河北：“燕赵大地”的城投观察（上）-20230926-德邦证券-20页_1mb

河北省城投与信用债投资分析总结

核心内容概览

本报告由德邦证券固定收益分析师徐亮与胡君撰写，主要分析河北省的经济、财政、产业及城投债务情况，旨在为信用债投资提供策略参考。

主要观点

• 经济总量与人均水平：河北省经济总量在全国排名中游，但人均GDP偏低，显示其经济大而不强的特征。
• 财政依赖性：河北省财政支出和可用财力高度依赖中央补助，2021年上级补助占比超过44%，财政自给率相对较低。
• 税收结构：税收收入主要来自制造业，钢铁产业贡献突出，显示河北经济仍以重工业为主。
• 地市分化明显：河北省内城市按实力和发展前景可分为四档，其中唐山和石家庄为第一梯队，保定、沧州、廊坊和秦皇岛为第二梯队，邢台和邯郸为第三梯队，衡水、承德和张家口为第四梯队。
• 城投债务情况：河北省整体债务压力不重，但部分地市如承德、张家口综合债务率较高，需关注其债务负担。
• 产业发展方向：河北正推进高新技术产业投资，装备制造业发展迅速，位于全国前列。同时，钢铁产业仍是支柱，但面临转型升级压力。

关键信息

1. 地理交通

• 河北省地处华北，与北京、天津等邻近地区接壤，东面有渤海海岸线。
• 河北省下辖11个地级市，分为冀东、冀北、冀中、冀南四个地区。
• 交通网络较为完善，铁路里程居全国第二，高速公路居全国第四，港口吞吐能力居全国第三。

2. 经济、财政与人口

• 经济数据：2022年河北省GDP为42370.4亿元，增速高于全国0.8个百分点；人均GDP为56995元，排在全国倒数第六。
• 财政状况：2021年河北一般公共预算收入为4167.6亿元，支出为8848.2亿元，财政自给率较低，对中央补助依赖高。
• 人口趋势：2022年河北省常住人口7420万人，开始出现负增长，但石家庄和廊坊人口流失压力较小。

3. 产业发展

• 河北省“十四五”规划提出“4+4+3+N”产业体系，重点发展钢铁、装备制造等传统产业，同时培育新一代信息技术、生物医药等新兴产业。
• 装备制造业发展迅速，2022年河北有10家装备制造业百强企业，仅次于山东和浙江。
• 钢铁产业仍是核心支柱，2021年粗钢产量居全国第一，但面临产能过剩和转型升级压力。

4. 地市基本面分析

• 第一梯队（唐山、石家庄）：经济实力强，财政自给率较高，具备较好的发展潜力。唐山有港口优势，石家庄为京津冀南部功能拓展区核心。
• 第二梯队（保定、沧州、廊坊、秦皇岛）：区位条件优越，具备承接京津产业转移潜力，但部分城市如沧州和保定城投债务规模较大。
• 第三梯队（邢台、邯郸）：工业基础雄厚，但因区位限制，承接京津产业转移能力较弱，经济表现相对滞后。
• 第四梯队（衡水、承德、张家口）：经济总量较小，财政自给率低，债务压力较大，尤其是承德和张家口，综合债务率接近500%。

风险提示

• 政策风险：京津冀协同发展政策可能不及预期，影响区域经济结构优化。
• 基本面风险：经济增速放缓、人口负增长、产业结构单一等可能对地方财政和债务造成压力。
• 信用风险：部分地市城投债务率较高，需警惕信用风险蔓延。

信用债投资策略建议

• 推荐城市：石家庄和唐山，因其经济基础较好，具备一定发展潜力。
• 投资方向：可关注石家庄的多元化产业布局和唐山的港口经济及民营经济优势。
• 债务管理：建议选择短久期债券，以应对潜在的信用风险。
• 风险控制：需关注冀北山区城市（如承德、张家口）的债务负担和财政自给率问题，谨慎评估其偿债能力。

图表与数据

• 图1至图19展示了河北省的地理、经济、财政、产业及债务情况，为分析提供了直观支持。
• 表1至表5列出了河北省交通、经济财政指标及上市公司和民营企业制造业百强数据，为地市比较提供了数据基础。

分析师简介

• 徐亮：德邦证券固定收益首席分析师，擅长从资产性价比、市场隐含信息等角度分析信用债投资。
• 胡君：固定收益分析师，专注于城投和产业债研究，具备买方信评经验。

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布后6个月的市场表现与基准指数比较，分为股票和行业两类，分别对应不同的涨幅区间。

法律声明

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