20211101-国元证券-长亮科技-300348.SZ-2021年三季报点评_大行收入确认延迟_营收增速短期波动_4页_1mb

报告摘要

长亮科技(300348.SZ)2021年三季报总结

核心内容

长亮科技于2021年10月27日发布2021年第三季度报告，报告显示公司三季度营业收入和净利润表现出现短期波动，但全年营收增速有望回升。

主要观点

营收与利润表现：
- 第三季度营业收入为2.86亿元，同比增长2.66%。
- 第三季度归母净利润为1035.15万元，同比下滑67.06%。
- 前三季度营业收入为7.78亿元，同比增长19.94%。
- 前三季度归母净利润为1886.89万元，同比下滑44.66%。
业绩下滑原因：
- 人力成本增长：由于公司业务增长和上年度社保减免，导致前三季度营业成本同比增长43.83%，毛利率同比下滑9.35个百分点。
- 销售费用增长：销售费用同比增长69.80%，主要由于计提免费维护费用、销售人员成本和差旅招待费用增加。
存货情况：
- 截至三季度末，公司存货为6.73亿元，同比增长95.99%。主要由于大客户项目占比快速增长，且项目周期较长，导致未验收项目的履约成本增加。
业务拓展成绩：
- 公司在大行业务拓展方面取得显著成效，与3家政策性银行、6家国有大型商业银行及全部全国性股份制银行展开合作。
- 同时，与48家资产规模达5000亿以上的城商行及农商行中的41家展开合作，覆盖率超过85%。
- 三季度中标招商银行、平安银行、光大银行、辽宁农信、浙江农信、南京银行、江南农商等多个项目。
研发投入与技术合作：
- 公司持续加大研发投入，2021年前三季度研发费用率为12.90%。
- 2021年9月，公司与华为发布分布式新核心联合解决方案，完成与鲲鹏泰山服务器、华为高斯数据库的对接，以及基于华为云生态的全面融合。
盈利预测：
- 预计公司2021-2023年营业收入分别为19.54亿元、24.33亿元、30.02亿元，归母净利润分别为3.00亿元、3.78亿元、4.76亿元。
- EPS分别为0.42元、0.52元、0.66元，对应PE分别为30.95倍、24.52倍、19.49倍。
- 公司当前价为12.86元，目标价为21.00元，维持“买入”评级。

关键信息

估值调整：
- 考虑到近期估值水平调整，公司2021年目标PE下调至50倍，对应目标价为21.00元。
风险提示：
- 新冠肺炎疫情反复
- 金融行业信创政策推进不及预期
- 银行核心系统业务拓展不及预期
- 海外市场开发不及预期
- 市场竞争加剧

基本数据

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1311.13	1550.84	1954.15	2433.02	3001.98
归母净利润(百万元)	137.93	236.83	299.83	378.43	475.95
EPS（元）	0.19	0.33	0.42	0.52	0.66
P/E	67.27	39.18	30.95	24.52	19.49

财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	51.71	50.27	50.32	50.37	50.41
净利率(%)	10.52	15.27	15.34	15.55	15.85
ROE(%)	9.27	17.26	18.55	19.64	20.54
资产负债率(%)	31.73	32.27	29.71	27.47	25.50
P/B	6.24	6.76	5.74	4.82	4.00
EV/EBITDA	44.15	24.84	21.51	17.50	14.23