20160928-联讯证券-东百集团-600693.SH-借力地产升温东风_全面铺开地产业务链条_静待收获期到来_26页_2mb

东百集团地产业务发展与投资分析总结

核心内容概述

东百集团是一家以百货零售为主营业务，同时涉足房地产开发、物业管理、酒店餐饮及广告信息等领域的综合型企业。2016年，公司开始全面布局地产业务，涵盖物流地产、零售地产和商业地产等多个细分领域。随着房地产市场持续升温，公司有望通过多元化地产业务实现业绩增长。

主要观点与关键信息

一、地产升温带来的机遇

• 地产预期提升：中央持续推动楼市去库存政策，地产板块整体上涨，地产概念股迎来价值重估机会。
• 公司受益显著：公司所拥有的物流、零售和商业地产迅速升值，成为地产市场升温的直接受益者。
• 零售地产转型：受零售行业下行压力影响，公司逐步从传统百货零售向购物中心转型，提升商业地产业务的竞争力。

二、物流地产发展优势

• 资金支持与拿地便利：公司被安琪投资举牌，持股比例达45.62%，为公司提供充足资金支持；关联公司福建中联集团具备丰富的拿地经验。
• 专业管理团队：公司引入前安博高管团队，提升物流地产运营能力。
• 轻资产运营模式：公司采用“资产+基金”模式，提高资金周转效率，降低运营成本。
• 土地储备丰富：2016年公司已拿下53.91万平方米土地，主要集中于二、三线城市，拿地成本低，未来增值空间大。

三、零售地产布局与地铁影响

• 福州核心商圈：公司拥有东百东街店、东方东街店等核心门店，位于福州最繁华地段。
• 地铁建设带动复苏：福州市地铁一号线预计2017年5月竣工，将显著改善公司核心门店的交通与人流状况。
• 未来盈利预期：随着地铁建设完成，公司业绩有望恢复并超越历史水平。

四、商业地产项目进展

• 兰州国际商贸中心项目：公司与兰州市政府合作，总投资61亿元，2017年9月竣工，预计带来显著收益。
• 福安东百广场项目：位于福安市，是该地区唯一城市综合体，分三期开发，预计2018年6月完工，将推动福安商业发展。

五、估值与投资建议

• 目标价12元/股：基于PB估值方法，公司2016-2018年的BPS分别为3.00元、4.45元、5.57元，目标价12元/股为首次覆盖，给予“买入”评级。
• 盈利预测：2016年净利润预计为12,264.58万元，对应EPS为0.14元；2017年净利润预计为57,935.11万元，对应EPS为0.57元；2018年净利润预计为98,744.68万元，对应EPS为1.04元。

风险提示

• 零售行业下行风险：2016年商贸零售行业整体业绩下滑，公司也面临业绩压力。
• 业务转型风险：从传统零售向商业地产和物流地产转型，需应对跨行业运营带来的挑战。
• 房地产行业的不确定性：政策变化、银行信贷控制等可能影响公司项目进度。
• 假设未成立风险：估值基于多项假设，若未实现则可能影响投资预期。

总结

东百集团通过多元化地产业务布局，有望在地产升温背景下实现业绩增长。公司拥有丰富的土地储备、专业管理团队和轻资产运营模式，具备较强的盈利潜力。随着地铁建设的推进和商业地产项目的逐步完工，公司未来盈利空间巨大。尽管面临零售行业下行和业务转型等风险，但整体来看，公司具备较强的上升动力，被给予“买入”评级。