20221017-天风证券-三棵树-603737.SH-渠道优势充分显现_未来盈利弹性值得期待_3页_699kb

三棵树（603737）总结

核心内容

三棵树在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，归母净利润预计在2.6-3.1亿元，同比增长306%-384%。公司通过优化渠道结构和提升运营效率，增强了盈利能力，展现出较强的盈利弹性。分析师维持“买入”评级，并对未来的增长潜力表示乐观。

主要观点

• 业绩表现亮眼：公司Q3单季度归母净利润预计为1.6-2.1亿元，同比大幅增长，显示公司在行业下行压力下仍能保持强劲增长。
• 收入结构优化：C端业务增长迅速，家装漆同比增速达42%，Q2单季度收入增速达23%。家装漆收入占涂料收入比重提升至38%，成为主要增长驱动力。
• 盈利能力提升：公司毛利率同比提升2.15个百分点，主要得益于原材料价格下降和能效提升。预计Q3净利率将继续改善。
• 现金流改善：尽管上半年经营活动现金流有所下滑，但预计下半年将有所回升，推动公司现金流优化。
• C端占比提升：C端产品定价策略更优，毛利率高于B端，且回款情况更好，未来C端占比的持续提升将优化公司整体经营质量。

关键信息

财务数据与估值

盈利能力分析

• 毛利率：2022年H1毛利率为27.8%，同比提升2.15个百分点，主要得益于原材料价格下降。
• 净利率：预计2022年Q3净利率将继续提升，2022年全年净利率为5.55%，2023年和2024年分别预计为6.12%和7.21%。
• ROE：2022年ROE为27.99%，2023年和2024年分别预计为28.06%和28.64%，显示公司盈利能力持续增强。

风险提示

• 原材料涨价超预期
• 行业需求下滑
• 定增落地进展不及预期
• 业绩预告为初步测算，实际以三季报为准

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持评级）
• 行业投资评级：强于大市

结论

三棵树在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于C端业务的快速发展和盈利能力的提升。公司通过优化渠道结构和提高运营效率，有效应对了行业需求承压的情况，未来盈利弹性值得期待。分析师维持“买入”评级，并预测公司未来三年的净利润将持续增长，市盈率逐步下降，显示出良好的投资前景。