20201016-西南证券-家电行业专题报告_全民养生_按摩家电市场广阔_16页_1mb

报告摘要

随着国内老龄化进程加快和坐班办公人群增加，消费者对按摩的需求持续增长，推动按摩家电市场快速发展。按摩器具行业正经历产品更新升级，用户体验不断提升，市场潜力巨大。按摩椅和小型按摩电器作为两大主要方向，分别满足不同人群的使用场景和需求。

按摩需求增长
- 按摩作为传统养生保健方式，在现代医学和健康意识提升的背景下，其市场需求不断上升。
- 人口老龄化、职业病高发、健康意识增强等因素共同推动按摩器具消费增长。
- 按摩椅的市场渗透率仍处于较低水平，未来有较大提升空间。
产品技术迭代
- 按摩椅从1D发展到3D机芯，导轨从直型发展到S型和L型，按摩手法更加智能仿真。
- 产品从“能用”向“好用”转变，用户体验显著提升。
市场渗透率提升
- 日本按摩椅市场渗透率高达27%，而我国大陆仅为1%，存在较大增长空间。
- 若按摩椅渗透率提升至5%，预计国内按摩器具市场规模将达320亿元。
渠道布局多样化
- 按摩椅以线下销售为主，而小型按摩电器则更依赖线上渠道。
- 共享按摩椅模式迅速普及，进入电影院、交通枢纽等公共场所，有助于培育消费习惯，推动市场扩张。
投资机会
- 国内按摩椅市场具备较高增长潜力，建议关注具备品牌优势和产能扩张能力的龙头企业。
- 推荐关注荣泰健康（603579）和奥佳华（002614）。

市场数据：
- 2019年我国按摩器具市场规模为139亿元，同比增长7.8%。
- 2018年足疗/按摩行业商户数量达20万，总订单量35亿单，交易额达5000亿元。
- 2019年我国按摩器具出口金额达30.5亿美元，同比增长16.7%。
产品发展：
- 按摩椅市场份额接近50%，是按摩器具市场的主要组成部分。
- 按摩椅核心部件包括机芯、导轨、气囊、按摩头等，其中机芯和导轨是影响体验的关键。
企业表现：
- 荣泰健康2019年营收20.2亿元，其中按摩椅业务占比94%。
- 倍轻松2019年营收6.9亿元，其中便携式按摩器收入占比达80.1%。
- 荣泰健康线上销售占比约1/3，线下渠道覆盖全国除西藏外的省市。
投资建议：
- 推荐买入荣泰健康，持有奥佳华。
- 荣泰健康2019年每股收益为2.13元，2021年预计为2.51元。
- 奥佳华2019年每股收益为0.52元，2021年预计为0.74元。

股票代码	股票名称	当前价格（元）	投资评级	EPS（元）	PE（倍）
603579	荣泰健康	33.83	买入	2019A: 2.13	2019A: 15.88
				2020E: 2.06	2020E: 16.42
				2021E: 2.51	2021E: 13.48
002614	奥佳华	14.86	持有	2019A: 0.52	2019A: 28.58
				2020E: 0.65	2020E: 22.86
				2021E: 0.74	2021E: 20.08