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心动公司（2400HK）投资分析总结

本报告对心动公司的投资评级为“买入”，目标价为155港元，较当前股价126港元有226%的潜在涨幅。研究结果显示公司基本面持续向好，主要受益于游戏新作推出的预期及版号政策常态化带来的广告主需求复苏。

业务分析

1. 游戏业务表现

   • 上半年游戏收入录得21%的增长，达115亿元。尽管《香肠派对》和《RO仙境传说》用户数和流水下降（MAU同比下降13.5%），公司预期未来老游戏流水下滑可控。
   • 下半年新游戏表现良好，《火炬之光：无限》上线后进入畅销榜前三，《铃兰之剑》公测首日表现优异。未来《心动小镇》等多个新游戏有望进一步提升收入天花板。

2. 信息服务业务增长

   • 2023年上半年信息服务业务收入增长2896%，至603亿元。主要因TapTap平台持续升级，AIGC功能提升赋能内容创作者，推动营销服务需求增长。
   • 公司不断优化广告系统效率，收入规模提升带动毛利率大幅上升，2023年上半年毛利率达819%，较2022年提升112个百分点。

3. 技术与政策带来的增长机遇

   • iOS开放第三方应用市场，公司将受益于苹果生态全球化分发的变化。独立游戏开发商可在东南亚及中国地区通过新渠道触达用户，带来新的收入来源。

财务预测

• 估计2023-2025年每股收益（EPS）分别为0.40元、0.75元、0.91元，对应PE估值分别为303倍、163倍、134倍。
• 采取游戏业务10倍PE、TapTap业务3倍PS估值模型，合理估值达742亿港元。

投资评级

• 目标价： 155港元，潜在涨幅不低于20%。
• 估值： 买入评级。
• 风险因素： 版号发放不确定性及游戏业务周期性波动可能导致经营波动。

心动公司作为中国游戏市场领导者，技术能力突出，市场竞争地位稳固，未来增长潜力大。