20220906-东证期货-豆粕月度报告_中期美豆价格下行_内强外弱_近强远弱持续_10页_4mb

中期美豆价格下行，内强外弱、近强远弱持续

核心内容总结

本报告分析了2022年9月6日美豆及豆粕市场的走势，并对未来供需格局及价格走势进行了展望。核心内容包括：

• 美国市场：天气市基本结束，单产已基本确定，预计在51蒲/英亩以上，供需格局适度偏紧，库存消费比维持在5%-6%，短期内美豆价格以震荡为主。
• 南美市场：巴西产量有望达到1.5亿吨以上，市场对南美22/23年度产量预期乐观，若丰产预期兑现，CBOT大豆价格可能进一步下行，但需警惕拉尼娜气候带来的天气风险。
• 国内市场：由于进口榨利不佳，我国进口大豆到港量下降，豆粕消费在四季度有望边际好转，油厂豆粕库存持续去化，支撑现货及近月期价。内强外弱、近强远弱的格局预计持续。

主要观点

美国供需格局

• 美国21/22年度大豆单产已基本确定，预计在51蒲/英亩以上。
• 美国21/22年度出口订单及装船量虽有下调可能，但新作预售订单处于正常区间。
• 美国国内大豆压榨需求持续向好，受益于现货利润、可再生柴油产能增长及政策支持。
• 随着天气市结束，价格驱动因素将转向南美产量及需求变化。

南美产量与价格影响

• 市场普遍对南美22/23年度大豆产量持乐观态度，巴西产量有望创新高。
• 南美丰产预期可能对CBOT大豆价格形成下行压力，但需关注拉尼娜气候对作物生长的影响。
• 拉尼娜现象发生概率较高，可能对南美大豆产量造成不确定性。

国内豆粕市场

• 我国进口大豆到港量下降，导致豆粕库存持续去化，支撑现货价格及近月期价。
• 养殖利润改善及季节性消费旺季推动豆粕需求边际好转，四季度至春节前为消费旺季。
• 榨利修复需求迫切，CBOT大豆下跌有助于修复榨利，叠加人民币贬值，内强外弱格局将持续。

关键信息

• 美豆单产：预计在51蒲/英亩以上，天气市基本结束。
• 库存消费比：5%-6%，表明供需格局适度偏紧。
• 南美产量：巴西有望达1.5亿吨以上，拉尼娜气候可能带来天气风险。
• 国内豆粕库存：从6月底的111.75万吨降至66.54万吨，去库趋势明显。
• 进口榨利：持续亏损影响进口节奏，远月基差报价较高，不利于下游需求。
• 未来展望：美豆价格短期震荡，中长期走势取决于南美产量及中国需求恢复情况。

风险提示

• 宏观经济及新冠疫情风险。
• 南美天气风险，尤其是拉尼娜气候可能影响大豆产量。
• 国内需求恢复不及预期。

附：走势评级体系

分析师信息

• 分析师：黄玉萍，资深分析师（油籽&豆菜粕）
• 从业资格号：F3079233
• 投资咨询号：Z0015897
• 联系方式：Tel: 8621-63325888-3907；Email: yuping.huang@orientfutures.com

公司信息

• 公司名称：上海东证期货有限公司
• 成立时间：2008年
• 注册资本：23亿元人民币
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等
• 分支机构：在全国多个城市设有33家营业部及134个证券IB网点
• 定位：立足上海、辐射全国的综合性衍生品服务商，以风险管理为核心，具有研究和技术两大核心竞争力

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