20180827-申万宏源-阳光城-000671.SZ-规模扩张持续进行_业绩确定性进一步加强_3页_617kb

报告摘要

阳光城集团在2018年上半年实现了显著的收入和利润增长，销售表现强劲，财务结构优化，土地储备持续扩张，显示出良好的发展潜力和盈利能力。

业绩增长显著：
2018年上半年公司营业收入达152.1亿元，同比增长102.1%；归属于上市公司股东净利润达10.3亿元，同比增长214.3%。净利率由6.28%提升至6.8%，主要得益于毛利率提升及少数股东损益占比下降。
销售持续增长：
合约销售额达700.1亿元，权益销售额为566.4亿元，同比增长76.9%。销售均价稳定增长约4%，预收款达602.5亿元，同比增长50%，显示出强劲的市场信心和销售能力。
土地储备与成本控制：
公司上半年新增土地储备551.9万平方米，综合楼面价3801元，占售价的24.8%。土地储备分布逐步均衡，重点布局珠三角（42.8%）及大福建、长三角等区域，推动全国化布局。
财务结构优化：
上半年资产负债率同比下降5.9个百分点，净负债率下降50.9个百分点，显示公司积极控制负债规模。货币资金332.9亿元，覆盖到期债务的75.4%，现金流状况良好。平均融资成本为7.49%，控制得当。
激励计划与管理优化：
2018年7月推出股权激励计划，覆盖442名核心员工，包括高管和骨干人员，激励力度大，有助于提升公司治理效率和员工积极性。
盈利预测与投资评级：
申万宏源研究维持公司2018-2020年归母净利润预测为30.1/41.4/55.3亿元，对应EPS分别为0.74/1.02/1.37元。当前PE为7.6X/5.5X/4.1X，维持“增持”评级。

指标	2017	2018H1	2018E	2019E	2020E
营业收入	33,163	15,208	49,724	58,675	74,822
营业收入同比增长率(yoy)	69.22%	102.10%	49.90%	18.00%	27.50%
净利润	1,733	1,431	2,228	3,418	4,899
净利润同比增长率(yoy)	7.14%	-13.27%	67.63%	46.00%	37.80%
每股收益(元)	0.44	0.30	0.51	0.74	1.02
ROE	11.80%	9.32%	10.77%	13.60%	15.80%
毛利率(%)	25.08%	27.8%	25.60%	27.30%	28.10%

股票投资评级：
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%。
- 基准指数：沪深300指数。
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现。
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

证券分析师：
- 王胜：wangsheng@swsresearch.com
- 曹一凡：caoyf@swsresearch.com
- 龚正欢：gongzh@swsresearch.com
- 彭子恒：pengzh@swsresearch.com
机构销售团队联系人：
- 上海：陈陶 021-23297221 / 18930809221 chentao@swsresearch.com
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