20210506-兴证期货-主要经济体持续复苏_铜价有望维持强势_21页_1mb

铜价分析总结

核心内容

本报告分析了2021年4月铜价走势及未来走势预期，指出铜价在基本面和宏观面双重支撑下有望继续上涨。核心逻辑包括供应端铜矿紧缺、冶炼厂亏损减产、经济复苏带动铜消费等。

主要观点

1. 铜价强势上涨

• 4月铜价表现强劲，伦铜自2011年2月以来首次突破10000美元/吨。
• 沪铜主力合约CU2106截至4月30日收于71890元/吨，月涨幅达9.40%。

2. 供应端支撑铜价

• 铜矿加工费TC维持低位：当前TC维持在30美元/吨附近，主要因南美等铜矿产地疫情严重，影响铜矿产出，矿企产量恢复不乐观。
• 冶炼厂亏损减产：在当前TC水平下，冶炼厂持续亏损，国内冶炼产能以国企为主，利润对生产影响较小，但随着亏损周期延长，减产预期增强，5月检修力度加大。

3. 需求端向好

• 国内经济复苏：一季度经济数据表现不俗，制造业PMI恢复，铜消费逐步好转。
• 海外经济回暖：欧美主要经济体疫情缓解，制造业PMI维持高位，铜消费持续向好。
• 行业需求分化：铜材开工率呈现分化，铜管、铜板带箔开工率高于往年，而铜杆、电线电缆表现较弱，但整体消费趋势积极。

4. 宏观面利好

• 宽松货币政策：美国货币政策维持宽松，叠加基建刺激预期，提振铜的金融属性。
• 市场情绪稳定：市场恐慌情绪处于低位，对铜价形成支撑。

关键信息

供应端数据

• 全球前20大矿企产量预期：2021年产量增量预期下调至35.45万吨，增速不足3%。
• 主要矿企产量情况：13家大矿企一季度产量同比仅增长0.26%，部分企业产量下降。

需求端数据

• 电网投资：2021年前3月电网投资完成额同比增长47.95%，国家电网计划投资4730亿元，同比增长。
• 空调产量：2021年1-3月家用空调产量同比大增46%，但库存压力仍较大。
• 汽车行业：1-3月汽车产量同比增长81.70%，行业恢复态势良好。

库存情况

• 全球铜库存：预计进入去库通道，库存水平有望下降。
• 国内库存：社会库存及保税区库存显示去库趋势，库存季节性特征明显。

图表摘要

行情相关

• 图1：LME各品种2020年以来涨跌幅
• 图2：沪铜期限结构
• 图7：铜精矿加工费TC维持在30美元/吨附近
• 图8：2021年铜精矿长单TC下滑至59.5美元/吨

疫情相关

• 图3：海外每日新增确诊人数（5日均值）
• 图4：智利、秘鲁每日新增确诊人数（5日均值）
• 图5：智利、秘鲁占全球铜矿产量40%
• 图6：中国从智利、秘鲁进口铜矿占比达62%

基本面相关

• 图9：国内电解铜产量
• 图10：铜精矿现货加工盈亏
• 图11：硫酸价格
• 图12：中国制造业PMI
• 图13：国内铜消费按品种分布
• 图14：国内铜终端消费行业分布
• 图15-18：铜杆、电线电缆、铜管、铜板带箔开工率

宏观面相关

• 图34：美元指数与铜价走势
• 图35：主要资产表现
• 图36：市场恐慌情绪低位

结论

铜价在供应端铜矿紧缺、冶炼厂减产预期以及需求端海内外经济复苏的共同作用下，基本面边际改善预期较强，铜价有望继续上涨。

风险提示

• 海外主要经济体疫情反复
• 欧美实体经济恢复不及预期
• 宏观货币政策变化超预期