20231106-银河期货-黑色金属调研报告_河北唐山区域黑色产业链调研总结_9页_936kb

黑色产业链调研总结

一、钢厂调研

1. 产能与生产

   • 厂区内生铁/粗钢产能分别为1100-1400万吨，生产钢坯/热轧产品为主，废钢添加量维持在8-10%。
   • 铁矿以进口矿为主（>90%），部分钢厂有自有矿山或长协补充（如国营钢厂铁矿90%为自有）。
   • 废钢到货偏紧，高炉运行依赖质优焦炭，低品位矿补充需求受制于环保政策。

2. 库存策略

   • 进口矿库存：普遍偏低（厂内库存3-4天可用量），钢厂习惯低库存运营，无冬储计划。
   • 钢材库存：建材库存低，板卷库存高（因产线投产错配），预计2024年Q2缓解。

3. 利润与观点

   • 钢铁主业利润走弱（如贸易商螺纹钢利润-100元/吨），铁矿高位采购谨慎，但认为价格有支撑。
   • 国营钢厂粗钢产量预计小幅增加，民营钢厂维持设备检修计划，预期维持当前产量。

二、贸易商调研

1. 经营与库存

   • 钢材销售以螺纹、热卷为主，端利润普遍为负（-100元/吨），库存偏低（钢贸库存3万吨，建材终端销量提升但库存不高）。
   • 热轧高库存主要因4000万吨新产线投产且冷轧待明年投产，热卷到期套利驱动库存高升。

2. 冬储与市场

   • 冬储需求低，贸易商采购积极性受价格高位压制。
   • 热卷与板卷价差达800元/吨，预计将随冷轧投产恢复正常500元/吨价差，冷热价差套利机会显现。

三、港口调研

1. 进口与疏港

   • 港口以铁矿和低硫煤进口为主（铁矿1亿吨，煤炭1000万吨以上），俄煤进口占比高。
   • 厂区疏港量低，钢厂因低库存和高成本抑制采购，港口库存整体偏低（贸易商库存<40%）。

2. 混矿与价格

   • 混矿企业定价锚定PB粉基准，核心区域库存维持低位，块矿到港量不足导致金布巴品种溢价显著。

四、矿山调研

1. 产量与库存

   • 前期民营矿山复产进度慢，国营矿山（钢厂子公司）受环保约束产量下降（同比减产20万吨），当前存量矿山库存偏低。

2. 成本与渠道

   • 矿山总成本高企（约400元/吨），铁精粉品位与钢厂需求匹配度下降，低品位矿主要用于烧结生产。

五、市场结论

1. 供需基本面

   • 钢铁企业无减产意愿，但进口矿库存持续偏低，供应端受环保政策约束，矿价支撑仍存。
   • 钢材库存分化，建材因悲观预期库存低于往年，板卷高库存或2024年上半年修复。

2. 宏观与预期

   • 宏观预期较强，钢厂对当前利润能接受，从终端钢价看，投机与套保需求存在一定配置空间。
   • 低库存结构出发，叠加钢厂端生产韧性，黑链维持偏强结构。

核心结论

• 趋势判断：钢厂维持生产的背景下，矿石港口库存或持续偏紧，价格高位震荡中存支撑；钢材终端需求分化，板线品种存风险，热卷库存待2024年结构性去化弹性。
• 方向建议：围绕库存分化结构，热卷（去库存窗口）及成材环节冷热价差套利可关注。