20260204-国元国际控股-哈尔滨电气-01133.HK-盈利超预期增长_能源装备行业及公司发展维持高景气_5页_778kb

报告摘要

哈尔滨电气 (1133.HK) 投资分析总结

核心内容

哈尔滨电气 (1133.HK) 是一家专注于能源装备行业的公司，其业务涵盖水电、核电、火电及现代制造服务业等多个领域。当前股价为20.52港元，目标价为26.35港元，预计升幅为30.4%。公司整体发展态势良好，盈利能力和运营效率持续提升，因此研究部维持“买入”评级。

主要观点

盈利超预期：公司预计2025财年实现归母净利润26.5亿元，同比增长约57.2%，超出此前25亿元的盈利预期。
收入增长预期上调：基于公司在手订单饱满、行业发展趋势良好及出口潜力，研究部更新了公司未来2026-2027年的营收预期。
毛利率提升：由于产品盈利能力增强和规模效应显现，公司毛利率预计逐步提升至行业平均水平。
行业对标：公司目标估值PE（2026E）为15.0倍，对应PE（TTM）为19.80倍，高于行业可比公司当前的估值水平。

关键信息

财务数据概览

2026年2月4日收盘价：20.52港元
总股本：22.36亿股
总市值：458.88亿港元
净资产：174.0亿港元
总资产：808.4亿港元
52周股价区间：2.90/20.80港元
每股净资产：7.8港元

营收及盈利预测

项目	FY2023	FY2024	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	288.4	383.0	469.6	545.3	594.7
同比增长(%)	17.0%	32.8%	22.6%	16.1%	9.1%
归母净利润（亿元）	5.7	16.9	26.5	34.9	39.7
同比增长(%)	481.0%	194.2%	57.1%	31.9%	13.6%
净利润率(%)	2.0%	4.4%	5.6%	6.4%	6.7%
每股盈利（RMB）	0.29	0.82	1.33	1.75	1.99

行业可比公司估值

代码	简称	最新价（港元）	市值（亿元）	PE（2024）	PE（2025E）	PE（2026E）	PE（2027E）	PB
1072.HK	东方电气	26.36	998.5	25.5	21.1	17.8	21.1	2.2
2727.HK	上海电气	4.17	1,362.6	55.8	42.1	21.3	17.8	1.1
1133.HK	哈尔滨电气	20.52	451.7	24.2	15.4	11.7	10.3	2.5

营收增长驱动因素

水电、核电业务：在手订单充足，行业发展良好，且水电能源装备有望打开出口通道。
火电灵活性改造：订单将从“十五五”中期逐步释放。
现代制造服务业：预计2026-2027年收入增速将显著提升，主要受益于业务拓展和订单增长。

风险提示

核心原材料价格超预期上涨
订单周期时长超预期
订单回款进度低于预期
海外业务发展不及预期

投资评级定义

评级	定义
买入	未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20%
持有	未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20%之间
卖出	未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20%
未评级	对未来12个月内目标价不做判断

财务比率

指标	FY2023	FY2024	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率(%)	17.0%	32.8%	22.6%	16.1%	9.1%
归母净利润增长率(%)	481.0%	194.2%	57.1%	31.9%	13.6%
毛利率(%)	10.4%	12.5%	15.1%	16.0%	16.5%
净利率(%)	2.1%	4.5%	5.8%	6.5%	6.8%
ROE(%)	4.1%	10.9%	15.3%	17.7%	17.6%
资产负债率(%)	79.5%	77.5%	77.7%	77.2%	75.7%
PE	71.3	24.2	15.4	11.7	10.3
PB	2.9	2.6	2.4	2.1	1.8

结论

哈尔滨电气 (1133.HK) 在2025年实现了显著的盈利增长，主要得益于收入增长和产品盈利能力提升。研究部上调了未来两年的营收和利润预期，并将目标价提升至26.35港元，对应现价升幅为30.4%，维持“买入”评级。公司具备较强的行业竞争力和增长潜力，但仍需关注原材料价格波动、订单周期和海外业务发展等潜在风险。

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