20160629-华泰证券-东百集团-600693.SH-业绩渐迎复苏_转型物流地产前景广阔_23页_2mb

东百集团深度研究报告总结

核心内容

东百集团（600693）是一家位于福建省的商业零售龙头企业，随着地铁建设的完成及商业地产项目的逐步完工，公司业绩有望迎来复苏，并积极转型物流地产以打开新的成长空间。报告对公司的财务状况、业务发展、估值及投资建议进行了详细分析。

主要观点

• 业绩复苏预期：东街口商圈因地铁开通而恢复活力，公司核心门店业绩有望出现恢复式增长。
• 商业地产项目：兰州和福安项目预计将在2016-2018年间逐步完工并贡献收入和利润。
• 物流地产布局：公司计划三年内建成200万平米仓储设施，物流业务预计从2018年开始贡献业绩。
• 估值分析：公司合理市值预计在93亿至111亿之间，对应目标价10-12元，上调至“买入”评级。
• 竞争优势：强大的管理层团队和上市公司平台为物流地产业务提供支持，助力公司快速扩张。

关键信息

公司概况

• 当前价格：6.37元
• 合理价格区间：10~12元
• 总股本：898.23百万
• 流通A股：684.83百万
• 总市值：5,721.72百万
• 总资产：5,525.80百万
• 每股净资产：2.04元

门店情况

• 东百东街店和东方东街店是公司主要收入来源，受地铁施工影响曾出现业绩下滑。
• 公司拥有4家百货门店、2家购物中心及1家星级酒店。
• 2015年东街口门店收入占公司零售业务收入的69%。

商业地产项目

• 兰州国际商贸中心：预计2017年9月竣工，SOHO和写字楼已基本销售完毕，商铺销售状况良好，预计贡献收入约55亿元。
• 福安东百广场：预计2018年7月开业，商业部分计划全部自持，预计2018年贡献收入1.5亿元。

物流地产

• 物流地产布局：公司计划在3年内建成200万平米仓储设施，物流业务预计从2018年开始贡献业绩。
• 行业背景：我国现代仓储设施远低于美国，电商推动高端仓储需求增长。
• 物流地产模式：借鉴普洛斯的轻资产模式，设立基金平台实现物业与资金的闭合循环。

盈利预测

• 2016-2018年收入预测：26.64亿、52.31亿、63.09亿
• 2016-2018年归母净利润预测：2.2亿、5.95亿、8.41亿

估值

• 商业部分估值：47亿元
• 物流地产估值：46-64亿元
• 公司合理市值：93亿-111亿元
• 目标价：10-12元
• 目标价空间：距离当前价格有57%-88%的上涨空间

风险提示

• 地铁竣工日期延迟
• 物流地产核心团队流失
• 物流地产拿地速度低于预期

投资建议

报告建议投资者关注东百集团的业绩复苏及物流地产转型，上调公司至“买入”评级，目标价为10-12元。公司凭借强大的管理层和上市公司平台，在物流地产领域具备一定优势，有望在未来几年实现快速增长。