20250722-开源证券-宏观经济专题_国内工业品价格表现偏强_17页_2mb

• 核心观点
  报告总结了2025年7月前20日国内宏观经济运行及工业品价格表现，整体呈现供需波动、政策风险加大的特点。

• 主要发现

  1. 供需波动：

  • 建筑领域：水泥、沥青等建材开工率处历史低位，水泥出库量疲软，但已现企稳迹象；资金到位率同比低于2024年同期。
  • 工业生产：化工板块中的PX、PTA开工率环比略降，但汽车半钢胎及高炉开工率回升；焦化企业开工率仍处低位。
  • 需求端：建筑需求疲软，钢材表观需求低于同期水平；汽车销量分化（批发回升，零售下滑）；家电线上销售情况较好，线下偏弱。

  2. 工业品价格：

  • 市场交易“反内卷”预期推动国内工业品震荡偏强，南华综合指数回升。
  • 黑色系（如螺纹钢）表现较强，煤炭偏弱，化工品和建材分化明显（沥青、水泥回升，玻璃回落）。

  3. 地产成交回落：

  • 新房：一线城市成交同比降幅扩大，较2023、2024年同期均有下滑，后续稳增长政策可能性提升。
  • 二手房：成交仍疲软，北京、上海、深圳等核心城市低于同期水平。

  4. 出口韧性强：

  • 7月前20日出口数据（ Shanghai装载集装箱）同比增速预计在1.5%～+4%区间（调整后模型指向波动向上）。

  5. 流动性：

  • 7月中旬资金利率震荡上行；央行通过逆回购实现近期净回笼资金，质押回购成交量高位。

• 风险提示：
  • 大宗商品价格超预期波动、政策力度不及预期等风险因素。

开源证券研究指出，当前需关注内需放缓、房地产市场调整及资金面变化对经济韧性的影响。