20231105-国金证券-大类资产月报第6期_11月展望_靴子落地_之后__23页_4mb

市场分析报告总结

1. 市场主线逻辑切换

10月以来，全球市场经历多重事件落地，包括海外美债低预期、美联储暂停加息、国内万亿国债增发。这些事件使得市场主线从不确定性向基本面转移，关注重点转向经济数据与资金行为变化。

2. 热点思考：11月展望与市场演绎

海外方面：

• 美债利率波动：10月美国10年期国债收益率冲高回落，主要由供求压力、基本面韧性及投机行为驱动。市场判断美债定价逻辑逐步转向基本面，关注PMI、非农等数据。
• 美股表现：尽管盈利数据优于预期，但远期指引下调及经济下行压力导致市场恐慌，标普500指数因三季报拖累大跌41%。鲍威尔偏鸽表态缓解加息预期。

3. 国内市场焦点

• 流动性紧缩：央行政策未明显加码，货币市场流动性趋紧，表现为DR007和R007显著上行。
• 万亿国债政策效应显现：10月24日增发万亿国债释放稳增长信号，助推A股回升27%，南华指数反弹11%。
• 财政与货币政策发力：随着政府债券供给压力加大，资金面边际变化成为市场观察重点；三季度经济边际转弱提示政策对冲必要性。

4. 大类资产表现（10月）

• 股票市场：全球股市全线下跌，A股各类宽基指数跌幅达17%至30%，香港市场波动加剧（恒生指数跌幅超39%）。
• 债券市场：发达国家国债收益率多数上行，尤其是美国、日本和英国，德国国债利率下行。
• 汇率市场：美元指数上涨5%，新兴市场货币兑美元普遍下跌。人民币贬值6%。
• 商品市场：原油价格暴跌10%+，贵金属（黄金）因避险情绪浮盈后回落，黑、有色金属涨跌分化。

5. 报告精选与风险提示

• 美债供求压力：美国家庭与对冲基金购债显著上升，但需求受杠杆制约；私人与官方机构海外净抛售美债，美联储加税政策亦不利。
• “股债双杀”应对：国内资本市场经历调整，需政策积极信号提振信心。历史经验表明，待流动性改善或经济数据企稳，或迎来拐点。
• 风险提示：地缘冲突、大宗商品价格反弹、工资增速低于预期三大风险犹存。

结论

全球市场转向观察基本面走向与资金行为变化，国内则依靠政策与流动性双轮驱动。投资者需跟踪PMI、经济数据、外资流动及央行政策动向，把握主线切换中的机会。