> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 哈尔滨电气（1133.HK）投资分析总结 ## 核心内容 哈尔滨电气（1133.HK）近期发布2026年上半年盈利预告，预计归母净利润约为17亿元人民币，同比增长约61.9%，超出市场预期。公司当前股价为17.73港元，目标价为28.6港元，对应预计升幅61.4%。报告维持“买入”评级，认为公司在“十五五”前中期将在抽水蓄能、核电和煤电灵活性改造等领域持续增长。 ## 主要观点 ### 1. 业绩超预期原因 - **煤电业务**：毛利率维持高位，收入继续增长，主要受益于前期高价值订单的持续释放。 - **水电、核电、现代制造业务**：毛利率可能改善，带动整体盈利能力提升。 - **生产效率和规模效应**：费用率下降，提升净利润空间。 ### 2. 订单情况 - 公司当前排产繁忙，锅炉公司、电机公司产量同比增长20%以上。 - 在手订单充足，煤电订单可覆盖未来2-3年生产经营。 - 煤电市场招标量预计下行，但“十五五”前期市场需求下降幅度较小，核电、水电订单需求平稳增长。 - 煤电服务性改造业务前景良好，将成为新建煤电需求回落后的增长点。 - 公司16兆瓦燃气轮机已完成点火试验，预计下半年完成整机试验，具备商业化条件。 ### 3. 行业发展趋势 - **抽水蓄能**：预计到2030年新增装机0.941亿千瓦，CAGR为19.4%。 - **核电**：预计到2030年新增装机0.475亿千瓦，CAGR为12.0%。 - **火电清洁高效升级**：国家政策推动，到2030年清洁高效煤电机组占比将提高10个百分点以上。 ## 关键信息 ### 公司基本面 - **主要股东**：哈尔滨电气集团有限公司持股69.79%。 - **财务数据**（截至2026年8月7日）： - 收盘价：17.73港元 - 总股本：22.36亿股 - 总市值：396.49亿港元 - 净资产：204.56亿港元 - 总资产：870.92亿港元 - 每股净资产：9.20港元 ### 收入与盈利预测（2026E至2028E） - **营业收入**：511.1/551.1/605.3亿元，同比增长分别为11.8%、7.8%、9.8% - **归母净利润**：35.3/38.3/44.3亿元，同比增长分别为32.3%、8.4%、15.7% - **净利润率**：预计从2024年的4.4%提升至2028年的7.3% ### 目标价与估值 - **目标价**：28.6港元 - **对应估值**： - 2026E PE：15.7倍 - TTM PE：20.8倍 - 相较现价，预计升幅为61.4% ### 行业可比公司估值 | 代码 | 简称 | 最新价(HKD) | 市值(亿元) | 2025 PE | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | PB | |------------|------------|-------------|------------|--------|---------|---------|---------|-----| | 1072.HK | 东方电气 | 23.38 | 1,060.6 | 16.7 | 15.1 | 12.7 | 11.0 | 1.6 | | 2727.HK | 上海电气 | 3.29 | 1,091.7 | 34.9 | 29.2 | 19.3 | 17.0 | 0.8 | | 1133.HK | 哈尔滨电气 | 17.73 | 396.5 | 12.5 | 9.5 | 8.7 | 7.5 | 2.1 | ## 风险提示 - 原材料价格超预期上涨 - 订单周期时长超预期 - 订单回款进度低于预期 ## 财务指标摘要 | 指标 | FY2024A | FY2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|--------|--------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 32.8% | 19.3% | 11.8%| 7.8% | 9.8% | | 归母净利润增长率 | 194.2% | 58.2% | 32.3%| 8.4% | 15.7% | | 毛利率 | 12.5% | 14.3% | 16.4%| 16.3%| 16.7% | | 净利率 | 4.5% | 5.8% | 7.0% | 7.0% | 7.4% | | ROE | 10.9% | 15.0% | 17.4%| 16.7%| 17.0% | | 资产负债率 | 77.5% | 76.5% | 74.8%| 73.3%| 71.7% | | 每股净资产 | 6.92 | 7.96 | 9.06 | 10.26| 11.65 | ## 投资评级定义 | 评级 | 定义 | |------|------| | 买入 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20% | | 持有 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20%之间 | | 卖出 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20% | | 未评级 | 对未来12个月内目标价不做判断 | ## 结论 报告认为，哈尔滨电气在“十五五”期间的抽水蓄能、核电和煤电灵活性改造业务具备持续增长潜力，且高毛利率有助于提升公司盈利能力。维持“买入”评级，并给出目标价28.6港元，预计未来12个月涨幅达61.4%。