20240204-信达证券-策略周观点_流动性风险可能到了尾声_12页

流动性风险可能到了尾节

核心结论

年初以来，市场下行调整加速，主要原因包括近年来产品创新（如雪球、固收+、量化），这些新产品易出现流动性风险，因为缺乏长期波动检验和投资者片面认识。从股指期货贴水幅度看，虽略有上升但未达历史极值，敲入风险已缓和，并已度过危险阶段。融资融券担保比例接近历史最低水平，风险积累较小，显示出投资者相对乐观；此外，融资余额下降但市场市值未显著承压，表明杠杆风险有限。外资和北上资金开始缓慢流入，配置资金可能逐步到位，预计低估资产或吸引更多投资，推动市场企稳。

分析要点

• 流动性风险指标：股指期货贴水未创新高，表明雪球产品风险正在减弱；融资融券担保比例降至低位，类似历史底部特征。
• 市场数据：上周多指数下跌，外资净流出但北上资金转稳；央行操作显示货币环境趋松，国债收益率下降支持流动性改善。
• 策略建议：短期可防左侧风险，预计一旦反转速度较快；行业配置侧重上游周期、AI、银行地产等，避开高估值板块；重点关注低估值超跌领域，盈利空间可能扩大。

风险提示

• 内部风险：产品创新引发系统性流动性压力。
• 外部风险：房地产超预期下行、美股剧烈波动可能扰动市场稳定性。

风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。