20250519-正信期货-原油周报_关税_地缘先后好转_油价先涨后跌_31页_6mb

正信期货原油周报20250519总结

宏观背景
美国关税政策短期落地，但美伊谈判结果仍存不确定性。美联储6月维持利率不变概率为91.4%，降息25基点概率为8.6%；7月维持利率不变概率降至66.9%，累计降息25基点概率为30.8%，累计降息50基点概率为2.3%。市场关注美联储未来政策走向及地缘政治对油价的影响。

供应端分析

1. 地缘博弈：美伊谈判多次反复，伊朗曾表示愿意销毁高浓缩铀库存，但后又否认，导致油价波动。当前谈判仍存变数，需持续跟踪进展。
2. OPEC产量：OPEC 3月产量修正为2677.2万桶/日，4月减少至2671万桶/日（环比减62万桶/日）。伊朗、委内瑞拉、尼日利亚产量下滑，沙特、阿联酋产量微增。
3. OPEC+增产：OPEC+ 4月增产25万桶/日，低于预期。若6月1日会议未加速增产，或加剧市场对供应过剩的担忧。
4. 俄罗斯供应：OPEC统计显示4月产量8981万桶/日（环比减11万桶/日），IEA统计则为933万桶/日（环比增26万桶/日）。俄罗斯产量变化可能对全球供应产生影响。

需求端动态

1. 中美关税缓和：中美经贸高层会谈取得进展，美方取消91%的加征关税，中方同步取消反制措施，贸易摩擦缓解支撑市场情绪。
2. 美国需求：美国成品油需求单周回落，但四周平均显示旺季到来，汽油需求同比增378%，馏分油增14%，煤油消费回升636%。原油加工量和净进口量同步上升，但部分炼厂缩减对俄油采购，转向中东、西非等替代供应。
3. 国际机构预测：EIA和IEA上调2025年全球需求增速预测至100万桶/日和741万桶/日，OPEC维持130万桶/日的预测。但OPEC指出贸易不确定性可能拖累需求，显示机构间预测分歧。

库存与价格关系

1. 美国库存：EIA数据显示，截至5月9日，美国商业原油库存同比减少33.2%，SPR库存增加，库欣库存下降。净进口量回升至2472.5万桶/日，炼厂开工率升至90.2%。
2. 期货价格与库存：WTI和Brent期货维持back结构，月差指标震荡调整。WTI M1-M5月差为20.3美元/桶，Brent M1-M5月差为16.4美元/桶，反映市场对供需的矛盾预期。

市场策略与风险提示

1. 价格走势：油价短期震荡调整，中期重心回落。建议关注WTI 55-65美元区间逢高做空机会，因贸易摩擦缓解带来的利多已兑现，地缘和OPEC+增产可能主导后续走势。
2. 风险因素：地缘冲突持续、全球经济下行压力、贸易摩擦反复及OPEC+产量政策调整可能对油价形成扰动。

关键数据

• WTI和Brent结算价：截至5月16日，WTI 62.49美元/桶（+5.98%），Brent 65.41美元/桶（+5.6%）。INE SC结算价4628元/桶（+29.4%）。
• 美国原油产量：截至5月9日，1338.7万桶/日（同比增219%）。
• 全球供需：2025年预计日均过剩42万桶，EIA预测二季度供需将明显转为过剩。

总结
当前油价波动主要受地缘政治及OPEC+增产进度影响，短期因关税政策落地和贸易摩擦缓和呈现反弹，但中长期供应过剩风险未消除。美国产量高位运行与库存去化矛盾，叠加需求端修复缓慢，或压制油价反弹空间。市场需关注OPEC+是否加速增产及地缘局势演变，短期震荡或延续，中期或承压回落。