深度报告-20231020-东吴证券-银之杰-300085.SZ-数据要素应用先行者_30页_2mb

公司概况

银之杰成立于1998年，于2010年在深交所创业板上市，以金融信息化为起点，逐步拓展至移动信息服务、电子商务三大领域，控股及参股多家子公司，如亿美软通（移动信息服务）和华道征信（个人征信）。公司三位一致行动人控制股权，2023年中报董事长陈向军持股比例较高，管理层激励机制聚焦业绩增长。

主营业务

1. 金融信息化：提供软件开发、金融专用设备及解决方案，受益于中国银行业IT投资千亿级市场，预计2026年达2213亿元，毛利率逐步回升，2023年上半年业务收入同比增长4018%。
2. 移动信息服务：子公司亿美软通服务8亿用户，2023年实现收入同比转正271%，毛利稳定，覆盖金融等多行业客户，与母公司形成潜在协同效应。
3. 电子商务：全资子公司安科优选布局家居安防产品跨境电商，2023年上半年收入同比小幅上升，毛利率提升至40%，订单及出口业务显示出海外扩张潜力。

投资起点

公司定位数据服务商，链接公共数据源与需求方，布局场景和数据源两大方向，早期与21个省市政府数据平台建立合作，2023年中报子公司华道征信、百行征信贡献数据变现收入近亿元，技术积累支撑金融风控和营销产品开发，核心客户覆盖超400家金融机构及50万企业客户。

盈利预测

• 收入：2023/2024/2025年预计120/132/147亿元，三年复合增速10%，主要驱动移动商务、金融及数据业务收入增长。
• 净利：2023/2024/2025年分别预测为2.7/2.9/7.1亿元，EPS从0.004元升至0.01元，对应PE从325降至134倍，估值中枢下移反映盈利修复前景。

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，认为公司在金融科技积累、移动信息业务回暖及数据要素先发优势下，长期发展前景广阔。建议由海外贸易、高端政务合作及数据资产入表预期提供潜在催化剂。

风险提示

1. 银行业IT预算执行不及预期、移动信息服务行业竞争加剧导致的毛利波动。
2. 数据要素基础政策拖延及参股证券亏损扩大（2022年亏损4.33亿元）可能引入估值扰动。