东方金诚：展望系列——2023年河南省城投公司信用风险展望-23页_10mb

一、经济发展与外部支持

受“永煤”事件冲击，河南通过信用修复措施（如300亿元信用保障基金、“631”债务机制）提振市场信心，2022年城投发行量增长显著。省会郑州作为核心枢纽，依托“米”字形高铁网和教育资源（如郑州大学）推动城镇化，但面临人才流失问题。财政收入虽保持增长（2021年列全国第8），但税收收入占比低（仅65%，非税占比高），土地财政依赖度在全国中游水平。

二、城投信用状况

1. 债务规模与负担：河南发债城投有息债务规模2021年达2.02万亿元，郑州、洛阳债务压力最大（现金收入比低至0.15倍），部分地市货币资金对短期债务的保障能力不足，短期偿债风险上升。
2. 盈利能力：多数城投依赖政府补贴，净资产收益率和净利润率低；但园区城投依托产业集聚，盈利指标改善（现金收入比部分达313.4%）。
3. 资产质量与结构：河南省城投资产集中在地市级企业，80%为政府注资，高比例应收账款和存货导致变现能力弱，债务结构偏向短期化（部分市短债占比超50%）。

三、未来展望

• 投资驱动：城镇化和高铁枢纽建设（如9个城市十字高铁枢纽）将推高基建需求，城投在稳增长中的作用凸显。
• 债务管控：2022年河南隐性债务化解超额完成，2023年需继续压降债务规模，优化融资结构，防范非标融资占比高的城市（如商丘）。
• 产业转型：重点发展新一代信息技术、新材料等新兴产业，技改投资增速（2022年344%）将支撑工业增长，但传统产业占比仍高，需平衡债务扩张与产业升级。