20250413-天风证券-房地产行业研究周报_内需_迎发展契机_重视板块配置价值_15页_1mb

报告摘要

2025年政府工作报告首次将“稳住楼市”写入经济社会发展总体要求，表明房地产行业稳定的重要性。政策预期良好，市场可能迎来止跌企稳的拐点。当前A股和H股房地产板块估值接近历史底部，具备配置价值。政策支持下，土储专项债发行加速，主要用于收购存量闲置土地，三四线城市及地方国企为主要受益者。

政策预期良好：政府工作报告强调稳楼市，多个一线城市正在研究相关政策，房地产板块配置性价比提升。
市场调整：受关税影响，房地产板块经历深度调整，A股PB为0.7X，H股PB为0.47X，接近历史底部。
土储专项债发行加速：截至4月10日，全国拟使用专项债收储土地约850宗，总面积超4000万平方米，总金额达1282亿元。其中广东省收储金额接近500亿元，惠州收储价格最高为127.5亿元。住宅用地占比超60%，商办用地约26%，工业用地约7%。
市场表现：本周A股房地产指数下跌1.47%，H股房地产指数下跌4.84%。但部分个股表现优于大盘。
新房市场：4月5日至11日，60城新房成交面积201万平，移动12周同比增速-6.83%，月度同比增速-0.90%。一线城市去化放缓，三线及以下去化加速。
二手房市场：4月5日至11日，17城二手房成交面积207万平，移动12周同比增速34.31%，月度同比增速19.70%。二手房市场呈现复苏迹象。
土地市场：全国土地成交面积2628万平，移动12周同比增速-15.78%；成交金额331亿元，移动12周同比增速5.91%。平均溢价率12.58%，同比提升7.56pct。
融资动态：本周房企共发行境内债券19只，合计金额98.82亿元，主要用于偿还债务和置换融资工具。

A股市场：本周申万房地产指数下跌1.47%，排名6/31，跌幅小于沪深300指数1.41pct。涨幅前三为广宇集团（+23.35%）、格力地产（+11.65%）、新城控股（+4.26%）；跌幅前三为长春经开（-16.72%）、*ST中迪（-12.18%）、深振业A（-9.76%）。
H股市场：Wind香港房地产指数下跌4.84%，排名5/11，跌幅小于恒生指数3.63pct。涨幅前三为建业地产（+5.00%）、中梁控股（+2.22%）、融创中国（+1.95%）；跌幅前三为中国奥园（-20.00%）、宝龙地产（-16.00%）、力高集团（-15.22%）。

优先考虑：
1. 未出险优质非国央企：龙湖集团、金地集团、新城控股、绿城中国、滨江集团等。
2. 地方国企：越秀地产、城建发展、建发国际集团等。
3. 龙头央企：中国海外发展、招商蛇口、保利发展、华润置地等。
4. 优质物管企业：中海物业、保利物业、华润万象生活、万物云、招商积余等。
5. 租赁企业：贝壳（与海外组联合覆盖）。

境内债券：本周共发行19只，金额合计98.82亿元，主要用于偿债和置换融资工具。
境外债券：本周无发行。
净融资额：境内-174.99亿元，境外-264.37亿元。
重点债券：
- 25北辰F1（北辰实业，地方国企）。
- 25华润控股（华润置地，中央国企）。
- 25中海企业发展MTN001A（中央国企）。
- 25信达投资MTN002B（中央国企）。
- 25中交地产MTN003A（中央国企）。

股票代码	公司简称	最新日股价(元)	最新日市值(亿元)	月初至今涨跌幅	年初至今涨跌幅	EPS(2021A)	EPS(2022A)	EPS(2023A)	EPS(2024E)	PE(2020A)	PE(2021A)	PE(2022A)	PE(2023A)	PE(2024E)
000002.SZ	万科A	7.08	845	0.4%	-2.5%	1.9	1.9	1.0	-4.1	8.2	6.0	9.2	6.9	-1.7%
600048.SH	保利发展	8.73	1045	5.7%	-1.5%	2.3	1.5	1.0	0.0	6.7	6.4	6.7	8.7	-5.4%
001979.SZ	招商蛇口	9.67	876	5.5%	-5.6%	1.1	0.5	0.7	0.4	8.0	6.4	14.0	13.9	21.7%
601155.SH	新城控股	12.98	293	3.8%	8.5%	5.6	0.6	0.3	0.3	5.8	4.0	4.6	39.7	-17.4%
600325.SH	华发股份	5.27	145	-1.1%	-8.5%	1.2	0.9	0.7	0.3	4.7	4.0	5.9	7.9	-48.2%
002244.SZ	滨江集团	10.06	313	-3.6%	16.8%	1.0	1.2	0.8	0.9	8.6	5.2	7.3	12.4	-32.4%
001914.SZ	招商积余	12.30	130	3.2%	16.4%	0.5	0.6	0.7	0.8	48.0	43.8	27.0	17.7	14.2%
600266.SH	城建发展	4.59	95	-2.5%	-10.0%	0.3	-0.4	0.3	-0.03	10.1	10.8	-15.0	17.0	-112.9%

股票代码	公司简称	最新日股价(港元)	最新日市值(亿港元)	月初至今涨跌幅	年初至今涨跌幅	EPS(2021A)	EPS(2022A)	EPS(2023A)	EPS(2024E)	PE(2020A)	PE(2021A)	PE(2022A)	PE(2023A)	PE(2024E)
0688.HK	中国海外发展	13.60	1489	-2.2%	9.7%	4.5	2.4	2.6	1.5	4.1	3.8	5.3	5.3	8.8%
0960.HK	龙湖集团	10.06	703	2.5%	3.0%	4.9	4.5	2.3	1.7	13.7	8.8	5.5	4.4	70.5%
1109.HK	华润置地	26.80	1911	3.9%	18.8%	0.0	0.0	4.9	3.9	7.6	6.2	7.3	5.5	-20.2%
1908.HK	越秀地产	4.73	190	-10.3%	-7.1%	1.4	1.4	0.9	0.3	6.1	3.9	8.4	5.0	-70.4%
3900.HK	绿城中国	10.50	267	-4.5%	13.4%	1.6	1.1	1.3	0.7	21.9	9.3	7.8	7.8	-49.5%
9979.HK	绿城管理控股	2.71	54	-5.9%	-17.9%	0.4	0.4	0.5	0.4	19.7	15.1	15.7	5.0	6.3%
6049.HK	保利物业	31.50	174	0.6%	3.6%	1.9	2.3	2.8	2.9	53.6	36.9	22.2	11.4	4.5%