2022-09-29-中国银行-2022年第3季度中国经济金融展望报告_59页_3mb

中国经济金融展望报告（2022年第3季度）总结

核心内容概述

2022年上半年，中国经济面临“三重压力”（需求收缩、供给冲击、预期转弱）的持续冲击，叠加俄乌冲突、疫情反复等超预期因素，导致供需双双下滑、市场预期恶化，经济增速显著放缓。随着5月疫情好转和政府出台一系列稳经济政策，经济逐步企稳。预计二季度GDP增长约1%。展望下半年，尽管面临外需减弱、全球金融市场动荡、地缘政治冲突等外溢风险，但内需将成为稳定经济的关键。预计下半年中国经济有望逐季回升，但疫情的不确定性仍是最大挑战。

主要观点与关键信息

1. GDP增长预测

• 一季度：GDP增长 $4.8%$
• 二季度：GDP增长约 $1%$
• 三季度（三种情景）：分别增长 $3.2%$、$4.6%$、$6%$
• 全年（三种情景）：分别增长 $3.2%$、$4%$、$4.7%$

2. 消费复苏

• 消费受疫情严重冲击，一季度社会消费品零售总额同比下降 $1.5%$
• 二季度预计消费同比下降 $6.7%$，但随着疫情好转和政策支持，消费有望逐步恢复
• 三种情景下，预计全年消费增长分别为 $1.7%$、$2.1%$、$3.2%$

3. 投资与房地产

• 固定资产投资（不含农户）1-5月累计增长 $6.2%$
• 房地产投资持续承压，1-5月累计下降 $4%$
• 基建投资发力，制造业投资保持韧性，房地产投资有望逐步改善
• 房地产市场调控政策继续松绑，支持刚需和改善型住房需求

4. 出口与国际环境

• 出口增速逐步回落，1-5月同比增长 $13.5%$
• 疫情对供应链的影响和部分订单外移对出口形成压力
• 三种情景下，预计全年出口增长分别为 $3.6%$、$4.5%$、$6.3%$

5. 工业与服务业

• 工业增加值1-5月累计增长 $3.3%$，但4月当月增速为 $-2.9%$
• 服务业增加值1-5月累计同比下降 $0.7%$
• 工业恢复好于服务业，预计三季度及全年工业增加值分别增长 $4%$、$5%$、$6.5%$
• 服务业恢复缓慢，预计全年增长 $3.5%$、$4.0%$、$4.4%$

6. 通胀与价格变化

• CPI温和上涨，1-5月累计上涨 $1.5%$，预计全年上涨 $2.4%$
• PPI高位回落，1-5月累计上涨 $8.1%$，预计全年上涨 $5.0%$
• PPI与CPI“剪刀差”显著收敛

7. 金融形势回顾

• 社会融资规模1-5月累计15.76万亿元，同比多增1.66万亿元
• 人民币贷款同比少增1061亿元，企业融资需求不足
• 利率整体下行，1年期LPR降至 $3.7%$，企业融资成本下降
• 人民币汇率波动走贬，但不具备持续走贬基础

8. 金融形势展望

• 融资环境有望保持稳健偏宽，社融增速有望企稳回升
• 贷款利率仍有下行空间，实际利率稳中有降
• 人民币汇率或维持双向波动，但受政策支持，具备企稳基础
• 债市收益率上行动力不足，或将呈现低位震荡
• A股有望维持震荡上行趋势，结构性机会增多

关键政策建议

1. 优化疫情防控措施

• 落实“九不准”工作要求，保障物流与产业链供应链畅通
• 完善日常监测和应急管理机制，实施重点企业“白名单”制度
• 推动线下转线上，提升政府服务效率

2. 积极财政政策

• 落实增值税留抵退税、税费缓缴等政策，缓解企业压力
• 加快专项债发行使用进度，扩大对清洁能源、新基建等领域的投资
• 适当提高财政赤字率或发行特别国债，增强财政支持能力

3. 货币政策

• 强化结构性货币政策工具，加大对重点行业和中小微企业的支持力度
• 维持合意的融资环境，择机运用降准等工具，稳定市场预期

4. 投资与消费政策

• 发挥投资托底作用，推动专项债落地形成实物工作量
• 阶段性提高个税起征点，减轻居民负担，激发消费潜力
• 发放消费券，支持升级类产品消费，推动消费恢复

5. 房地产市场稳定发展

• 支持房地产企业合理融资，监测房企债务状况
• 推动“房住不炒”与“因城施策”，释放合理购房需求
• 优化房地产调控政策，动态调整“三道红线”等监管政策

专题研究

1. 房地产市场运行情况

• 房地产投资、开工、竣工持续恶化，1-5月房地产开发投资累计下降 $4%$
• 房企到位资金同比下降 $25.8%$，资金紧张状况未明显改善
• 房企资金来源主要依赖销售回款和贷款，但销售大幅下滑导致资金紧张

2. 碳市场发展

• 全国碳市场累计成交量近1.94亿吨，价格在 $55-60$ 元/吨区间波动
• 碳金融产品创新加速，CCER市场有望成为国家实现碳中和的重要渠道
• 强化碳排放数据质量管理，推动碳市场健康发展

附：2022年下半年主要经济金融指标预测（基准情景）