20181023-招商证券_香港_-钢铁行业_库存快速下降_冬季钢铁股安全边际充分_7页_1mb

钢铁行业总结

核心内容

本报告主要分析了2018年钢铁行业的市场表现、库存变化、基差推演及重点公司财务指标，认为当前钢铁行业具备投资价值，建议继续持有钢铁股。

主要观点

• 库存快速下降：节后连续两周库存加速下降，螺纹钢表现最为突出，周库存环比下降6.09%，节后累计下降9.63%。其他钢材品种如热轧薄板、冷轧薄板和中厚板也呈现不同程度的下降趋势。
• 螺纹钢需求强劲：螺纹钢价格过去一周环比上涨约1%，反映出建筑业需求稳定。房地产新开工面积累计同比增长16.4%，较前一个月提升0.5个百分点，显示地产需求依然强劲。
• 基差变化推演：2017年以来出现了4次显著基差高位，当前处于第四次高点。基差扩大主要由期货价格下跌引起，而基差修复可能由期货价格上涨触发。历史数据显示，期货市场对价格的判断更为敏锐，且与股价表现有较强相关性。
• 钢铁股安全边际提升：由于期货市场已反映对钢价的悲观情绪，钢铁股股价理论上也已反映，后续下行风险降低，持有仍是最佳策略。
• 业绩预期向好：马鞍山钢铁和鞍钢股份三季度净利润分别同比增长96.5%和41.1%，行业整体表现强劲，市场一致预期有望上调。

关键信息

行业表现

• 2018年前三季度行业表现靓丽，预计第四季度业绩可期。
• 从基差周期来看，当前处于第四次高点，期货价格下跌引发基差扩大，后续可能迎来基差修复。
• 期货价格的下跌幅度（6%）大于行业指数（7.9%），说明市场情绪偏悲观。

重点公司财务指标

基差变化周期

• 2017年以来出现了3.5个基差涨跌周期。
• 前三次基差扩大均因期货价格下跌，随后由期货价格上涨修复。
• 第四次基差扩大与前几次方式相同，但修复尚未发生。
• 期货价格下跌幅度大于现货，说明市场情绪偏悲观，但基差修复迹象显现。

行业与公司比较

• 大型基建：中国交建、中国中铁、中国铁建等公司评级为买入或中性。
• 中型基建：中建国际、中机工程等公司评级为买入或中性。
• 铁路设备：中国通号、城建设计、中国中车等公司评级为买入或中性。
• 工程机械：中联重科、中国龙工等公司评级为买入。
• 矿山及港口设备：三一国际评级为买入。
• 水泥：海螺水泥评级为买入。

投资建议

• 行业投资评级：推荐（预期行业整体表现优于市场）。
• 公司投资评级：买入（预期股价在未来12个月上升10%以上）或中性（预期股价在未来12个月上升或下跌10%或以内）。

风险提示

• 投资者应根据自身投资目标及财务状况作出决策，自行承担相关风险。
• 报告内容仅供参考，不构成具体建议、出价、询价、邀请、广告及其推荐。

联系信息

• 分析师：焦一丁
• 联系方式：+8675582908475，jiaoyd@cmschina.com.cn
• 公司名称：招商证券（香港）有限公司
• 地址：香港中环交易广场一期48楼
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