> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 哈尔滨电气（1133.HK）2025财年年报点评总结 ## 核心内容概览 哈尔滨电气（1133.HK）于2026年3月26日发布2025财年年报，显示出公司在能源装备行业中的强劲表现。整体来看，公司实现了收入与利润的双增长，业务结构持续优化，运营效率和健康水平显著提升，展现出良好的增长动能。 ## 主要观点 ### 1. 财务表现超预期 - **收入增长**：2025年公司实现收入457.0亿元，同比增长19.3%。 - **毛利率提升**：毛利率达到14.3%，同比提升1.7个百分点。 - **归母净利润增长**：归母净利润为26.7亿元，同比增长58.2%。 - **费用控制良好**：费用总额同比增长9.0%，低于收入增速。 - **现金流改善**：经营活动现金流为46.3亿元，同比转正。 - **资产负债率下降**：资产负债率为76.5%，同比下降1个百分点。 ### 2. 业务结构优化，毛利率持续提升 - **新型电力装备业务**：收入增长7.8%，其中煤电业务贡献显著，同时水/气电业务也有明显增长。 - **工程总承包与贸易**：收入增长100.8%，表现出强劲的市场拓展能力。 - **现代制造服务业**：收入增长88.7%，毛利率保持在30.9%的较高水平，成为利润的重要来源。 - **毛利率提升**：新型电力装备板块毛利率提升2.9个百分点，其中煤/水/气电毛利率分别提升6.3、3.6、5.3个百分点；绿色低碳驱动系统与清洁高效工业系统板块毛利率也有明显改善。 ### 3. 新签订单增长显著 - **新签订单总额**：达到646.3亿元，同比增长13.6%。 - **新型电力装备订单增长**：增长26.0%，其中煤电订单增长39.4%，核电订单增长81.6%。 - **现代制造服务业订单增长**：增长27.3%，达到59.1亿元。 ## 关键信息 - **行业高景气**：公司2025年业绩符合对运行订单量价齐升的预期，煤电仍是利润的主要来源。 - **未来增长动能**：预计2026年煤电仍将作为主要利润支撑；同时，十五五期间大水电项目推进、核电项目逐步释放、灵活性改造服务业增长，以及产品出口的发展，将为公司提供持续增长动力。 - **业务多元化**：公司业务涵盖新型电力装备、工程总承包与贸易、现代制造服务业等多个板块，各板块均表现良好，特别是现代制造服务业毛利率高且增长快。 ## 行业与公司前景 哈尔滨电气在能源装备行业保持高景气，其核心业务毛利率提升，新签订单增长显著，显示出公司在市场中的竞争力和业务拓展能力。随着国内能源结构调整和国际化进程的推进，公司有望在未来几年内持续受益于行业增长和海外业务拓展。 ## 免责条款要点 - 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其准确性。 - 报告内容仅供投资者参考，不构成投资建议。 - 分析师观点可能随市场变化而调整，不构成对任何人的个人推荐。 - 报告版权归属国元证券经纪（香港），未经许可不得擅自使用或传播。 ## 总结 哈尔滨电气（1133.HK）在2025财年展现出强劲的财务表现和业务增长势头，收入与利润均实现双增长。公司核心业务毛利率提升，新签订单保持增长，尤其在现代制造服务业方面表现突出。未来，公司有望依托煤电、水电、核电及服务业的发展，以及产品出口的拓展，继续保持良好的增长态势。