20220927-东证期货-豆粕季度报告_关注点转向南美_内强外弱_近强远弱持续_13页_5mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告主要分析了2022年9月USDA大豆供需报告对美豆市场的影响，以及巴西和阿根廷的产量前景对中国豆粕市场和美豆出口的影响。同时，报告还关注了国内豆粕去库情况、市场供需格局变化及未来走势预测，并提示了相关风险。

主要观点与关键信息

1. 美豆供需报告分析

• USDA9月供需报告下调了22/23年度美豆出口和压榨量，期末库存下调至2亿蒲，库存消费比降至4.51%，为14/15年以来最低。
• 面积调整与以往不同，9月报告面积与FSA9月数据基本一致，USDA将在明年1月进行下一次调整。
• 单产下调主要集中在产量占比小的州，USDA调整规律尚不明确，10-11月仍可能调整单产，需持续关注。
• 天气影响：10月美豆进入收获期，三角洲地区降水偏多，可能影响收获进度。

2. 巴西产量前景及中国需求

• 巴西播种进度良好，市场普遍预计新作产量将超过1.5亿吨。
• 中国需求是影响美豆出口的重要因素，若巴西丰产预期兑现，CBOT大豆价格可能进一步下行。
• 南美天气风险需警惕，若出现干旱减产，可能对价格造成更大冲击。

3. 阿根廷出口政策影响

• 优惠汇率政策刺激阿根廷农户销售大豆，短期内对美豆出口形成竞争。
• 出口量上升，中国过去两周采购了300万吨阿根廷大豆，但该政策为短期影响。

4. 国内豆粕市场情况

• 进口大豆到港下降，主要因进口榨利不佳，叠加国内消费旺季及养殖利润改善，四季度豆粕消费或边际好转。
• 油厂豆粕库存下降，从6月底111.75万吨降至42.82万吨，支撑现货及近月期价。
• 豆粕价差扩大，水产养殖需求逐渐减弱，菜粕替代作用有限。

5. 豆粕消费与替代

• 豆粕减量替代政策短期内对消费影响有限，主要因豆粕仍是优质蛋白原料。
• 养殖利润改善对豆粕消费影响大于存栏变化，养殖户更倾向于提高豆粕添比。
• 豆粕消费预计在四季度将出现边际好转。

市场走势与评级

• 豆粕走势评级：看空
• 未来走势受南美产量及中国需求影响较大，若南美丰产预期兑现，CBOT大豆价格可能进一步下行。
• 内强外弱、近强远弱格局持续，人民币贬值叠加CBOT大豆下跌可能修复榨利。

风险提示

• 宏观及新冠疫情风险
• 俄乌冲突反复
• 南美天气风险

机构与分析师信息

• 分析师：黄玉萍，资深分析师（油籽&豆菜粕），从业资格号：F3079233，投资咨询号：Z0015897。
• 公司：上海东证期货有限公司，成立于2008年，注册资本金23亿元，为东方证券股份有限公司全资子公司。

附图说明

• 图表1至图表30展示了美国大豆供需平衡表、市场预估、单产变化、巴西和阿根廷产量、国内豆粕库存及消费数据等，为分析提供了数据支持。

总结与展望

• USDA9月报告超预期下调美豆产量，库存消费比降至4.51%，显示供需偏紧。
• 巴西新作产量预期良好，但需警惕天气风险。
• 国内豆粕去库持续，四季度消费有望边际好转。
• 市场走势仍受南美产量及中国需求主导，风险因素仍需密切关注。