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华泰期货有限公司商品最优策略组合周报总结（2021年3月8日）

核心内容概述

华泰期货研究院于2021年3月8日发布《商品最优策略组合周报》，分析了当周主要商品的市场走势及策略建议，涵盖原油、PTA、沥青、螺纹钢、热卷、鸡蛋和铜等品种。整体市场环境呈现宏观利好与商品基本面分化并存的特点，建议投资者在关注成本端支撑的同时，合理把握市场节奏，采取谨慎偏多或套利策略。

主要观点

1. 宏观环境

• 全球资金宽松，国内经济持续复苏，海外疫情趋缓。
• 美国1.9万亿美元刺激政策即将落地，可能带动消费与油价中枢上行。
• 美债收益率持续走高，可能对风险资产定价造成扰动。

2. 商品市场走势

• 原油：价格持续上涨，带动高低硫燃料油及PTA成本支撑。
• PTA：供应端检修集中，消费端快速提负，库存小幅去库，基差走强，建议谨慎偏多。
• 沥青：炼厂利润亏损，需求逐步恢复，库存累积但压力不大，成本端支撑增强，建议谨慎偏多。
• 螺纹钢&热卷：供给高位，库存压力明显但结构偏利多，需求逐步启动，建议谨慎偏多。
• 鸡蛋：供应断档，行业主动去产能，成本上升，市场预期乐观，建议做多远月合约。
• 铜：短期供应紧张缓解，但TC价格走低，库存处于历史低位，建议采取跨期正套策略。

关键信息汇总

燃料油（FU&LU）

• 供应：炼厂开工偏低，低硫燃料油供应更紧。
• 消费：低硫燃料油短期消费良好，高硫燃料油需求偏淡但有转强预期。
• 库存：整体去库，低硫燃料油去库力度强于高硫。
• 基差：国际市场维持Back结构，对内盘价格形成支撑。
• 成本：原油价格上涨，对高低硫燃料油均有成本支撑。
• 策略：谨慎偏多，短期多配但注意潜在下行风险。

PTA

• 供应：3月检修计划集中，供应减少。
• 消费：终端快速提负，支撑聚酯需求。
• 库存：小幅去库，预期改善。
• 基差：主港基差反弹，市场预期乐观。
• 成本：PX加工费回调，但原油推涨仍支撑成本。
• 策略：谨慎偏多，关注成本推动的上涨机会。

沥青

• 供应：炼厂理论利润亏损，供给难以增加。
• 消费：北方市场需求恢复，气温回升支撑需求。
• 库存：炼厂库存率回升，但社会库存压力不大。
• 基差：期货回调，现货支撑基差走强。
• 成本：原油上涨带来成本支撑。
• 策略：谨慎偏多，关注需求恢复与库存消化情况。

螺纹钢&热卷

• 供应：短流程钢厂供给释放明显，政策性压产仍是变量。
• 消费：需求稳步启动，未超预期但符合预期。
• 库存：春节后库存累积，但结构偏利多。
• 成本：生铁、矿和废钢价格坚挺，成本支撑较强。
• 策略：谨慎偏多，关注低位多单及消费旺季带来的上涨。

鸡蛋

• 供应：行业去产能，新开产蛋鸡存栏大幅下降。
• 消费：春节后消费淡季不淡，市场需求回暖。
• 库存：库存变化小，反映短期行情。
• 成本：饲料原料价格大幅上涨，成本支撑明显。
• 策略：谨慎偏多，建议做多05及之后的远月合约。

铜

• 供应：智利与秘鲁港口恢复，供应紧张缓解，但TC价格走低。
• 需求：传统淡季过去，需求逐步回归。
• 库存：全球库存处于历史低位，需关注交仓情况。
• 成本：硫酸价格走高弥补加工费偏低。
• 策略：跨期正套，待宏观扰动减弱后介入。

附注信息

• 风险提示：期货交易为高杠杆、高波动性投资，需谨慎对待。
• 免责声明：本报告基于公开资料整理分析，不构成投资建议。
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总结

本周商品市场整体呈现谨慎偏多格局，主要受成本端上涨及宏观利好支撑。其中，原油价格持续上行带动高低硫燃料油及PTA、沥青、热卷、螺纹钢、鸡蛋等品种上涨预期。铜市场则因短期供应紧张和宏观扰动，建议采取跨期正套策略。投资者需密切关注市场变化，合理控制仓位，避免过度追高。