政策、供需及成本变化。

市场行情回顾

• 尿素期货主力合约：截至9月30日，收于2543元/吨，持仓11.77万手，低价厂库基差为-83元/吨。
• 现货市场：山东小中颗粒主流出厂价2450-2510元/吨，河北小颗粒出厂价2540-2560元/吨，山西、河南等地价格在2450-2470元/吨区间。
• 价格走势阶段：
  • 第一阶段（7月1日-7月13日）：市场预期供大于求，叠加宏观利空，期价延续跌势。
  • 第二阶段（7月14日-9月1日）：盘面震荡，高基差逐步修复，但内贸供大于求预期未改。
  • 第三阶段（9月2日-9月30日）：秋季用肥临近，复合肥采购需求增加，叠加环保趋严与煤炭价格上涨，尿素价格震荡走强。

基本面供需分析

产量情况

• 9月产量：呈现先升后降趋势，四川装置重启后一度回升至16万吨以上，但后期因疆内检修和环保政策，产量回落。
• 预计9月总产量：约460-465万吨，同比增长约40万吨。
• 1-8月累计产量：3807.06万吨，同比增加148.81万吨，增幅4.1%。
• 10月产量预期：维持在14.5-15万吨区间，总产量约450万吨，同比略高，但低于前年水平。

库存与需求

• 内贸需求：9月较8月有所好转，但全国农业需求分散，难以形成集中采购。
• 复合肥开工率：截至9月末为36.54%，同比上升7.12个百分点。
• 复合肥企业库存：62.42万吨，同比增加9.91万吨。
• 农业直接需求：四季度进入淡季，但部分农户可能因复合肥供应缺口，转向使用尿素混掺二铵种植小麦，或出现阶段性需求增长。

国家储备政策

• 国储政策：2022年修订后的《国家化肥商业储备管理办法》要求尿素占比不低于30%，并严格考核库存。
• 储备需求：预计四季度国内化肥总储备量同比上升，但高价格可能影响承储商采购积极性。

成本端分析

• 煤炭价格：三季度持续走强，9月因环保政策趋严及大秦线检修，化工煤价格接近年内高点。
• 生产成本：气流床成本约2100元/吨，固定床成本约2500元/吨，成本支撑较强。
• 天然气价格：国内气头装置受采暖需求影响，开工负荷可能调降，但因保供稳价政策，预计秋冬季开工率仍将偏高。

出口情况

• 出口量：1-8月累计出口122.5万吨，同比减少170.7万吨，降幅达58.2%。
• 8月出口量：尿素出口35.12万吨，同比增加8.71万吨，环比增加20.05万吨。
• 国际市场：尿素离岸价震荡走强，印度招标价约645美元/吨（折国内出厂价约4450元/吨）。
• 出口政策：法检限制仍存，出口政策松紧将影响国内供需及价格走势，预计不会彻底放开。

非农工业需求

• 非农需求：受地产低迷和海外需求下降影响，胶板厂、三聚氰胺厂开工率偏低，对尿素需求不温不火。
• 三聚氰胺开工率：截至季末为52.01%，同比下滑14.73个百分点。
• 出口量：8月非农出口量环比上升，但整体仍受国内外需求疲软影响。

未来行情展望

• 短期走势：市场震荡偏强，环保减产与成本支撑为主因，但出口受限，内贸需求季节性不强，整体拉动有限。
• 中长期支撑：
  • 国内供应过剩时，政策可能通过法检调节出口。
  • 国家储备检查严格，地方政府新增储备需求，对价格形成托底。
  • 成本端不确定性仍存，疫情、环保、天然气与煤炭供应可能带来生产扰动。
• 操作建议：追高需谨慎，回调时可考虑适量布局多单。

关键信息汇总

风险提示

• 政策风险：环保、煤炭、天然气等政策变动可能对生产供应产生扰动。
• 成本风险：煤炭和天然气价格波动可能影响尿素成本及利润空间。
• 需求风险：四季度农业需求进入淡季，非农工业需求恢复有限。

结论

尿素市场在环保减产、成本上移及政策托底等因素的共同作用下，短期内价格震荡偏强，但中长期仍需关注供需变化、出口政策及成本波动。投资者应谨慎追高，关注回调机会，同时留意政策与市场动态带来的不确定性。