20230503-广发期货-PVC期货五月展望_供应缩量下阶段边际好转_中期仍需考验需求力度_35页_2mb

广发期货PVC期货五月展望报告总结

报告核心观点
供应端四月利润修复明显，行业开工下滑，春检集中开工预计5月检修力度减弱；需求端内需采购谨慎，外需印度需求偏弱，制品库存高位。当前PVC整体估值中低，但高库存压力和需求驱动不足仍为主要利空，建议短期观望。

一、供需变化

###供应端：

• 开工负荷率截至4月27日，整体负荷率71.7%，环比提升0.25个百分点。电石法负荷率67.0%，乙烯法87.8%。
• 检修情况：4月中检修集中，5月检修或减弱，需关注利润压力导致的检修延长。
• 利润修复：电石亏损430元/吨，PVC外采法利润-500元/吨，一体化企业利润900元/吨。

###需求端：

• 下游采购：制品企业逢低补库为主，接受度逐步降低，地产投资订单难见明显增加。
• 库存情况：截至4月28日卓创库存4168万吨，同比增301%；隆众库存合计10.03万吨，环比下降。

二、产业链传导

###原料端供应链：

• 电石：价格止跌反弹，但亏损持续，供应缩量支撑短期价格。
• 烧碱：利润低位，开工回落，对下游企业形成成本压力。
• 煤炭：价格下滑，兰炭企业亏损扩大，影响电石成本支撑。

###进出口情况：

• 出口利润：当前出口利润环比改善，理论窗口打开，但国内价格跌幅扩大限制需求。
• 印度需求：终端库存高，雨季需求偏弱。

三、观点与策略

策略建议：

• 短期：偏弱震荡，观望为主。
• 关注变量：春检去库效果、需求淡季压力、出口利润持续性。

关键支撑与压力：

• 价格支撑：供应缩量、成本支撑（电石）、新装置投产预期。
• 价格压力：高库存、需求偏弱、房地产业疲软。

四、风险提示

• 需求订单不及预期或进一步转弱。
• 出口窗口打开超预期导致国内价格承压。
• 利润压力导致检修超预期延长。