> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 淡季数据更为重要，节后首周民航数据表现强于节前 # ——3月投资前瞻 2026年03月03日 # 核心观点 事件：本月社服行业涨跌幅为 $0.91\%$ ，其中，各细分板块涨跌幅分别为：教育（ $3.17\%$ ），专业服务（ $2.95\%$ ），酒店餐饮（ $1.68\%$ ），旅游及景区（ $-4.36\%$ ） 行业重要动态及新闻：1）26年春节期间全国出游人次及国内出游总消费均创历史新高；2）春节期间海南离岛免税购物金额及购物人次分别同比 $+30.8\% / + 35.4\%$ 春节假期跟踪观点更新： 春节假期数据符合预期，天数增加驱动需求上行。文旅部数据显示，26年春节9天假期，国内实现出游5.96亿人次/同比 $+19\%$ ，日均0.66亿人次/同比 $+5.7\%$ ；国内出游总花费8035亿元/同比 $+19\%$ ，日均893亿元/同比 $+5.5\%$ ；人均消费1348元/同比持平，日均150元/同比 $-11.3\%$ 。数据整体符合市场预期，其中虽然日均人均消费同比下滑明显，但可供解释的因素也较多，包括：1）天气因素，如冰雪旅游今年表现较弱，主要受暖冬影响；2）假期时间过长，导致消费者决策还需适应，今年存在提前返程现象。 # 节后首周出行数据强于节前，淡季数据明确反映服务消费景气提升趋势。 春节后出行消费进入淡季，这一时段出行数据更能反映服务消费实际景气度，因其不再受不可比因素影响。从我们跟踪的数据看，节后淡季出行消费上行，休闲、商务或均有改善。据交通运输部数据，节后首周（2.24-2.28日）全社会跨区域流动/铁路/民航人次平均增速为 $5.0\% / 12.5\% / 9.2\%$ ，而春运前13日（2.2-2.14）为 $3.0\% / 2.8\% / 4.4\%$ ，环比提升 $2.0\mathrm{pct} / 9.7\mathrm{pct} / 4.8\mathrm{pct}$ 。此外，节后境内机票票价涨幅亦显著高于节前。据航班管家数据，春运前13日（2.2-2.14)境内经济舱票价平均增速 $2.0\%$ ，节后首周(2.24-2.28日)平均为 $8.3\%$ 据CADAS数据，节后首周（2.24-2.28日)境内两舱含税票价平均增速 $3.5\%$ 春运前13日（2.2-2.14）为 $-2.5\%$ ，反映节后商务出行亦有改善。 # 政策与供需走向均衡共振，服务消费景气度提升趋势仍较为确定： 1）扩内需、提服务消费已是过去两年政府强调的重要工作方向，其重要性毋庸置疑，政策路径主要在于通过制度优化、释放优质供给驱动消费扩容，辅以消费券补贴。 2）在经历2年以上的供需再平衡后，消费者与企业均已逐步适应预期下行后的理性消费环境，关注企业在供给端，包括能给客户、消费者提供具备性价比与情绪价值的产品，或是公司治理有显著改善并能驱动业绩释放的标的； 3）高端消费不受政策环境影响，人民币升值与地缘环境变化推动高端消费转向大中华区释放。 推荐中国中免、首旅酒店、锦江酒店、古茗、沪上阿姨、三特索道，建议关注珠免集团、蜜雪集团、海底捞、百胜中国、九毛九、曹操出行、大麦娱乐、银河娱乐、金沙中国有限公司。 风险提示：行业竞争加剧的风险；宏观经济下行的风险；政策端的风险。 # 社会服务行业 # 推荐 维持评级 # 分析师 顾熹闽 ：18916370173 : guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 研究助理：邱爽 : qiushuang_yj@chinastock.com.cn 相对沪深300表现图 2026年03月02日 资料来源：中国银河证券研究院 # 相关研究 1.【银河社服】春节数据点评：假期安排优化推动景气回升，免税高增延续 2.【银河社服】CPI专题报告：服务消费CPI能否重回增长？ 3.【银河社服】2月投资月报：超长假期赋能，平台与免税赛道迎红利 # 目录 # Catalog # 一、春节假期跟踪观点更新 3 # 二、行业数据 4 (一) 社零：社零增速持续放缓，国补退坡下消费转弱 （二）免税：春节期间海南免税消费火爆，销售额同比增加超 $30\%$ （三）酒店：春节前后量价齐升，RevPAR表现强劲 8 （四）高端景气延续，澳门1月博彩收入超预期 11 （五）餐饮门店更新： 12 （六）演出市场与旅游出行数据更新： 13 # 三、行业要闻 17 （一）免税/旅游零售 17 （二）酒店 19 （三）餐饮 21 （四）旅游 23 （五）教育 24 （六）体育 25 （七）IP 27 # 四、市场行情 29 （一）市场整体 29 （二）个股行情 29 # 五、重点股票盈利预测与估值 32 （一）重点公司盈利预测与估值 32 # 六、风险提示 34 # 一、春节假期跟踪观点更新 春节假期数据符合预期，天数增加驱动需求上行。文旅部数据显示，26年春节9天假期，国内实现出游5.96亿人次/同比 $+19\%$ ，日均0.66亿人次/同比 $+5.7\%$ ；国内出游总花费8035亿元/同比 $+19\%$ ，日均893亿元/同比 $+5.5\%$ ；人均消费1348元/同比持平，日均150元/同比 $-11.3\%$ 。数据整体符合市场预期，其中虽然日均人均消费同比下滑明显，但可供解释的因素也较多，包括：1）天气因素，如冰雪旅游今年表现较弱，主要受暖冬影响；2)假期时间过长，导致消费者决策还需适应，今年存在提前返程现象。 节后首周出行数据强于节前，淡季数据明确反映服务消费景气提升趋势。春节后出行消费进入淡季，这一时段出行数据更能反映服务消费实际景气度，因其不再受不可比因素影响。从我们跟踪的数据看，节后淡季出行消费上行，休闲、商务或均有改善。据交通运输部数据，节后首周（2.24-2.28日）全社会跨区域流动/铁路/民航人次平均增速为 $5.0\% / 12.5\% / 9.2\%$ ，而春运前13日（2.2-2.14）为 $3.0\% / 2.8\% / 4.4\%$ ，环比提升 $2.0\mathrm{pct} / 9.7\mathrm{pct} / 4.8\mathrm{pct}$ 。此外，节后境内机票票价涨幅亦显著高于节前。据航班管家数据，春运前13日（2.2-2.14）境内经济舱票价平均增速 $2.0\%$ ，节后首周（2.24-2.28日）平均为 $8.3\%$ ；据CADAS数据，节后首周（2.24-2.28日）境内两舱含税票价平均增速 $3.5\%$ ，春运前13日（2.2-2.14）为 $-2.5\%$ ，反映节后商务出行亦有改善。 # 政策与供需走向均衡共振，服务消费景气度提升趋势仍较为确定： 1）扩内需、提服务消费已是过去两年政府强调的重要工作方向，其重要性毋庸置疑，政策路径主要在于通过制度优化、释放优质供给驱动消费扩容，辅以消费券补贴。 2）在经历2年以上的供需再平衡后，消费者与企业均已逐步适应预期下行后的理性消费环境，关注企业在供给端，包括能给客户、消费者提供具备性价比与情绪价值的产品，或是公司治理有显著改善并能驱动业绩释放的标的； 3）高端消费不受政策环境影响，人民币升值与地缘环境变化推动高端消费转向大中华区释放。 推荐中国中免、首旅酒店、锦江酒店、古茗、沪上阿姨、三特索道，建议关注珠免集团、蜜雪集团、海底捞、百胜中国、九毛九、曹操出行、大麦娱乐、银河娱乐、金沙中国有限公司。 # 二、行业数据 # （一）社零：社零增速持续放缓，国补退坡下消费转弱 2025年12月我国社会消费品零售总额45136亿元，同比 $+0.9\%$ 。据国家统计局数据显示，2025年12月我国社会零售总额4.5万亿元，同比 $+0.9\%$ ，环比 $-0.4\%$ 。其中，除汽车以外的消费品零售额4.0万亿元，同比 $+1.7\%$ ，环比 $-0.8\%$ 。6月以来社零增速持续放缓，12月社零整体增速继续保持下滑趋势。国补退坡下，10/11/12月家用电器和音像器材类社零同比 $-14.6\% / -19.4\% / -18.7\%$ 隔年比分别为 $+18.9\% / -1.5\% / +13.3\%$ ；2024年9月开始推广国补，家电产业执行力强，立竿见影，其他消费细分行业执行明显落后于家电，同比基数偏高导致下滑幅度较大；10/11/12月家具类社零同比 $+9.6\% / -3.8\% / -2.2\%$ 、日用品类(含电动自行车、可穿戴智能设备)社零同比 $+7.4\% / -0.8\% / +3.7\%$ 也开始转弱，其中2025年12月1日起，仅允许销售符合新国标的电动自行车，零售需求转冷。10/11/12月文化办公用品类（含电脑）社零同比 $+13.5\% / +11.7\% / +9.2\%$ 、通讯器材类社零同比 $+23.2\% / +20.6\% / +20.9\%$ ，由于3C数码产品补贴政策2025年初优化后方体现刺激效果，预计压力在2026年年初。12月底，中央已正式下达2026年第一批“两新”补贴资金，总额为625亿元。后续各地方政府会推广，预计各地政府全面推广要到1月下旬。 图1：社零总额当月同比 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 图2：除汽车外社零总额当月同比 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 分渠道看，线上累计增速持续领先线下，本月线上线下同比增速均放缓。2025年12月，全国网上、线下累计零售额分别同比 $+8.6\% / + 2.6\%$ 图3：网上&线下商品和服务零售额当月同比 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 图4：网上&线下商品和服务零售累计同比 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 分类型来看，12月餐饮收入增速继续领先商品零售增速。2025年12月，餐饮收入、商品零售额分别同比增长 $+2.2\%$ 、 $+0.7\%$ ，增速分别环比-1.0pct、-0.3pct。餐饮收入增速保持领先商品零售额增速。 图5：社零：商品零售&餐饮收入当月同比 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 图6：社零：商品零售&餐饮收入累计同比 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 表1：社会消费品零售总额主要数据 <table><tr><td></td><td colspan="2">2025年12月</td><td colspan="2">2025年1-12月</td><td rowspan="2">驱动因素</td></tr><tr><td></td><td>绝对量(亿元)</td><td>YOY (%)</td><td>绝对量(亿元)</td><td>YOY (%)</td></tr><tr><td>社会消费品零售总额</td><td>45,136</td><td>0.9</td><td>501,202</td><td>3.7</td><td></td></tr><tr><td>其中:除汽车以外的消费品零售额</td><td>39,654</td><td>1.7</td><td>451,413</td><td>4.4</td><td></td></tr><tr><td>其中:限额以上单位消费品零售额</td><td>19,547</td><td>-1.9</td><td>201,618</td><td>3.3</td><td></td></tr><tr><td>其中:实物商品网上零售额</td><td></td><td></td><td>130,923</td><td>5.2</td><td></td></tr><tr><td>按经营地分</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>城镇</td><td>38,429</td><td>0.7</td><td>432,972</td><td>3.6</td><td></td></tr><tr><td>乡村</td><td>6,707</td><td>1.7</td><td>68,230</td><td>4.1</td><td></td></tr><tr><td>按消费类型分</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>餐饮收入</td><td>5,738</td><td>2.2</td><td>57,982</td><td>3.2</td><td></td></tr><tr><td>其中:限额以上单位餐饮收入</td><td>1,463</td><td>-1.1</td><td>16,337</td><td>2.0</td><td></td></tr><tr><td>商品零售额</td><td>39,398</td><td>0.7</td><td>443,220</td><td>3.8</td><td></td></tr><tr><td>其中:限额以上单位商品零售额</td><td>18,084</td><td>-2.0</td><td>185,281</td><td>3.4</td><td></td></tr><tr><td>其中:粮油、食品类</td><td>2,323</td><td>3.9</td><td>23,991</td><td>9.3</td><td></td></tr><tr><td>饮料类</td><td>275</td><td>1.7</td><td>3,295</td><td>1.0</td><td></td></tr><tr><td>烟酒类</td><td>623</td><td>-2.9</td><td>6,425</td><td>2.7</td><td>飞天茅台批价下跌,高端酒压力凸显</td></tr><tr><td>服装、鞋帽、针纺织品类</td><td>1,661</td><td>0.6</td><td>15,215</td><td>3.2</td><td></td></tr><tr><td>化妆品类</td><td>380</td><td>8.8</td><td>4,653</td><td>5.1</td><td>国货替代,双十二大促</td></tr><tr><td>金银珠宝类</td><td>328</td><td>5.9</td><td>3,736</td><td>12.8</td><td>黄金首饰增值税新规导致成本增加有影响</td></tr><tr><td>日用品类</td><td>776</td><td>3.7</td><td>8,675</td><td>6.3</td><td>包括电动自行车、可穿戴智能设备补贴。12月1日起,仅允许销售符合新国标的电动自行车,零售需求转冷</td></tr><tr><td>体育、娱乐用品类</td><td>152</td><td>9.0</td><td>1,703</td><td>15.7</td><td></td></tr><tr><td>家用电器和音像器材类</td><td>971</td><td>-18.7</td><td>11,695</td><td>11.0</td><td>去年同期国补导致高基数</td></tr><tr><td>中西药品类</td><td>711</td><td>1.2</td><td>7,294</td><td>1.8</td><td></td></tr><tr><td>文化办公用品类</td><td>506</td><td>9.2</td><td>5,239</td><td>17.3</td><td>受益于电脑补贴,高基数在年初</td></tr><tr><td>家具类</td><td>207</td><td>-2.2</td><td>2,092</td><td>14.6</td><td>家居补贴退坡</td></tr><tr><td>通讯器材类</td><td>949</td><td>20.9</td><td>10,076</td><td>20.9</td><td>受益于3C数码补贴,高基数在年初</td></tr><tr><td>石油及制品类</td><td>1,819</td><td>-11.0</td><td>22,505</td><td>-5.7</td><td></td></tr><tr><td>汽车类</td><td>5,482</td><td>-5.0</td><td>49,789</td><td>-1.5</td><td></td></tr><tr><td>建筑及装潢材料类</td><td>172</td><td>-11.8</td><td>1,671</td><td>-2.7</td><td></td></tr></table> 资料来源：国家统计局、中国银河证券研究院 注：商品零售额统计口径参考《批发和零售业统计报表制度》 必选消费：2025年12月，粮油食品类社零同比 $+3.9\%$ ，饮料类社零同比 $+1.7\%$ ，烟酒类社零同比 $-2.9\%$ ，日用品类社零同比 $+3.7\%$ ，中西药品类社零同比 $+1.2\%$ 。 图7：必选消费类社零当期YOY（月度） 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 可选消费：2025年12月，服鞋针纺类社零同比 $+0.6\%$ ，化妆品类社零同比 $+8.8\%$ ，金银珠宝类社零同比 $+5.9\%$ ，体育娱乐用品类社零同比 $+9.0\%$ ，家用电器和音像器材类社零同比 $-18.7\%$ ，文化办公用品类社零同比 $+9.2\%$ ，家具类社零同比 $-2.2\%$ ，通讯器材类社零同比 $+20.9\%$ 。 图8：可选消费类社零当期YOY（月度） 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 分地区：2025年12月，城镇消费品零售额同比 $+0.7\%$ ，乡村消费品零售额同比 $+1.7\%$ 分类型：2025年12月，商品零售额同比 $+0.7\%$ ，餐饮收入同比 $+2.2\%$ # （二）免税：春节期间海南免税消费火爆，销售额同比增加超 $30\%$ 图9：海南免税购物金额 资料来源：海口海关，中国银河证券研究院 图10：海南免税客单价 资料来源：海口海关，中国银河证券研究院 图11：海口美兰机场运送旅客量及同比增速 资料来源：美兰机场官方微博，中国银河证券研究院 图12：三亚凤凰机场进港旅客量及同比增速 资料来源：凤凰机场官方微博，中国银河证券研究院 # （三）酒店：春节前后量价齐升，RevPAR表现强劲 据酒店之家数据，自26年春运开始至今（2.2-3.1期间）共计四周内，国内酒店平均OCC为 $55.7\%$ 。同比 $+1.8\mathrm{pct}$ ；平均ADR为233.9元/间，同比 $+7.3\%$ ；平均RevPAR为130.7元/间，同比 $+10.8\%$ 。以春运为标准的可比口径对比下，26年春节OCC和ADR表现均显著由于去年同期。 图13：春节可比口径下中国大陆整体酒店OCC&ADR涨跌幅 资料来源：酒店之家，中国银河证券研究院 图14：春节可比口径下中国大陆整体酒店RevPAR涨跌幅 资料来源：酒店之家，中国银河证券研究院 据酒店之家数据，自26年春运开始至今（2.2-3.1期间）共计四周内，国内一线/新一线/二线城市平均OCC分别为 $63.5\% / 56.7\% / 51.6\%$ ，同比 $+9.5\mathrm{pct} / +2.1\mathrm{pct} / +1.8\mathrm{pct}$ ；平均ADR分别为276.2元/229.9元/235.2元每间。同比 $-7.5\% / +4.9\% / 5.8\%$ 。 图15：春节可比口径下中国二线及以上城市OCC涨跌幅 资料来源：酒店之家，中国银河证券研究院 图16：春节可比口径下中国二线及以上城市ADR涨跌幅 资料来源：酒店之家，中国银河证券研究院 据酒店之家数据，自26年春运开始至今（2.2-3.1期间）共计四周内，国内三线/四线及以下平均OCC分别为 $58.7\% / 55.1\%$ ，同比 $+1.8\mathrm{pct} / +1.3\mathrm{pct}$ ；平均ADR为229.0元/215.3元每间，同比 $+10.5\% / +9.6\%$ 。 图17：春节可比口径下中国三线及以下城市OCC涨跌幅 资料来源：酒店之家，中国银河证券研究院 图18：春节可比口径下中国三线及以下城市ADR涨跌幅 资料来源：酒店之家，中国银河证券研究院 据酒店之家数据，自26年春运开始至今（2.2-3.1期间）共计四周内，国内豪华型/高档型/中档型酒店平均OCC分别为 $45.9\% / 55.8\% / 55.7\%$ ，同比 $-2.8\mathrm{pct} / +3.5\mathrm{pct} / +1.7\mathrm{pct}$ ；平均ADR分别为783.4元/381.0元/258.4元每间，同比 $+0.1\% / +4.5\% + 5.5\%$ 。 图19：春节可比口径下中国中高端酒店OCC涨跌幅 资料来源：酒店之家，中国银河证券研究院 图20：春节可比口径下中国中高端酒店ADR涨跌幅 资料来源：酒店之家，中国银河证券研究院 据酒店之家数据，自26年春运开始至今（2.2-3.1期间）共计四周内，国内经济型酒店平均OCC为 $55.8\%$ ，同比 $+1.8\mathrm{pct}$ ；平均ADR为164.3元每间，同比 $+5.0\%$ 。 图21：春节可比口径下中国经济型OCC涨跌幅 资料来源：酒店之家，中国银河证券研究院 图22：春节可比口径下中国经济型ADR涨跌幅 资料来源：酒店之家，中国银河证券研究院 # （四）高端景气延续，澳门1月博彩收入超预期 据DICJ，澳门1月博彩毛收入为226.3亿澳门元/同比 $+24\%$ ，显著超市场预期（ $+18.5\%$ ），持续验证我们自去年Q2末以来提示的高端消费复苏趋势，以及澳门博彩业内在驱动力的变化，即行业增长驱动力主要由高端客群驱动。同时需要注意的是，2月春节由于是大众市场主导，会出现旺丁不旺财的情况，届时博彩毛收入增速可能向下波动。 观点更新：继续维持供给为王的思路，银河、金沙两大龙头将是未来1-2年的主要赢家，受益新增高端供给，Q4两家份额均在上行。其中，金沙Q4 Margin虽低于预期，但我们认为26年返点营销竞争有放缓可能，Margin边际有望上行。 图23：澳门博彩毛收入当月值及同比 资料来源：DICJ，中国银河证券研究院 图24：澳门博彩人均博彩消费及同比 资料来源：DICJ，DSEC，中国银河证券研究院 # （五）餐饮门店更新： # 现制饮品门店开店情况： 1）蜜雪：截止2月28日，国内门店共计43968家。其中，2月新增门店725家，总门店数同比 $+15.8\%$ ，环比 $-1.3\%$ 2）古茗：截止2月28日，国内门店共计13958家。其中，2月新增门店113家，总门店数同比 $+42.5\%$ ，环比 $+0.4\%$ 3）瑞幸咖啡：截止2月28日，国内门店共计32223家。其中，2月新增门店922家，总门店数同比 $+39.2\%$ ，环比 $+2.8\%$ 4）库迪咖啡：截止2月28日，国内门店共计14744家。其中，2月新增门店84家，总门店数同比 $+52.6\%$ ，环比 $-7.6\%$ 5）茶百道：截止2月28日，国内门店共计7654家。其中，2月新增门店204家，总门店数同比 $-3.4\%$ ，环比 $-0.9\%$ 6）沪上阿姨：截止2月28日，国内门店共计11241家。其中，2月新增门店706家，总门店数同比 $+27.3\%$ ，环比 $+8.1\%$ 7）霸王茶姬：截止2月28日，国内门店共计7123家。其中，2月新增门店39家，总门店数同比 $+9.7\%$ ，环比 $-0.1\%$ 表2：重点餐饮品牌门店变化趋势 <table><tr><td>业态</td><td>品牌</td><td>25年12月</td><td>1月</td><td>2月</td><td>3月</td><td>4月</td><td>5月</td><td>6月</td><td>7月</td><td>8月</td><td>9月</td><td>10月</td><td>11月</td></tr><tr><td rowspan="21">新茶饮</td><td>蜜雪冰城</td><td>44116</td><td>44565</td><td>43968</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>本月新开</td><td>213</td><td>590</td><td>725</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>同比增幅</td><td>18.6%</td><td>18.2%</td><td>15.8%</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>古茗</td><td>13634</td><td>13900</td><td>13958</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>本月新开</td><td>243</td><td>266</td><td>113</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>同比增幅</td><td>41.2%</td><td>42.3%</td><td>42.5%</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>瑞幸咖啡</td><td>30586</td><td>31336</td><td>32223</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>本月新开</td><td>424</td><td>938</td><td>922</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>同比增幅</td><td>39.0%</td><td>36.9%</td><td>39.2%</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>库迪咖啡</td><td>15964</td><td>15964</td><td>14744</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>本月新开</td><td>0</td><td>0</td><td>84</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>同比增幅</td><td>67.7%</td><td>64.7%</td><td>52.6%</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>茶百道</td><td>8161</td><td>7342</td><td>7654</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>本月新开</td><td>152</td><td>0</td><td>204</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>同比增幅</td><td>3.2%</td><td>-7.6%</td><td>-3.4%</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>沪上阿姨</td><td>10969</td><td>10399</td><td>11241</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>本月新开</td><td>59</td><td>0</td><td>706</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>同比增幅</td><td>20.9%</td><td>17.8%</td><td>27.3%</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>霸王茶姬</td><td>7103</td><td>7132</td><td>7123</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>本月新开</td><td>72</td><td>70</td><td>706</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>同比增幅</td><td>10.6%</td><td>9.7%</td><td>27.3%</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td rowspan="6">连锁火锅</td><td>海底捞</td><td>1459</td><td>1464</td><td>1474</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>本月新开</td><td>24</td><td>13</td><td>10</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>同比增幅</td><td>7.4%</td><td>7.1%</td><td>8.2%</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>怂火锅</td><td>67</td><td>60</td><td>0</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>本月新开</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>同比增幅</td><td>-</td><td>-27.7%</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td rowspan="9">西式连锁快餐</td><td>KFC</td><td>13299</td><td>13264</td><td>13095</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>本月新开</td><td>234</td><td>295</td><td>214</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>同比增幅</td><td>12.9%</td><td>10.2%</td><td>8.6%</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>必胜客</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>本月新开</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>同比增幅</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>达美乐</td><td>1319</td><td>1420</td><td>1451</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>本月新开</td><td>18</td><td>101</td><td>41</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>同比增幅</td><td>40.0%</td><td>41.2%</td><td>43.5%</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td rowspan="9">其他连锁餐饮</td><td>小菜园</td><td>713</td><td>713</td><td>713</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>本月新开</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>同比增幅</td><td>8.7%</td><td>8.7%</td><td>8.7%</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>太二酸菜鱼</td><td>469</td><td>467</td><td>464</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>本月新开</td><td>0</td><td>0</td><td>1</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>同比增幅</td><td>-25.2%</td><td>-25.2%</td><td>-24.9%</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>绿茶餐厅</td><td>518</td><td>518</td><td>518</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>本月新开</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>同比增幅</td><td>12.1%</td><td>12.1%</td><td>12.1%</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr></table> 资料来源：极海数据监控、中国银河证券研究院 # （六）演出市场与旅游出行数据更新： 2026年2月演出市场承接年初活跃走势，核心指标同比均实现大幅增长，同时受节后季节性因素影响呈现环比调整： 2026年2月演出市场总体表现稳健，总上演票房9.58亿元，同比增长 $123.4\%$ ，环比2026年1月下降 $56.1\%$ ，市场在节后出现正常季节性回调。 观演人次方面，2月达226.5万人次，同比增长 $112\%$ ，环比减少 $44.4\%$ ；当月总演出2.99万场，同比增长 $75.6\%$ ，环比上升 $11.4\%$ ，演出供给保持稳定。 平均票价同比下降趋势持续，2月为223.4元，同比下降 $44.4\%$ ，环比下降 $39.96\%$ 图25：观演人次及同比增速 资料来源：灯塔，中国银河证券研究院 图26：上演票房及同比增速 资料来源：灯塔，中国银河证券研究院 图27：场次数及同比增速 资料来源：灯塔，中国银河证券研究院 图28：平均票价及同比增速 资料来源：灯塔，中国银河证券研究院 国内游：居民整体出游意愿仍具韧性，旅游市场进入合理稳增阶段。4Q25我国旅游出游人次达15.24亿人次，同比增长 $10.6\%$ ，国内游客出游总花费达1.45万亿元，同比增长 $3.6\%$ 。此外，国内出游市场有望与演出市场形成强劲联动，共同推动文娱消费的持续复苏。以5月为例，五一假期期间，旅游市场表现突出：全国旅游人次恢复至2019年同期的 $129\%$ ，旅游收入恢复率达 $123\%$ 创历史同期新高。高频出游为演出市场导入大量客流，带动当月演出票房冲高至41.45亿元（同比 $+49.0\%$ ），观演人次达785.3万（同比 $+61\%$ ），场次4.4万场（同比 $+144.4\%$ ），均显示供需两旺。 图29：国内旅游出游人数及同比增速 资料来源：文旅部，中国银河证券研究院 图30：国内游客出游总花费及同比增速 资料来源：文旅部，中国银河证券研究院 图31：重点节假日出游人次及旅游收入较2019年恢复情况 资料来源：文旅部，中国银河证券研究院 交通出行跟踪：据航班管家数据显示，2026.2.3-2026.3.1当周，全国（含国际/地区）客运航班执行量为11.87万架次，同比 $-0.3\%$ ，环比 $-3.1\%$ ；国际（不含地区）客运航班执行量为1.65万架次，同比 $+20.0\%$ ，环比 $+0.3\%$ ，恢复至2019年的 $84.0\%$ 。从客运量的角度来看，据中国民航局数据显示，2025年12月国际航线客群量达683.6万人次，已恢复值2019年水平的 $108\%$ ，整体客运量恢复情况优于航班架次恢复情况。 图32：全国（含国际/地区）客运航班执行量（班次） 资料来源：航班管家，中国银河证券研究院 图33：国际（不含地区）客运航班执行量（班次） 资料来源：航班管家，中国银河证券研究院 图34：国际（不含地区）客运量（万人次）及较2019年恢复情况 资料来源：民航局，中国银河证券研究院 # 三、行业要闻 # （一）免税/旅游零售 【海口春节消费市场火热开局离岛免税销售额12.06亿元】今年春节假期，海口市消费市场表现抢眼，离岛免税销售额达12.06亿元，同比增长 $12.7\%$ ；全市接待游客246.95万人次，同比增长 $28.77\%$ ；实现游客总花费36.27亿元，同比增长 $33.44\%$ 。 海口市副市长吕小蕾在26日举行的海南自贸港封关进展情况新闻发布会上介绍，今年春节，海口立足自贸港封关首年节点，推出“消费券+以旧换新+有奖发票+文体旅商展融合”组合拳，激活本地市民消费潜力的同时，游客的大幅增长也为海口消费市场带来增量。 离岛免税方面，海口发放450万元消费券，联动免税企业推出主题活动，海口国际免税城销售额同比增长 $19.7\%$ 。岛内居民免税方面，2月11日首批岛民免税店开业，提供奶粉、咖啡等进口商品，实现“离岛免税惠游客、岛民免税惠居民”。 惠民活动同样火热。海口发放150万元餐饮消费券，覆盖300余家商户。“海口吃鸡文化大赏”吸引30余家老字号参与，三天人流量超10万人次。2月12日启动有奖发票活动，覆盖八大民生行业，累计带动消费超4.19亿元。 此外，海口联合头部企业推出“以旧换新补贴 $+$ 商家让利 $+$ 消费券叠加”三重优惠，实现“现场评估、即时抵扣、一站式办理”，激发绿色智能家电消费潜力。各大商圈开展新春主题活动超200场，线上同步举办直播电商嘉年华，推动免税年货、糟粕醋等特色产品热销。 旅游市场方面，春节前夕举办的第35届国际乒联-亚乒联盟亚洲杯为海口提前引流，这是亚洲顶级乒乓球赛事首次落户海南，吸引7.85万人次观赛。许多球迷赛后选择留在海南过年，带动全市酒店、餐饮、景区客流大幅增长。 非遗与景区的深度融合让传统年味有了新潮玩法。第十八届万春会推出“赚交子·乐游园”的宋人春节体验，投壶、年货币集等活动让游客穿越古今，吸引超27万人次参与。骑楼老街的传统年货街和南洋复古市集，汇聚大量中外游客。 工业旅游成为海口春节旅游市场的“黑马”。海口老牌企业椰树集团在春节期间免费开放工厂，游客可近距离观摩椰子加工全过程，购买系列文创产品，日均吸引超4000人。 滨海资源与文体活动联动，打造海上过年新场景。海口湾游船变身海上移动剧场；西海岸贯通步道、荣山寮村、假日海滩成为打卡热门地；“新春水上运动月”提供帆船、帆板、皮划艇免费体验，让游客以动感方式拥抱海洋。 吕小蕾表示，海口下一步将持续深耕特色领域，让人气转化为经济效益，打造时尚消费活力之城和魅力海岛人文之城。（资料来源：中国新闻网） 【海关总署出台监管暂行办法规范海南自贸港“零关税”进境商品管理】2月6日，海关总署发布2026年第18号公告，出台《中华人民共和国海关对海南自由贸易港岛内居民消费的“零关税”进境商品经营场所及“零关税”进境商品监管暂行办法》（以下简称《办法》），该办法自印发之日起正式实施。此举旨在深入贯彻落实《中华人民共和国海南自由贸易港法》及海南自贸港建设总体方案要求，进一步规范海南自贸港“零关税”免税商店运营及相关进境商品监管，为岛内居民消费的“零关税”政策落地实施筑牢监管保障。 《办法》明确，海关将按照免税商店和免税商品的管理规范，对海南自贸港“零关税”免税商店及“零关税”进境商品实施监管。其中，“零关税”进境商品需由“零关税”免税商店的经营单位从境外统一进口并办理海关手续，且应当在免税商店专区（专柜）销售，不得与其他商品混同存 放。 经营单位需按规定向海关总署提出书面申请，经海关批准并办理注册手续，其设立的免税商店及仓库还需符合海关监管要求、具备联网核查条件，经所在地直属海关或其授权隶属海关验收合格并备案，方可投入运营。同时，免税商店应当配备符合海关监管要求的销售结算、人证验核、仓储物流等信息化系统，并能够与海关监管系统联网，实现“零关税”进境商品进（销）库存管理、岛内居民身份验证、免税购物额度计核等核心功能，且应在商品入库前向海关登记传输电子数据信息。 岛内居民购买“零关税”进境商品时，应当主动出示本人有效身份证件，接受人证一致性验核。“零关税”免税商店应当在销售场所按规定确认购买人符合购物资质要求后，方可销售，并实时向海关传输交易记录、人证验核信息、支付信息等电子数据，对数据真实性承担责任。岛内居民每年的免税购物额度、购买商品范围、购买次数和数量限制及提货方式等，将按照财政部、海关总署、税务总局及海南省人民政府的相关规定执行。针对退货、换货情形，《办法》也明确要求，退货商品需按海关要求入库，换货商品则需保证品名、货号、规格型号等与原商品一致。 《办法》还对相关用语作出权威界定，明确“岛内居民”包括持有海南省身份证、居住证、社保卡的中国公民，以及在海南工作生活并持有居留证件的境外人员；“零关税”进境商品为按规定商品清单免税运进专供免税商店销售的进口商品，含试用品及进口赠品。同时，《办法》强调，若个人、单位存在走私或违反海关监管规定等违法行为，海关将依据《海关法》《海关行政处罚实施条例》等法律法规予以处理，构成犯罪的将依法追究刑事责任。此外，对“零关税”进境商品及免税商店的其他监管事项，将按照海关对免税商店及免税品的相关监管办法执行。（资料来源：央视新闻客户端） 【同步发力离岛免税与岛内居民日用消费品免税 海口免税 春节“购”热】今年春节期间，海口处处张灯结彩，各大免税店同样装扮一新，充满新春元素的喜庆装饰吸引了众多市民游客打卡消费。消费者选购热情高涨，不少热门品牌柜台前排起长队。 这个春节，海口离岛免税与岛内居民日用消费品免税以“折扣让利+场景创新”组合举措，持续放大免税政策效应，让免税消费成为市民游客新春出行的“新亮点”。 春节期间，cdf海口国际免税城化身可逛可玩的热门打卡地。“财神驾到”主题活动中，“五路财神”巡游、国风乐团演出、巨屏“红包雨”等精彩活动轮番登场。“在这里，买到了实惠好物，也观看了精彩演出，孩子们玩到不想走。”近日，山西游客徐丽带着两个孩子打卡cdf海口国际免税城，大人小孩都玩得很开心。 春节前，cdf海口国际免税城集中引入周六福全国免税首店、周大生 $x$ 国家宝藏海南免税首店、春光全国首家旗舰店等17家新店。春节期间，国际品牌与国潮文化在此同台亮相，消费者穿梭其间，如同置身一场精品展。 “我们提前备足货源，还推出了线上线下联动的多重优惠。”cdf 海口国际免税城运营部相关负责人介绍，春节期间客流量大幅增加，销售额增长明显。 在免税经济的带动下，全市消费市场活力显著增强。春节假期，海口统筹发放450万元离岛免税消费券，预计全市离岛免税店销售额达12.06亿元，同比增长 $12.7\%$ ，成为拉动消费增长的“主力军”。 岛内居民消费的进境商品“零关税”政策正持续带火本地消费市场。 2月23日，在龙湖海南海口天街，海口市旺豪日用消费品免税店人头攒动，各类进口好物有序摆放。“在家门口就能买到‘零关税’商品，实惠又方便。”正在选购零食的市民符秋妹说。 春节期间，全市岛内居民日用消费品免税店销售额达270万元。 免税经济红火的背后，有着“不打烊”的监管护航。海口海关搭建“一人一码”监管体系，对“零关税”日用消费品实施“即到即查、即查即放”，助力热销商品“零延时”上架。 “随着离岛免税、岛内居民日用消费品免税等政策叠加落地，岛外游客和岛内居民的‘购物车’ 正享受着前所未有的红利。”海南国际旅游岛发展研究院院长、云南民族大学教授李仁君介绍，这是海南自贸港建设带给普通市民游客的获得感，也是制度集成创新的成果，为海南自由贸易港建设注入了蓬勃的消费活力。（资料来源：海口日报） # （二）酒店 【春节假期“反向团圆”、县城酒店订单量大增成新消费趋势】2026年马年春节假期收官。多家电商平台发布的数据显示，“反向团圆”、县城酒店预订量大增成新消费趋势。 “反向团圆”从往年的小众选择升级为主流潮流，成为今年春节文旅市场的一大亮点。在大城市工作的年轻子女，接父母前往北上广深等一线城市过年。数据显示，2026年春节假期，反向飞往北京的旅客中， $18\%$ 年龄在50岁以上，其中60岁及以上旅客同比2025年春节假期增加超一成。 从整体飞行目的地来看，50岁以上旅客最青睐的均为一线城市，北京、成都、上海、广州成为最热门选择。奔赴一线城市跟子女过年，也让北京环球度假区、上海迪士尼度假区、哈尔滨冰雪大世界、香港迪士尼乐园等主题乐园和冰雪景区，成为“60+”游客的新宠。 与此同时，返乡过年的年轻人也带来了新的消费习惯，让县城酒店迎来预订增量，数据显示，春节期间，除了大城市、传统旅游景区，非旅游景区类县城酒店入住增幅超 $60\%$ ，多个传统人口大县、劳务输出县城酒店入住量翻倍增长。 如安徽阜阳临泉县今年春节酒店预订量同比增1.4倍、湖南常德汉寿县增1.3倍、广西钦州灵山县增1.3倍。从整体入住趋势来看，2月19日大年初三，县城酒店入住人数达到峰值，2月18日至20日期间均保持在高位。（资料来源：央视财经） 【假期数据飘红 住宿市场升温】为期9天的“最长春节”假期正式收官，旅游住宿业市场交出了一份成色十足的答卷，不仅实现了新春“开门红”，更在入出境游的双向升温中展现出市场强劲的韧性与蓬勃的动力。 春节假期，多家酒店集团的数据印证了市场的火爆。锦江酒店（中国区）披露的经营数据显示，春节假期前8天，旗下酒店累计接待住客人次同比增长超过 $43\%$ ，其中外国住客同比增幅更是达到 $53\%$ ；整体客房入住率同比提升14个百分点，创下近3年春节假期的新高。在游客入住的最高峰一一正月初三、初四两天，锦江酒店（中国区）旗下超过5000家酒店实现了连续满房，充分展现了假期旅游市场的澎湃活力。 万达酒店及度假村的整体经营表现同样亮眼，不仅接待量创下新高，RevPAR也实现了稳健增长。数据显示，春节期间其旗下酒店累计接待住客超过37万人次，同比增长 $17\%$ 。从区域热力图来看，温暖避寒与冰雪体验成为两大主题，云南、海南、吉林、福建成为万达酒店表现最为突出的省份。 在民宿这一非标住宿领域，市场展现明显的升温势头。木鸟民宿数据显示，今年春节订单量同比增长 $26\%$ ，连住3天以上的订单同比增长 $32\%$ ，双双刷新了平台历史春节峰值。值得注意的是，包别墅过年的新趋势愈发明显，订单同比增长 $55\%$ ，“合家欢”成为今年春节假期的主基调，适合家庭游客入住的2居室及以上民宿订单占比高达 $54\%$ 。 途家民宿发布的数据显示，进入2月以来，平台民宿预订量每周环比增速高达 $90\%$ ，而近一半的春节民宿订单是在2月15日假期正式开始后才集中下单的。假期中段成为出行最高峰，大年初二至初五的民宿预订量占整个假期的近七成。途家数据还显示，今年春节适合家庭游客居住的3居以上房型预订增长了四成，多地的亲子房“一房难求”。 面对消费者日益细分和升级的度假需求，单一的住宿功能已无法满足市场需求。这个春节，基于住宿的多元度假产品受到青睐，住宿企业通过场景创新与业态融合，成功激发了消费动能。 在海南自贸港封关后的首个旅游旺季，复星旅文旗下的三亚·亚特兰蒂斯交出了一份亮眼答卷。 通过将中国年味与国际演艺资源、艺术表达及前沿科技体验深度融合，该度假区9天总营业额突破1.24亿元，同比增长 $20\%$ ；平均入住率高达 $98\%$ ，创下历史最佳春节表现。沉浸式魔术餐秀、水舞表演、春晚同款机器人表演等系列活动的轮番上演，使其成为展示自贸港开放活力与国际化服务能力的一个生动窗口。 在云南，丽江地中海国际度假区深耕在地文化，连续第三届举办阿美泽文化节。以纳西星年为主题，连续8天的民族歌舞、非遗演艺与千人长街宴，不仅让入园人数破万创历史新高，更推动目的地从“观光型停留”向“体验型度假”升级。Club Med丽江度假村与丽江地中海棠岸酒店平均入住率分别达到 $85\%$ 与 $88\%$ ，实现了收益质量的持续提升。 春节期间，锦江酒店（中国区）打破传统酒店服务边界，将民俗文化、在地特色、情感关怀融入服务全流程。各地酒店打造“新春祈福墙”“非遗体验区”“深夜食堂”等特色场景，精准匹配家庭出游与返乡探亲客群的需求。山西地区酒店推出本地特色早餐，让客人感受地道山西年味；山东曹县的喆啡酒店打造“深夜食堂”，以暖心餐食带动入住率大幅增长；江西景德镇麗枫酒店将本地陶艺、竹编等非遗作品搬进大堂。这些“住宿+X”的场景创新，有效提升了酒店的溢价能力和客户黏性。 这种从“卖房间”向“卖生活”的转变，在民宿行业同样表现突出。途家数据显示，在民俗文化丰富的特色小城，民宿主们成为最佳的“年味推介人”，带动唐山、忻州、开封等城市的春节民宿预订量同比翻番增长。 9天超长假期催热了入出境旅游市场。复星旅文数据显示，今年春节入出境游呈现明显的双向增长态势，进一步强化了品牌全球化运营的韧性。 在客源结构上，受益于海外华人归国团聚的强劲需求，Club Med地中海俱乐部国内五家度假村接待的入境游总营业额同比增长了 $250\%$ 。与此同时，超长假期也带动了“出国过年”的热潮，国内游客的增加，让Club Med欧洲度假村这段时间的营业额出现大幅增长。 在国内市场，Club Med地中海俱乐部以“等你回‘村’，自在过年”为主题，推出迎财神、舞狮表演、写春联、年夜饭、“村晚”、新春游园会等地道年味体验，为入境游客营造温馨难忘的家庭时光。也因为有这些客群，国内五家精致“一价全包”度假村春节假期平均入住率达 $90\%$ 。其中，长白山、北大湖度假村伴随着米兰冬奥会的热度飙升，在假期后五日平均入住率升至 $95\%$ 以上。 万达酒店及度假村的数据同样印证了这一趋势。在入境游方面，万达酒店及度假村春节期间接待外国游客数量同比增长 $28\%$ ，大湾区城市如江门、东莞、增城等地酒店接待量领先。在出境游方面，受益于免签政策的利好，泰国市场表现尤为突出，曼谷宜喜兰万达锦华公寓酒店入住率达 $93\%$ 同比增长 $68\%$ ；清迈万达文华度假酒店·北国之宫入住率也接近 $90\%$ ，表现稳健。（资料来源：中国旅游报） 【市场监管总局部署各地从严纠治消费服务乱象】春节假期，节日消费、旅游服务等市场火热。为维护春节期间市场价格秩序稳定，市场监管总局部署各地市场监管部门加强住宿、餐饮、景区、食品、生活服务等领域价格监管，全力保障人民群众合法权益，守护好春节的“年味”。 各级市场监管部门强化价格监测预警，密切关注价格波动趋势；指导经营者合理制定价格，并按规定执行明码标价；及时组织开展价格提醒告诫和行政约谈，指导督促经营者落实价格承诺。聚焦春节假期消费重点地区、重点领域，对各类价格违法行为保持高压态势，严肃查处不按规定明码标价、串通涨价、价格欺诈、哄抬价格等违法行为，查办了一批典型案件。 广东、广西、四川、云南针对酒店住宿价格问题强化监管。广东汕头市场监管部门建立392户住宿经营主体监管清单，出动执法人员700余人次，立案查处涉嫌价格违法案件10件。广西北海市场监管部门对酒店住宿、景区景点门票、旅游观光设施等涉旅行业开展价格专项检查，组织签署收费合规经营承诺书，引导经营者合理定价。四川市场监管部门对价格上涨幅度较大的酒店进行提醒告诫，要求其积极履行社会责任，自觉规范价格行为。云南普洱市场监管部门对有关酒店立案调 查，要求其立即改正违法行为。（资料来源：中国市场监管报） # (三) 餐饮 【针对“幽灵外卖”、虚假宣传等顽疾两部新规提出哪些新举措？】“我们要告诫外卖平台，不能只收佣金、不担责任；不能只管流量、不顾品质，外卖平台必须实实在在担起外卖食品安全‘守门员’的主体责任。”26日，市场监管总局食品安全总监孙会川在新闻发布会上说。 当日，市场监管总局对外发布《网络餐饮服务经营者落实食品安全主体责任监督管理规定》和《网络食品销售经营者落实食品安全主体责任监督管理规定》。两部新规直指网络餐饮外卖信息不透明、“幽灵外卖”、网络消费追责难、虚假营销等食品安全顽疾，提出针对性举措。 ——聚焦网络餐饮外卖信息不透明、不对称等问题，强化信息公示。 近年来，网络餐饮业态迅猛发展，市场监管总局介绍，我国外卖市场规模预计突破1.4万亿元，占餐饮行业总收入 $24\%$ 左右。 但现在点一份外卖很简单，要点到“放心外卖”，却并不容易。《网络餐饮服务经营者落实食品安全主体责任监督管理规定》明确，平台提供者应当要求入网餐饮服务提供者的网店名称与实体经营门面招牌名称一致，并要求入网餐饮服务提供者在其主页面显著位置，持续展示经营资质、实体经营门面、实际经营地址等信息，或者上述信息的链接标识，且展示的实体经营门面应当与实际情况相符，实际经营地址应当与经营资质证书载明的经营场所一致。 并且, 平台提供者应当要求不提供堂食服务的入网餐饮服务提供者在其主页面显著位置设置“无堂食”标识, 并将上述标识信息同步展示在入网餐饮服务提供者列表页面。 “我们要告诫所有外卖商户，‘不见面’不代表可以‘不诚信’，‘不上门’不等于‘没人管’，食品安全是商户的底线，合法合规是商户的责任。”孙会川说。 ——溯本清源，整治“幽灵外卖”。 近期，“幽灵外卖”成为网络热词，其本质是无资质、无固定场所的不法经营者，通过资质造假、套用许可、地址虚构等手段，在外卖平台伪装成正规商家营业。 “这样的外卖何谈放心？并且有的外卖平台一门心思圈地，闭着眼睛审核，一味纵容失信商户和问题外卖，罔顾平台责任和食品安全。”孙会川说。 针对此问题，《网络餐饮服务经营者落实食品安全主体责任监督管理规定》要求平台提供者应当通过实地核查等方式，对入网餐饮服务提供者的食品经营许可证等经营资质证书进行实质性审查，保证入网餐饮服务提供者经营资质证书载明的信息与实际情况相符，防止任何单位和个人使用虚假或者他人的经营资质入网提供餐饮服务。 并且，外卖平台应当至少每六个月对外卖商家登记的实际经营地址、经营资质等信息核验更新一次，保证上述信息与实际情况相符。 市场监管总局餐饮食品司司长俞路说，要整治“幽灵外卖”，就必须要溯本清源，构建系统性治理体系，让外卖商家从“纸面的合规”变为“可见的真实”。 ——让网络消费“找得到人、追得了责”。 网络消费是远程、非接触式消费，为了让消费者“诉求有人听、问题有人管”，《网络食品销售经营者落实食品安全主体责任监督管理规定》要求，平台提供者应当在入网食品销售者主页面或者其销售食品主页面显著位置设置投诉举报链接，方便消费者投诉举报食品安全问题。平台提供者接到投诉举报的，应当及时处理。 “两部新规大幅提升平台、商户的违法违规处罚力度，罚款最高可达二十万元，如平台主要负责人故意违法、性质恶劣、造成严重后果的，还可按其上一年度收入，对个人处以一倍以上、十倍以下的罚款。”孙会川说。 ——网售行为要依法合规，不得虚假宣传。 网络“购物车”中，食品已成为最主要的商品之一。但假冒伪劣、虚假营销等问题也时有发生、屡打不绝。 此次出台的《网络食品销售经营者落实食品安全主体责任监督管理规定》要求入网食品销售者展示的食品产地、成分、功能、适用人群、检验、认证、质量、执行标准等信息应当真实、合法，不得涉及疾病预防、治疗功能，不得作虚假或者引人误解的商业宣传。 保障网络食品安全关键在于落实责任。孙会川表示，食品安全监管工作始终“在路上”，两项规定旨在织密责任之网，让“流量”与“质量”同行。（资料来源：新华网） 【京东外卖“双百计划”升级三大举措已助力近400家餐饮品牌订单量破百万单】2月12日，京东外卖宣布扶持餐饮商家的“双百计划”取得阶段性进展：正式启动半年来，已有近400个餐饮品牌在京东外卖订单量突破百万单，这一规模较半年前翻倍增长。京东外卖还宣布“双百计划”迎来扶持举措升级，通过流量扶持、爆品运营、营销玩法三大升级，2026年将助力更多品质好商家做好生意。 2026年，京东外卖宣布“双百计划”迎来三大升级。第一是流量扶持升级。京东外卖正式上线“门店成长分”体系，为门店经营提供清晰成长路径，给予品质商家更多流量扶持，实现“分越高、扶持越多、生意越好”。第二是爆品运营升级。通过京东外卖创新的包销模式，商家只需要负责供货制作，由平台全托管营销、运营和履约。通过聚合用户需求、合单送等规模效应降低成本，为商家带来确定性订单和利润以及新客。2026年，京东外卖计划打造1000个包销标杆大单品，助力商家实现单量利润双增长。第三是营销玩法升级。平台推出2026年营销日历，结合时令节日、品类旺季、消费场景、用户习惯等，为商家定制更加精准营销玩法。（资料来源：证券日报网） 【餐饮行业暖风频吹绿茶集团利润预增】2026年伊始，餐饮行业迎来了久违的暖意。随着消费场景的持续恢复以及各项促消费政策效应的逐步释放，行业景气度正呈现出显著的触底回升态势。 在行业整体预期改善的暖风之中，休闲中式餐饮领军者绿茶集团有限公司（以下简称“绿茶集团”）率先交出了一份亮眼的成绩单。近日，公司发布正面盈利预告，引发市场广泛关注。 在餐饮业普遍经历成本阵痛与效率比拼的当下，这份利润预增超三成的“答卷”，不仅验证了其“质价比路线+精细化管理”战略的前瞻性，也为其所在的餐饮连锁赛道注入了强劲的信心。当行业竞争从单纯的门店扩张转向运营效率的深度较量，绿茶集团正凭借其稳健的基本面，稳步迈入高质量发展的复苏通道。 公告显示，2025年，公司预计利润介乎人民币4.60亿元至人民币5.08亿元，较2024年度的人民币3.50亿元增长 $31.4\%$ 至 $45.1\%$ 过去，餐饮企业的扩张往往伴随利润的稀释，即“增收不增利”。但绿茶集团此次预计的收入增加额与净利润增加额之间，呈现出健康的传导关系，表明其盈利增长并非仅由门店数量堆砌而成，而是门店网络扩张与既有门店运营效率提升“双轮驱动”的结果。 业内人士分析，绿茶集团正以一种极为务实且高效的方式，穿越行业周期。一方面，公司并未因追求规模而盲目铺开，而是采用了“小店型+高坪效”的加密策略；另一方面，公司在存量市场的运营上展现了惊人的韧性。仅从2025年上半年数据来看，绿茶集团的整体翻台率从2024年上半年的3.05次/日提升至3.10次/日。翻台率的提升对冲了人均消费的小幅波动，使得同店表现跑赢行业平均水平。 上述业内人士认为，支撑绿茶集团国内数百家门店稳健运营的，是一套持续释放势能的“第三代供应链系统”，其核心架构为“头部供应商+数字化冷链+智能厨房”。 通过与古船食品、正大集团等头部供应商的深度绑定，以及覆盖全国的八大中心仓数字化调度，绿茶集团在确保食材新鲜度和口味标准化的同时，凭借规模化集采构筑了坚实的成本护城河。 如果说内地市场的深耕是绿茶集团的“压舱石”，那么海外市场的突破则正在成为其估值想象力的“新引擎”。 自2024年在香港开设首家门店以来，绿茶集团明显加快了全球化步伐。截至目前已在中国香港及东南亚地区布局15家门店。这些海外门店单店收入与利润规模可达内地门店的2.5至3倍，其中香港门店月均收入稳定在150万至200万港元，门店层面经营利润率超过 $15\%$ 绿茶集团通过与米其林星厨合作研发本地限定菜品的“微调”策略，在“全球标准”与“本土适配”之间找到平衡，进一步缓解了异地扩张的文化与口味障碍。 业内人士认为，绿茶集团已构建起清晰的增长双轮：以国内市场的规模与效率为基本盘，以海外市场的高增长与高盈利为价值跳板，两者互为支撑，共同驱动公司进入新一轮成长周期。（资料来源：证券日报网） # （四）旅游 【2026年春节假期国内出游5.96亿人次】2026年春节假期，文化和旅游系统精心组织“欢欢喜过大年”主题活动，多措并举保障市场秩序和安全稳定。经文化和旅游部数据中心测算，春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，较2025年春节假日8天增加0.95亿人次；国内出游总花费8034.83亿元，较2025年春节假日8天增加1264.81亿元，假日游客人数和花费均创历史新高，全国文化和旅游市场平稳有序。 文化活动添年味，欢喜过年氛围浓。非遗活动亮点纷呈，“非遗贺新春·寻味中国年”主题活动好戏连台，多地非遗展演、庙会热闹登场，《2026年非遗晚会》收视领跑。文艺演出广受欢迎，“戏聚京津冀·新春演出季”、陕西“西安天天有秦腔”、黑龙江齐齐哈尔“冰雪齐缘艺梅香”冰雪演出季等丰富群众节日生活。“文博馆里过大年”渐成风尚，浙江、辽宁、宁夏等地文博场馆推出数百场主题展览与体验活动，让市民游客沉浸式感受传统文化。 惠民措施激活力，文旅消费开门红。2026年全国春节文化和旅游消费月活动火热开展，各地集中发放消费券、专项补贴等，推动文旅市场购销两旺。福建推出4300余场文旅消费活动、560余项优惠政策，湖南通过发放消费券、景区门票优惠、艺术惠民演出等开展促消费活动3000余场，重庆推出1300余场文旅活动、发放5000万元出行补贴。夜间经济活力十足，洛阳古城特色文化街区、长沙五一商圈等集聚区烟火升腾、人气旺盛，点亮夜间文旅消费。 文旅融合加百业，产业升级焕新彩。科技赋能场景创新，福建泉州非遗灯会上线超2000盏非遗花灯，以数字光影技术打造“火树银花不夜天”的新春盛景，创新推出“世遗探秘”全域AI剧本游。冰雪旅游释放“热效应”，黑龙江哈尔滨冰雪大世界推出“新春冰雪盛宴”，打造春节主题冰雕、潮流演艺、光影秀、互动送福等体验。乡村旅游红红火火，各地推出古镇民俗、乡村专线、田园体验等产品，让游客赏绿水青山、忆浓浓乡愁。影视IP带动文旅出圈，多地借热播剧推出主题游线与特展，催生文旅游学新热点。（资料来源：文化和旅游部政府门户网站） 【节后机票价格大幅回落催热“错峰游”】春节假期结束，全国多地机票价格显著回落，错峰出游热潮随之升温。记者从多家在线旅游平台及旅行社了解到，国内文旅市场热度或将延续至3月上旬。 2月25日，去哪儿旅行数据显示，国内航线机票均价自2月23日触顶后开始下行。从目前的预订数据来看，机票价格至3月13日降至低点，相比春节期间均值下降超 $50\%$ 以2月25日为例，多条热门航线价格相较春节期间降幅明显。北京至成都票价约578元，相较春节期间均值降幅达 $32\%$ ；深圳至北京约762元，降幅达 $36\%$ ；广州至成都约451元，降幅达 $50\%$ ；上海至广州约460元，降幅达 $50\%$ ；上海至深圳约563元，降幅达 $35\%$ 。 海南方向的机票价格同步大幅回落，在线旅游平台数据显示，2月25日，北京至三亚机票均价585元，相较春节期间均值降幅达 $66\%$ ；北京至海口均价527元，降幅达 $58\%$ ；上海至三亚均价479元，降幅达 $63\%$ ；上海至海口均价410元，降幅达 $61\%$ 。此外，广州至三亚、桂林至三亚、重庆至海口、成都至海口、深圳至海口、广州至海口等热门航线，机票均价已跌破500元。 另外，多条“高性价比”航线也受到关注。丽江至哈尔滨、南宁至福州、北京至遵义、西安至桂林、永州至昆明、广州至景德镇等航线，平均单程票价约500元。 从目的地来看，节后淡季国内热门飞行目的地为：上海、北京、成都、广州、深圳、昆明、重庆、哈尔滨、杭州、三亚。 机票价格的大幅回落，直接催热了节后错峰出游市场。同程旅行数据显示，2026年春节假期后的首个工作日，国内出行及旅游市场热度不减。其中，返程务工、商旅出行、错峰旅行客群为出行主力。 在住宿端，同程旅行数据显示，游客于2月24日入住的国内酒店中，高品质酒店的热度明显高于其他类型的住宿产品。其中，60岁以上的老年人预订占比较去年同期增长超过 $30\%$ 在国内游方面，该旅行社将资源向三亚、厦门、丽江等传统热门目的地倾斜，同时增加桂林、张家界等山水观光型线路的排期，主打“慢游”“康养”概念。在出境游方面，由于节后国际机票和地接费用双双回落，旅行社重点恢复了日韩及东南亚短线包机线路，其中，泰国清迈、日本大阪的6日游产品咨询量明显上升。（资料来源：证券日报网） 【《旅游投诉处理办法》3月15日起施行】文化和旅游部11日公布《旅游投诉处理办法》，自2026年3月15日起施行。 文化和旅游部有关负责人介绍，近年来，随着我国旅游业的快速发展和信息网络技术的广泛应用，旅游投诉形式、受理渠道等发生较大变化，需要对原国家旅游局2010年公布的《旅游投诉处理办法》进行修订，指导各地文化和旅游主管部门有效应对旅游市场发展新形势，依法高效处置旅游投诉，为整治旅游市场突出问题、推动旅游业高质量发展提供支撑。 办法明确，旅游者可以就下列事项向旅游投诉处理机构投诉：（一）认为旅游经营者违反合同约定的；（二）因旅游经营者的责任致使旅游者人身、财产受到损害的；（三）因不可抗力致使合同不能履行或者不能完全履行，旅游者与旅游经营者发生争议的；（四）其他损害旅游者合法权益的。 此外，办法进一步完善旅游投诉管辖规定，在原有地域管辖、级别管辖的基础上新增指定管辖内容，并明确对同一旅游纠纷都有管辖权时的处理方式，推动提高旅游投诉处理效率。办法还进一步压缩旅游投诉受理时限、简化办理程序，为旅游者依法维护自身合法权益提供更加有力的保障。（资料来源：新华网） # （五）教育 【教育部召开二〇二六新春第一会 全面部署推进学生身心健康工作】2月25日，教育部召开深入落实“健康第一”工作部署会，全面部署推进学生身心健康工作。会议强调，要以健康学校建设为引领，强化五育并举、推进五育融合，着力破解学生身心健康突出问题，让“健康第一”教育理念落地见效，促进学生身心健康、全面发展。教育部党组书记、部长怀进鹏出席会议并讲话。部党组成员、副部长王嘉毅主持会议，部党组成员、副部长王光彦、徐青森出席会议。 怀进鹏指出，党的十八大以来，以习近平同志为核心的党中央始终心系儿童青少年健康成长。要深刻把握落实“健康第一”教育理念是落实立德树人根本任务、筑牢接班人身心根基的长远大计，是厚植人民幸福底色、回应群众关切的民生基石，是夯实现代化建设人才基础、激活人才资源活力的战略投资。近年来，教育部坚定践行“健康第一”教育理念，落实五育并举，聚焦体育锻炼、美育浸润、心理健康、近视防控、校园食品安全等重点领域精准发力、综合施策，着力提高学生身心健康水平，促进学生的全面发展。 怀进鹏强调，要坚持问题导向、目标导向和效果导向相结合，坚定信心、狠抓落实。一是突出重点，深入实施学生体质强健计划。下大力气提升学生校园体育锻炼质效，高质量落实中小学生体育2小时。系统推进体育课程教学、赛事活动、师资场地和安全保证等关键要素改革，实施大学生 体质提升专项行动。二是系统谋划，部署推进新一轮心理健康促进行动。加强学生心理健康监测，升级完善全国学生心理健康监测平台预警功能。建强专业化的心理健康教师队伍，构建全员育心工作格局。三是守正创新，持续深化教育评价改革。树立和践行正确政绩观，把促进学生全面发展、健康成长作为衡量工作成效的首要标准，推动“健康第一”理念落实到办学治校和教育教学各领域各环节。四是塑造生态，健全校家社协同育人机制。强化部门协同，加快“教联体”建设，支持地方开展创制性立法护航学生健康。加强宣传引导，让科学教育观、健康观和成才观深入人心。 怀进鹏要求，要强化责任落实，加强组织领导，完善条件保障，强化示范引领，创新数智赋能，凝聚协同践行“健康第一”的强大合力，构建全社会共同关心、共同参与、共同促进学生身心健康、全面发展的工作格局，让“健康第一”从理念切实转化为育人共识和行动自觉。（资料来源：教育部） 【中国教育部发文推动学校从“分数第一”向“健康第一”转变】中国教育部27日举行新闻发布会，发布《教育部关于全面推进健康学校建设的指导意见》。专家就此表示，《意见》的内容核心在于推动学校从“分数第一”向“健康第一”转变。 《意见》明确，到2027年，健康学校工作规范和评价标准基本完善；到2030年，健康学校建设覆盖每所学校；到2035年，普遍建成更高质量的健康学校。 《意见》部署了8方面重点任务，包括加强学校体育工作、加强学校美育工作、加强学校劳动教育工作、深化心理健康教育、综合防控近视、有效管理体重、保障校园食品安全、强化生命安全教育。 发布会上，全国中小学健康教育教学指导委员会主任委员、北京大学教授马军分析称，《意见》的内容核心在于推动学校从“分数第一”向“健康第一”转变。他建议将健康素养有机融入德智体美劳各方面，将健康促进贯穿于教育教学、校园管理及后勤服务的全过程；同时，直面当前突出痛点，通过针对性举措，构建学校健康工作由“被动应对”向“主动建设”转变的长效机制。 马军表示，健康学校建设的宗旨是将学校建设成为一个促进健康的有机生态体系，核心是转变了过去的“头痛医头、脚痛医脚”的单点治理模式，通过系统性变革、多病共防的原则、综合性的干预，统筹破解学生近视、肥胖、心理行为异常等难题。（资料来源：中国新闻网） 【2026年度全国基础教育重点工作部署会召开】2月5日至6日，2026年度全国基础教育重点工作部署会在河北省廊坊市召开。教育部党组成员、副部长、总督学王嘉毅出席会议并讲话。 会议指出，2025年全国基础教育系统全面落实党中央、国务院决策部署，坚持为党育人、为国育才，立德树人根本任务落实有力有效，资源供给持续优化，教育公平扎实推进，规范管理不断加强，基础教育高质量发展取得新成效。 会议强调，做好2026年基础教育工作，要持续夯实基础教育“基点”，确保基础教育“十五五”时期开好局、起好步。加强党建引领，深化中小学校党组织领导的校长负责制，拓展实践育人场域，推动思政课与社会实践、红色研学深度融合。加快扩优提质，建好学龄人口预测预警平台，促进资源动态适配。推进托幼一体化幼儿园建设，支持有条件的幼儿园招收2-3岁幼儿。深入实施县中振兴计划，推动综合高中和科学高中建设。坚持“健康第一”理念，全面推进“每天2小时综合体育活动”“课间15分钟”“义务教育学校每天一节体育课”。有序推进中考改革。推动人工智能进入中小学课程标准、日常教学、考试评价。实施基础教育规范管理巩固年行动，开展“阳光招生”。实施中小学幼儿园安全固本提升行动计划，完善欺凌预防、发现、处置机制。 会议要求，各地要压实工作责任，强化统筹协调，健全落实机制，确保各项任务落地见效。要牢固树立正确的政绩观，发扬攻坚精神，强化目标意识、问题意识、效果意识，加快办强办优中国基础教育。（资料来源：教育部） # (六) 体育 【精品线路+丰富赛事 体育为春节市场添活力】2月11日，国务院新闻办公室在北京举行新闻发布会。商务部副部长盛秋平，商务部市场运行和消费促进司司长杨沐，文化和旅游部产业发展司负责人傅瀚霄，金融监管总局新闻发言人、政策研究司司长郭武平，广电总局宣传司司长李忠志，体育总局体育经济司负责人艾郁出席发布会，介绍2026“乐购新春”春节特别活动、保障春节市场供应等有关情况，并回答记者提问。 艾郁介绍，2月10日，体育总局发布了“2026年春节假期户外运动精品线路”，包括山东沂南“重走支前路”户外运动线路，宁夏西夏贺兰山东麓户外运动线路，广西阳朔“千里江山画中驰骋”户外运动线路，内蒙古兴安盟阿尔山冰雪户外运动线路，江苏泰州“苏超”冠军城户外运动线路等13条精品线路，包含东西南北中，覆盖全国，方便人民群众参与安全、有质量的户外运动。 艾郁表示，春节期间参与体育运动，既能强健体魄，也能愉悦身心。体育总局及各地体育部门将持续为群众运动健身创造更好条件。2月10日至3月4日，总局将开展全民健身大拜年活动，推出新春冰雪嘉年华、乡村运动会、线上健身达人等系列活动，营造喜庆祥和的健身氛围，让体育年味更加浓厚。山东同步举办迎新春消费季，发放1000万元惠民补贴，并举办“贺岁杯”全省围棋公开赛等赛事；上海将举办贺岁杯·网球传奇明星赛暨2026“一球致胜”网球大奖赛，观众可凭赛事门票享受多个商圈购物折扣。此外，春节期间各地公共体育场馆将持续向社会免费或低收费开放，为群众健身提供更优质的公共服务与产品。（资料来源：中国体育报） 【（米兰冬奥会）中国队5金4银6铜收官创境外冬奥参赛最佳战绩】米兰冬奥会22日落幕。当日随着中国队选手谷爱凌、李方慧包揽自由式滑雪女子U型场地技巧冠亚军，中国队在本届冬奥会上取得5金4银6铜共15枚奖牌，创造了境外参加冬奥会的最好成绩。 中国队派出126名运动员参加本次冬奥会7个大项、15个分项、91个小项的比赛，是中国冬奥会境外参赛项目最多、运动员规模最大的一届。中国队本次冬奥会奖牌总数超过2006年都灵(2金4银5铜)和2010年温哥华(5金2银4铜)的11枚奖牌，金牌数追平温哥华冬奥会时的5金。 中国队在雪上项目中收获4金3银4铜，自由式滑雪空中技巧项目贡献2金3铜，中国队还在男、女两个单项实现了蝉联，创造参加冬奥会以来在自由式滑雪空中技巧项目的最佳战绩。 北京冬奥会冠军谷爱凌、苏翊鸣在米兰周期保持了较高的竞技水准，此役分别收获1金2银、1金1铜，在所参加的项目上均有奖牌收获。 中国队在冰上项目中收获1金1银2铜。速度滑冰男队表现亮眼，宁忠岩夺得男子1500米金牌和1000米铜牌。1500米金牌含金量十足，他以1分41秒98打破奥运纪录夺冠，同时打破了欧美选手一个世纪以来对这个项目金牌的垄断。宁忠岩还与队友夺得男子团体追逐铜牌。中国队在短道速滑项目收获一枚银牌，来自孙龙的男子1000米。 中国体育代表团副团长佟立新在接受记者采访时表示，中国队圆满完成各项参赛任务，取得了运动成绩和精神文明双丰收，展现了北京冬奥会后中国冰雪运动蓬勃发展新气象。（资料来源：中国新闻网） 【浪尖对决|2026年全国冲浪冠军赛暨亚运会冲浪项目选拔赛激情启幕】2月26日，2026年全国冲浪冠军赛暨亚运会冲浪项目选拔赛，在海南万宁日月湾中旅逐浪度假区激情启幕。本次赛事将持续至3月5日，共吸引全国21支代表队、近200名顶尖冲浪运动员齐聚一堂，将在多个项目中展开激烈比拼，争夺荣誉。 上午8时30分，开幕式准时举行。万宁市委常委、副市长刘超，国家体育总局水上运动管理中心运动二部项目主管胡海平，万宁市旅游和文化广电体育局副局长党福俭等领导嘉宾出席仪式。 仪式上，万宁市旅游和文化广电体育局副局长党福俭致欢迎辞。他表示，近年来万宁锚定“世界冲浪胜地”目标，以冲浪为核心，深度融合侨乡文化、雨林生态及免税消费等资源，全力构建“冲浪+”业态。他指出：“本次赛事不仅是健儿们切磋技艺的竞技场，更是选拔亚运英才的关键平台，也是万宁深化‘体育+旅游+文化+消费’融合的重要契机。依托海南自贸港建设优势，我们将以顶级 赛事为引，完善产业链条，打造具有全球竞争力的冲浪产业生态圈。” 随后，运动员代表邓雪莹、裁判员代表林栋分别庄严宣誓。万宁市委常委、副市长刘超宣布赛事正式开幕，现场嘉宾共同鸣笛，标志着本届大赛正式开赛。 据悉，本次赛事设置公开组、U18组、U16组三个组别，涵盖男子/女子短板、男子/女子长板等多个竞赛项目。各路冲浪好手将在为期8天的赛程中展开激烈角逐。 作为连续15年承办国际国内顶级冲浪赛事的城市，万宁正以冲浪为核心引擎，拓展‘海陆空’多元业态，深度推动体育与城市的融合发展。此次大赛的落户，不仅是万宁践行‘以赛兴城’理念的生动实践，更为万宁体旅融合高质量发展注入动能。（资料来源：中国网） # (七) IP 【最高检：文创产品版权案件高发，知名IP“哪吒”“泡泡玛特”等遭侵权】2月24日，最高人民检察院知识产权检察厅副厅长刘太宗做客“学思践悟党的二十届四中全会精神持续推进习近平法治思想的检察实践”最高检厅长访谈时披露，2025年1至11月，全国检察机关共办理各类著作权案件1434件，起诉侵犯著作权犯罪915件1795人。 近年来，许多文创产品火爆文化市场，然而，侵权盗版问题也困扰着产业发展。刘太宗介绍，检察机关聚焦重点领域重点作品，加强对知名IP、历史文物、老字号品牌、非物质文化遗产的知识产权保护，加大文化创意产品保护力度。2025年1至11月，检察机关共起诉涉及文创产品侵犯知识产权犯罪案件64件，其中包括涉及“哪吒”案件20件、涉及“泡泡玛特”案件13件。浙江东阳检察机关办理的一起侵犯著作权犯罪案件，被告人搭建非法影视网站，向公众播放盗版《哪吒之魔童闹海》《封神第二部：战火西岐》等春节档热映电影牟利，涉及盗版电影13万余部，检察机关以侵犯著作权罪提起公诉，被告人被判处有期徒刑并处罚金。 随着信息网络技术发展，特别是人工智能、大数据模型快速演进，不断开辟出知识产权保护新的前沿领域。对此，刘太宗强调，人工智能生成物的可版权性与专利性、数据要素属性与权利配置、算法模型的知识产权保护规则等新命题，对现有知识产权法律规则带来挑战。检察机关加强前沿问题研究，依法稳妥办理新技术案件。例如，最高检指导办理的一起利用人工智能技术侵犯著作权新类型案件中，准确认定权利人作品具有独创性、侵权作品与权利人作品之间实质性相同，依法以侵犯著作权罪提起公诉，3名被告人被判处刑罚。 “今年，最高检还将持续围绕重点领域，聚焦前沿问题，紧跟技术发展，加强版权保护，促进文化繁荣。”刘太宗总结。（资料来源：高检网） 【申长雨与新加坡知识产权局局长陈光辉举行双边会谈】2月2日，中国国家知识产权局局长申长雨与来访的新加坡知识产权局局长陈光辉举行双边会谈，就两国知识产权领域的最新发展、人工智能与专利审查、双边合作等议题进行深入交流。 申长雨表示，在中新两国领导人的战略指引下，两局在专利审查、数据交换、知识产权纠纷调解等多个领域以及在中国一东盟知识产权合作框架下开展了深入交流与合作。希望双方继续拓展合作领域，开展更多务实项目，推动两国知识产权合作关系迈上新台阶，更好促进两国科技创新和经济发展。 陈光辉表示，中方近年来在知识产权领域取得的成就令人印象深刻。新方积极推进新加坡知识产权法律制度不断完善，希望为中国企业提供良好的知识产权保护环境和便捷服务。期待未来与中方继续加强对话交流，取得更多合作成果。（资料来源：国家知识产权局） 【江苏知识产权数智创新赋能中心成立】2月9日，在2026年紫金山创投大会上，江苏知识产权数智创新赋能中心（下称中心）正式成立，标志着江苏省知识产权事业迈入以数据驱动、智慧赋能为特征的新发展阶段，全省知识产权数智化服务发展开启新篇章。 江苏知识产权数智创新赋能中心是江苏省知识产权领域的重要数智化服务平台，以“数据助力 创新，智慧赋能发展”为核心理念，依托江苏国际法商服务港，以知识产权可信数据空间为基础，以“人工智能+”为引擎，构建“线下枢纽+线上平台”融合业务体系，培育知识产权数智创新服务生态，为创新主体和市场主体提供全周期、全链条知识产权数智化服务，打造知识产权治理现代化的“江苏样本”，赋能全省经济社会高质量发展。 在核心架构上，中心围绕“1个数据引擎”和“5个赋能方向”展开建设。“1个数据引擎”即知识产权可信数据空间，该空间集数据、算力、模型、规则、服务于一体，可实现知识产权与产业、经济、科技、司法、金融投资等多类型数据的安全聚合，构建起数据供给、使用、服务、运营、监管的全流程权责体系，形成数据可信可控、价值共创、多方受益的分布式治理体系。 “5个赋能方向”包括赋能科技创新、赋能成果转化、赋能维权保护、赋能精准服务、赋能现代化治理，形成“智创”“智用”“智保”“智服”“智治”知识产权全链条数智化赋能体系，分别从创新研发、成果落地、权益保护、公共服务、行业治理等维度，实现人工智能技术对知识产权领域的全方位赋能。 为推进服务落地，中心规划打造十大数智化赋能服务场景，涵盖研发创新智能导航、专利申请智能辅助、技术供需精准匹配、专利价值多维评价、网络侵权智能监测、海外风险预警和纠纷应对指导、公共服务全域覆盖、法律服务精准触达、政府决策“驾驶舱”、重大经济科技活动评议等领域，实现知识产权服务从前端研发到后端治理、从国内服务到海外护航、从市场主体到政府决策的全场景数智化覆盖。 中心的成立是江苏落实知识产权强省建设、推动知识产权领域数智化转型、服务新质生产力的重要举措，也是江苏省人工智能与知识产权双向赋能行动的关键任务。未来，江苏将继续整合知识产权与人工智能领域的资源优势，释放数据要素价值，完善科技创新全生命周期服务支撑体系，为打造具有全球影响力的产业科技创新中心提供坚实的知识产权数智化保障，也为全国知识产权数智化发展与治理现代化提供可复制、可推广的江苏经验。（资料来源：国家知识产权局） # 四、市场行情 # （一）市场整体 本月社服行业涨跌幅为 $0.91\%$ ，落后沪深300指数0.74pct，在所有31个行业中周涨跌幅排名第21位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：教育（ $3.17\%$ ），专业服务（ $2.95\%$ ），酒店餐饮（ $1.68\%$ ），旅游及景区（ $-4.36\%$ ）。SW社服板块2月表现优于大盘，但内部分化明显。我们认为这可能源于：细分板块涨跌不一，其中教育与专业服务饮板块涨幅居前，成为主要拉动力量；而酒店餐饮与旅游及景区板块表现相对较弱。这表明尽管行业整体跑赢指数，但细分领域复苏力度不均，反映消费与服务需求的恢复仍呈现结构差异，制约了板块的整体上行弹性。 图35：SW一级行业指数本月涨跌幅（%） 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 图36：SW社服细分行业本月涨跌幅情况（%） 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 # （二）个股行情 A股：本月个股层面表现分化。涨幅方面，多只个股累计上涨超过 $20\%$ ，其中金陵体育本月涨幅最高，达 $26.76\%$ ；电科院紧随其后，上涨 $25.90\%$ ；ST开元、三特索道也表现突出，分别上涨 $22.02\% ,21.20\%$ 。跌幅方面，西安旅游和大连圣亚回调幅度最深，本月分别下跌 $21.59\%$ 和 $18.65\%$ ；长白山下跌 $11.65\%$ ；元隆雅图和科锐国际也有不同程度下跌，分别为 $9.20\%$ 、 $9.01\%$ 。市场资金配置更趋精细化，即便在整体上涨的个股中，涨幅差异也较大，而下跌个股则反映出基本面或情绪面压力，投资者正依据个股具体情况进行选择性布局。 图37：本月A股板块涨幅排名前5的个股（%） 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 图38：本月A股板块跌幅排名前5的个股（%） 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 港股：从2026年2月个股表现来看，市场资金集中于酒店餐饮、博彩及休闲消费板块的个别企业。华住集团-S月度涨幅达 $14.16\%$ ，表现最为突出；餐饮龙头百胜中国与海底捞分别上涨 $11.36\%$ 和 $10.26\%$ ；绿茶集团及银河娱乐也分别录得 $9.20\%$ 与 $4.92\%$ 的涨幅，共同构成涨幅前五。跌幅方面，旅游出行、现制茶饮及部分餐饮品牌回调显著。美团-W与携程集团-S股价表现疲软，本月分别下跌 $16.51\%$ 和 $14.61\%$ ；中升控股下跌 $11.07\%$ ；同程旅行与蜜雪集团则分别下跌 $11.10\%$ 和 $10.21\%$ 。整体来看，酒店餐饮与现制茶饮板块内部分化同样明显，反映资金在消费细分领域中的选择性加强。 图39：本月港股板块涨幅排名前5的个股（%） 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 图40：本月港股板块跌幅排名前5的个股（%） 图41：重点个股港股通持股比例走势（%） 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 社服港股持仓变化：1 月底核心标的蜜雪集团控股比例同比 $+1.33\mathrm{pct}$ 至 $6.45\%$ ，同程旅行控股比例同比 $+1.16\mathrm{pct}$ 至 $13.67\%$ ，中升控股控股比例同比 $+0.65\mathrm{pct}$ 至 $1.86\%$ ，大麦娱乐控股比例同比 $+0.61\mathrm{pct}$ 至 $24.19\%$ ，古茗控股比例同比 $+0.10\mathrm{pct}$ 至 $6.20\%$ ，海底捞控股比例同比 $+0.03\mathrm{pct}$ 至 $8.70\%$ ，小菜园控股比例同比 $-0.05\mathrm{pct}$ 至 $1.30\%$ ，美高梅中国控股比例同比 $-0.17\mathrm{pct}$ 至 $1.83\%$ ，茶百道控股比例同比 $-0.23\mathrm{pct}$ 至 $3.75\%$ ，金沙中国控股比例同比 $-0.24\mathrm{pct}$ 至 $5.91\%$ ，途虎-W控股比例同比 $-0.33\mathrm{pct}$ 至 $13.23\%$ ，银河娱乐控股比例同比 $-0.40\mathrm{pct}$ 至 $5.99\%$ ，九毛九控股比例同比 $-0.62\mathrm{pct}$ 至 $17.30\%$ ，天立国际控股比例同比 $-4.24\mathrm{pct}$ 至 $21.99\%$ 。 图42：重点个股港股通持股比例同比变化（pct） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 资料来源：wind，中国银河证券研究院 # 五、重点股票盈利预测与估值 # （一）重点公司盈利预测与估值 表3：重点公司盈利预测与估值 <table><tr><td rowspan="2">板块</td><td rowspan="2">公司</td><td colspan="4">EPS(元)</td><td colspan="4">PE(X)</td><td rowspan="2">评级</td></tr><tr><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td rowspan="2">免税</td><td>中免集团</td><td>2.06</td><td>1.88</td><td>2.63</td><td>2.84</td><td>39.1</td><td>42.9</td><td>30.6</td><td>28.4</td><td>推荐</td></tr><tr><td>王府井</td><td>0.24</td><td>0.22</td><td>0.34</td><td>0.43</td><td>58.5</td><td>63.6</td><td>40.6</td><td>31.9</td><td>未评级</td></tr><tr><td rowspan="2">教育</td><td>学大教育</td><td>1.47</td><td>1.94</td><td>2.29</td><td>2.53</td><td>25.3</td><td>19.2</td><td>16.2</td><td>14.7</td><td>推荐</td></tr><tr><td>天立国际控股</td><td>0.28</td><td>0.34</td><td>0.44</td><td>0.52</td><td>9.1</td><td>7.4</td><td>5.7</td><td>4.8</td><td>推荐</td></tr><tr><td rowspan="6">连锁服务</td><td>途虎-W</td><td>0.77</td><td>0.90</td><td>1.02</td><td>1.24</td><td>18.7</td><td>16.0</td><td>14.1</td><td>11.6</td><td>推荐</td></tr><tr><td>锦江酒店</td><td>0.85</td><td>0.98</td><td>1.06</td><td>1.32</td><td>33.2</td><td>28.9</td><td>26.7</td><td>21.4</td><td>推荐</td></tr><tr><td>首旅酒店</td><td>0.72</td><td>0.84</td><td>0.98</td><td>1.06</td><td>24.2</td><td>20.8</td><td>17.8</td><td>16.5</td><td>推荐</td></tr><tr><td>华住集团-S</td><td>0.98</td><td>1.47</td><td>1.65</td><td>1.86</td><td>44.6</td><td>29.7</td><td>26.5</td><td>23.6</td><td>未评级</td></tr><tr><td>大麦娱乐</td><td>0.01</td><td>0.03</td><td>0.04</td><td>0.05</td><td>79.6</td><td>26.2</td><td>20.2</td><td>16.4</td><td>推荐</td></tr><tr><td>中升控股</td><td>1.35</td><td>1.40</td><td>1.83</td><td>2.05</td><td>7.7</td><td>7.4</td><td>5.7</td><td>5.1</td><td>推荐</td></tr><tr><td rowspan="2">会展</td><td>米奥会展</td><td>0.67</td><td>1.10</td><td>1.30</td><td>1.53</td><td>20.3</td><td>12.4</td><td>10.5</td><td>8.9</td><td>推荐</td></tr><tr><td>兰生股份</td><td>0.42</td><td>0.40</td><td>0.42</td><td>0.49</td><td>28.6</td><td>30.0</td><td>28.6</td><td>24.5</td><td>推荐</td></tr><tr><td rowspan="5">旅游</td><td>携程集团-S</td><td>26.39</td><td>45.29</td><td>25.93</td><td>31.15</td><td>15.6</td><td>9.1</td><td>15.9</td><td>13.2</td><td>推荐</td></tr><tr><td>同程旅行</td><td>1.20</td><td>1.25</td><td>1.39</td><td>1.66</td><td>17.3</td><td>16.5</td><td>14.9</td><td>12.4</td><td>推荐</td></tr><tr><td>美高梅中国</td><td>1.21</td><td>1.39</td><td>1.44</td><td>1.57</td><td>10.3</td><td>9.0</td><td>8.7</td><td>8.0</td><td>未评级</td></tr><tr><td>三特索道</td><td>0.80</td><td>0.98</td><td>1.16</td><td>1.26</td><td>24.7</td><td>20.2</td><td>17.1</td><td>15.7</td><td>推荐</td></tr><tr><td>天目湖</td><td>0.39</td><td>0.42</td><td>0.47</td><td>0.52</td><td>30.9</td><td>28.7</td><td>25.7</td><td>23.2</td><td>推荐</td></tr><tr><td rowspan="6">餐饮</td><td>百胜中国</td><td>2.34</td><td>2.51</td><td>2.86</td><td>3.11</td><td>185.1</td><td>172.6</td><td>151.5</td><td>139.4</td><td>未评级</td></tr><tr><td>达势股份</td><td>0.42</td><td>1.18</td><td>1.85</td><td>2.72</td><td>152.4</td><td>54.2</td><td>34.5</td><td>23.5</td><td>未评级</td></tr><tr><td>蜜雪集团</td><td>12.32</td><td>14.93</td><td>16.54</td><td>18.94</td><td>29.0</td><td>23.9</td><td>21.6</td><td>18.8</td><td>推荐</td></tr><tr><td>古茗</td><td>0.65</td><td>1</td><td>1.32</td><td>1.68</td><td>43.8</td><td>28.5</td><td>21.6</td><td>17.0</td><td>推荐</td></tr><tr><td>茶百道</td><td>0.34</td><td>0.62</td><td>0.79</td><td>0.89</td><td>19.2</td><td>10.4</td><td>8.2</td><td>7.2</td><td>推荐</td></tr><tr><td>沪上阿姨</td><td>1.34</td><td>4.79</td><td>5.48</td><td>6.54</td><td>62.9</td><td>17.5</td><td>15.3</td><td>12.9</td><td>推荐</td></tr><tr><td rowspan="2">人力资源</td><td>外服控股</td><td>0.48</td><td>0.30</td><td>0.33</td><td>0.34</td><td>12.1</td><td>19.3</td><td>17.5</td><td>17.0</td><td>推荐</td></tr><tr><td>北京人力</td><td>1.40</td><td>2.16</td><td>2.03</td><td>2.18</td><td>12.8</td><td>8.3</td><td>8.8</td><td>8.2</td><td>推荐</td></tr></table> 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 注：未评级公司盈利预测来自Wind一致预期 # 六、风险提示 1）行业竞争加剧的风险； 2）宏观经济下行的风险； 3）政策端的风险。 # 图表目录 图1：社零总额当月同比 4 图2：除汽车外社零总额当月同比 4 图3：网上&线下商品和服务零售额当月同比 5 图4：网上&线下商品和服务零售累计同比 图5：社零：商品零售&餐饮收入当月同比 图6：社零：商品零售&餐饮收入累计同比 图7：必选消费类社零当期YOY（月度） 7 图8：可选消费类社零当期YOY（月度） 7 图9：海南免税购物金额. 8 图10：海南免税客单价 8 图11：海口美兰机场运送旅客量及同比增速 8 图12：三亚凤凰机场进港旅客量及同比增速 8 图13：春节可比口径下中国大陆整体酒店OCC&ADR涨跌幅 图14：春节可比口径下中国大陆整体酒店RevPAR涨跌幅 图15：春节可比口径下中国二线及以上城市OCC涨跌幅 图16：春节可比口径下中国二线及以上城市ADR涨跌幅 图17：春节可比口径下中国三线及以下城市OCC涨跌幅 10 图18：春节可比口径下中国三线及以下城市ADR涨跌幅 10 图19：春节可比口径下中国中高端酒店OCC涨跌幅 10 图20：春节可比口径下中国中高端酒店ADR涨跌幅 10 图21：春节可比口径下中国经济型OCC涨跌幅 11 图22：春节可比口径下中国经济型ADR涨跌幅 11 图23：澳门博彩毛收入当月值及同比 11 图24：澳门博彩人均博彩消费及同比 11 图25：观演人次及同比增速 14 图26：上演票房及同比增速 14 图27：场次数及同比增速 14 图28：平均票价及同比增速 14 图29：国内旅游出游人数及同比增速 15 图30：国内游客出游总花费及同比增速 15 图31：重点节假日出游人次及旅游收入较2019年恢复情况 15 图32：全国（含国际/地区）客运航班执行量（班次） 16 图33：国际（不含地区）客运航班执行量（班次） 16 图34：国际（不含地区）客运量（万人次）及较2019年恢复情况 16 图35：SW一级行业指数本月涨跌幅（%） 29 图36：SW社服细分行业本月涨跌幅情况（%） 29 图37：本月A股板块涨幅排名前5的个股（%） 30 图38：本月A股板块跌幅排名前5的个股（%） 30 图39：本月港股板块涨幅排名前5的个股（%） 30 图40：本月港股板块跌幅排名前5的个股（%） 30 图41：重点个股港股通持股比例走势（%） 30 图42：重点个股港股通持股比例同比变化（pct） 31 表 1: 社会消费品零售总额主要数据 表 2: 重点餐饮品牌门店变化趋势 ..... 12 表 3: 重点公司盈利预测与估值 32 # 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 顾熹闽 社会服务行业首席分析师。同济大学金融学硕士，8年证券研究经验。曾先后任职于海通证券、民生证券、国联证券，2022年7月加入中国银河证券。曾获2022第十届Choice社会服务业最佳分析师，2020年《财经》杂志行业盈利预测最准确分析师。 # 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准 <table><tr><td>评级标准</td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。</td><td rowspan="3">行业评级</td><td>推荐：相对基准指数涨幅10%以上</td></tr><tr><td>中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间</td></tr><tr><td>回避：相对基准指数跌幅5%以上</td></tr><tr><td rowspan="4">公司评级</td><td>推荐：相对基准指数涨幅20%以上</td></tr><tr><td>谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间</td></tr><tr><td>中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间</td></tr><tr><td>回避：相对基准指数跌幅5%以上</td></tr></table> # 联系 中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区： 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区： 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区： 公司网址：www.chinastock.com.cn 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn 林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn