20250722-国金证券-宏观经济点评_港股_汇率是基石_叙事是高度_14页_1mb

港股市场分析总结

2025年上半年表现

港股走出强劲结构性牛市，开局受AI和科技重估带动，尽管4月初“对等关税”扰动市场，但随后新消费、创新药、非银金融等板块轮动支撑反弹。反弹主要得益于地缘风险降温提升风险偏好，弱美元环境下人民币升值提振港股盈利和外资信心，香港金管局投放大量流动性压低融资成本，以及南向资金加速流入改善流动性并收敛AH溢价。

南向资金的作用

南向资金成为港股关键护盘力量，累计净买入额大增，持仓核心在金融板块，尤其是银行股，但近期开始多元化配置信息技术和通讯服务等行业。

下半年展望

预计港股“结构性牛市”韧性仍在，基于美元信用受损和人民币实际购买力低估背景，叠加南向资金支撑。人民币国际化和港股作为核心资产代表是长期看点。短期关注中美关系改善（如APEC会议）、美联储降息和行业基本面波动带来的机会与风险，板块轮动料持续，重点关注前期涨幅小、有基本面改善预期的冷门板块。长期看，宏观政策托底和改革深化可能推动“人民币资产第三轮重估”，港股“国家风险溢价”收敛，内资定价权上升。

风险提示

1. 美联储降息不及预期，流动性利好不兑现；
2. 国内基本面超预期下行，压制外资信心；
3. 特朗普超预期重启关税施压，影响出口相关板块。