固定收益专题：河北，“燕赵大地”的城投观察（下）-20231106-德邦证券-17页_1mb

河北省信用债投资策略研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦河北省信用债市场，分析其信用环境、区域经济与政策动向，以及城投平台与投资策略。主要涵盖京津冀协同发展、区域信用环境、金融资源支持、区域融资情况、城投平台梳理及投资建议等核心内容。

主要观点

• 京津冀协同发展：2023年5月，习近平总书记考察河北雄安新区、沧州、石家庄等地，强调高质量建设雄安新区与推进京津冀协同发展。2023年6月，河北省委书记倪岳峰拜访15家央企，推动河北承接北京非首都功能疏解，促进区域协同发展。
• 信用环境：河北省历史上共有10家主体发生信用债违约，其中7家为民企，2家为国企，1家为中外合资企业。违约事件集中在2020年和2021年，主要由东旭光电和华夏幸福引发。2022年非标融资风险事件达24次。
• 金融资源支持：石家庄作为省会，拥有最多的商业银行分行（30家），金融资源集中度高。雄安新区分行数量达18家，显示其金融资源丰富。石家庄授信额度最高（2256.61亿元），沧州次之（超1000亿元）。
• 区域融资情况：2022年河北省城投债发行额为631.6亿元，同比增长14.5%；城投债净融资额显著上升，达到263.58亿元。非标融资净额由正转负，显示融资环境有所改善。
• 城投平台梳理：河北省共有38家具有主体信用评级的城投平台，其中省级7家，地市级26家，区县级5家。AAA级平台8家，AA+级平台13家，总体存续债余额达2204.33亿元。

关键信息

京津冀协同发展最新进展

• 2023年5月，习近平总书记考察河北，强调高质量建设雄安新区和京津冀协同发展。
• 2023年6月，河北省委书记倪岳峰拜访15家央企，推动河北承接北京非首都功能疏解。
• 2023年7月，京津冀党政主要领导座谈会召开，明确北京与河北协同发展路径，支持雄安新区建设。

区域信用环境及平台梳理

• 信用债违约情况：河北省信用债违约主体包括7家民企、2家国企和1家中外合资企业，共涉及46只债券。2020年和2021年违约事件较多。
• 金融资源：石家庄、唐山、保定、廊坊金融资源较为集中，雄安新区分行数量达18家。
• 城投平台：省级平台包括河北建设投资集团、河北交通投资集团等，地市级平台如石家庄国控、唐山控股等，区县级平台如乐亭投资集团、沧州渤控等。

投资策略

• 短期投资：河北省债券性价比高，可选择化债资源丰富的区域，如石家庄、唐山等。部分区域虽债务规模偏大，但产业发展稳定，如唐山，可保持关注。
• 长期投资：河北省优势产业以钢铁、石化等传统行业为主，但正在推进高新技术产业投资，先进装备制造业发展迅猛。预计北京的产业转移将促进河北发展，实现京津冀均衡发展。
• 重点主体：冀中能源、曹国控、唐山控股等主体现金流状况良好，债券市场兑付压力减轻，可关注其短久期债。

风险提示

• 政策风险：京津冀协同发展政策可能不及预期，影响区域发展。
• 基本面风险：河北省经济基本面可能下行，影响信用债表现。
• 信用风险：信用风险可能蔓延，影响市场稳定。

关键图表与数据

• 图1：河北省历年境内信用债违约情况（亿元）
• 图2：河北省各主体境内信用债违约情况（亿元）
• 图3：各省市自治区2022年非标融资违约事件数量
• 图4：冀中能源收益率走势（%）
• 图5：冀中能源与曹国控收益率对比（%）
• 图6：河北省各地区商业银行分行数量
• 图7：河北省主要商业银行分行数量及城投授信额度（亿元）
• 图8：各类型银行对河北城投平台授信额度
• 图9：河北省部分地区城投平台授信额度（亿元）
• 图10：河北省21年各市工业指标
• 图11：河北短久期债汇总-分主体（%）
• 图12：河北短久期债汇总-分债券（%）

表格数据

• 表1：近期京津冀协同发展相关重要表态
• 表2：河北省人民政府与部委及央企签订合作协议情况
• 表3：冀中能源集团近年现金流情况（亿元）
• 表4：冀中能源发债情况——规模（亿元）
• 表5：曹妃甸发债情况——平均票面利率（%）
• 表6：河北省近年区域融资情况（亿元）
• 表7：河北省各市近年城投债发行额（亿元）
• 表8：河北省各市近年城投债净融资额（亿元）
• 表9：河北省23年以来新发城投私募债占比情况（亿元）
• 表10：河北城投平台概览
• 表11：地市级城投债收益率情况及对比（河北、河南）
• 表12：区县级城投债收益率情况及对比（河北、河南）
• 表13：重仓券（亿元）

投资建议

• 短期策略：关注石家庄、唐山、秦皇岛等地市，选择短久期债，如曹国控、廊坊投资控股、乐亭投资等。
• 长期策略：关注河北省高新技术产业和先进装备制造业，把握京津冀协同发展带来的产业转移机会，提升区域经济质量。

分析师信息

• 徐亮：德邦证券研究所固定收益首席分析师，著有《国债期货投资策略与实务》。
• 胡君：德邦证券研究所固定收益分析师，擅长城投和产业债研究，信用策略分析。