2021-12-20-招商银行-理财净值化下_金融机构可选择哪些替代的固收公募基金_14页_1mb

固收公募基金承接理财净值化转型后的资金溢出

资本市场研究指出，2021年底，理财净值化转型过渡期结束，产生大量资金溢出。固收公募基金作为主要承接方，其替代作用较为有限。相比之下，机构投资者的资产配置偏好推动了短债基金、信用债指数基金和定开式债基等产品的崛起。

不同定位的固收类基金适配不同资金需求

1. 货币+定位产品

• 短债基金

  • 定位为货基增强版。
  • 分为短期持有滚动型、利率债型、普通型三类。
    • 短期持有滚动型具有封闭期，杠杆使用更灵活。
    • 利率债型杠杆率高，依赖骑乘策略增收益。
    • 普通型与总体短期债基配置结构相近。
  • 短债基金平均年化收益2.5%-4%，风险较低，适合机构投资者作为稳健工具。

• 信用债指数基金/债券ETF

  • 优势：分散投资、增加透明度、支持区域经济发展（如区域性指数）。
  • 分类：短融、区域、央国企、中高等级等。
  • 适用场景：利率债收益不足、需分散信用风险的机构。

2. 稳健增值类基金

• 定开式债基
  • 设计以“时间换空间”，封闭期提供更高杠杆操作空间。
  • 锁定期匹配负债端稳定性（如1-3个月或3年以上）。
  • 分类：利率债型与普通型，利率债型回撤较小。
  • 收益率优势：锁定期较短产品收益较高。

策略建议及推荐管理人

• 机构自营资金：偏好短债基金、信用债指数基金、定开式债基，兼顾流动性与超额收益。
• 个人理财资金：主要被固收+及FOF基金吸引，响应低波动、稳健需求。
• 管理人优选：基于策略分类与绩效表现，筛选绩优基金经理（例如平安、鹏华管理团队在信用债和定开债基方面表现突出）。

结论

理财净值化转型过程中，固收公募基金虽有部分承接能力，但需配合差异化产品策略以适配资金性质，未来债券型指数基金可能成为新发展方向。