深度报告-20231208-东吴证券-长安汽车-000625.SZ-华为赋能合作深化_多品牌共振加速转型_18页_1mb

长安汽车（000625）公司深度研究报告总结

投资要点

• 行业趋势：电动化渗透率持续提高，预计各价格带渗透率将持续增长；智能化技术变革加速，BEV+Transformer架构推动智驾普及降本。
• 公司复盘：长安汽车第三次创业启动，开启智能电动转型周期，三品牌（启源、深蓝、阿维塔）共振加速布局。
• 华为合作：与华为深度合作，依托技术赋能加速智能化转型，目标成为第一梯队车企。
• 盈利预测：预计2023-2025年收入分别为1590.52亿、2280.66亿、2689.51亿元，净利润分别为108.84亿、92.63亿、115.85亿元。
• 评级：维持“买入”评级，对应PE分别为18、21、17倍。

核心分析与点评

1. 行业维度：电动渗透持续增长，智驾技术革命蓄势待发

• 电动化趋势：新能源汽车销量与渗透率大幅提升，2023年10月渗透率已达37.8%。
• 价格带分布：5万元以上各区间渗透率均增长明显，低价位市场有较大增长空间。
• 智能化进展：智驾技术向BEV+Transformer架构演进，主机厂自研能力增强，成本下降推动普及。

2. 公司维度：多品牌战略与华为赋能驱动转型

• 三品牌布局：启源、深蓝、阿维塔覆盖10-40万元价格带，具备明确竞争力。
• 技术架构：自主研发SDV架构，叠加华为技术加持，提升产品智能化水平。
• 盈利增长：自主品牌销量持续增长，2023年预计收入同比+31%，净利润同比+40%。

3. 盈利预测与估值

• 财务指标：2023-2025年营收与净利润年均增速约26%。
• 估值逻辑：公司估值高于行业可比公司均值，反映技术赋能与品牌共振带来的增长潜力。

风险提示

1. 终端需求复苏低于预期；
2. 下游竞争加剧；
3. 智驾技术普及速度不及预期。