调味品行业深度研究报告：百酱千味，长看小巨头涌现-20231103-华创证券-30页_4mb

调味品行业深度研究报告总结

核心内容概述

调味酱作为中国最早的调味品之一，虽有悠久历史，但始终未出现类似海外调味品巨头的超级品牌。调味酱在调味品市场中定位介于基调（如酱油）和复调（如菜单式调味料）之间，受到两者分流。当前调味酱市场规模约500亿，预计维持低个位数增长，但机会更加细碎，未来有望出现多个5亿以上的小巨头。

主要观点

• 调味酱定位：调味酱兼具一定的通用性与细分性，相较于基调更细分，但比复调更通用，因此在C端和B端均面临分流。
• 品类细分：调味酱按场景分为烹饪酱和佐餐酱，烹饪酱规模更大、通用性更强，佐餐酱口味延展性强但格局高度分散。
• 地域特征：调味酱具有显著的地域属性，受自然条件和饮食口味影响，不同地区存在明显口味壁垒。
• 企业分化：企业根据禀赋不同，战略路径各异，有渠道驱动型、口味细分型、绑定菜系型、互联网切入型等。

关键信息

品类全图

主要品类分析

1. 辣椒酱：体量约400亿，格局分散，竞争激烈，需依赖选品和渠道能力。代表企业包括老干妈、辣妹子、美乐、利民、川娃子等。
2. 豆瓣酱：产值接近200亿，但格局混乱，盈利不强，需加强C端消费者教育和B端产品延展。代表企业有丹丹、鹅城、金福猴、饭扫光等。
3. 黄豆酱：体量约50亿，海天市占率领先，未来可拓展南方市场及新场景。代表企业为海天、欣和、胡玉美等。
4. 其他酱类：如番茄酱、芝麻酱、沙拉酱等，市场规模较小，主要由外资主导，内资企业多集中在中低端市场。

海外与国内对比

• 海外调味酱：以“基调”为主，依托产品通用性起量，如味好美、亨氏、丘比等。
• 国内调味酱：受烹饪方式影响，产品多为佐餐用途，口味壁垒强，难集中。老干妈是唯一突破的巨头，依赖贵州辣椒资源、渠道策略和品牌打造。

企业战略与路径

• 老干妈：依托贵州辣椒资源，主打微辣口味，以渠道为盾，实现全国化布局，但近期治理问题影响其增长。
• 海天：背靠平台资源，产品矩阵丰富，黄豆酱为重要单品，未来可进一步推新。
• 仲景食品：佐餐香菇酱龙头，短期景气高，关注外埠拓展及产品矩阵延展。
• 川娃子：聚焦烧椒口味，BC双轮驱动，计划将烧椒酱打造成10亿大单品。
• 丹丹、鹅城：作为豆瓣酱龙头，依托川菜景气快速成长，后续需关注格局集中。
• 辣妹子、湘汝：绑定湘菜单品，潜在空间充足，未来可借湘菜全国化趋势扩张。
• 虎邦、佐大狮：差异化渠道切入，短期易上量，后续需进一步理清产品定位。

投资建议

• 关注渠道优势：如海天味业、涪陵榨菜、仲景食品等，其渠道资源和爆品打造能力较强。
• 把握细分赛道：烹饪酱具备规模化潜力，佐餐酱则需差异化口味和高曝光度。
• 重点关注趋势：如火锅、烧烤、轻食等高景气赛道，调味酱需求持续增长。

风险提示

• 原材料价格波动：直接影响产品成本和毛利率。
• 行业竞争加剧：格局分散，企业扩张难度大。
• 终端需求回落：受宏观经济和消费习惯影响。
• 食品安全问题：对品牌和消费者信任构成威胁。

图表目录（摘要）

• 图表1：调味酱属性介于复调及基调之间
• 图表2：调味酱在调味品子赛道中定位
• 图表3：调味酱发展历史概览
• 图表4：调味酱是少数仍在分散的调味品子赛道
• 图表5：烹饪酱对比佐餐酱
• 图表6：调味酱呈现出极强的地域特征
• 图表7：辣椒酱行业规模变化
• 图表8：辣椒酱细分代表品类众多
• 图表9：辣椒酱代表性企业梳理
• 图表10：豆瓣酱发展历史梳理
• 图表11：火锅底料及不少川菜复调配料中用到豆瓣酱
• 图表12：豆瓣酱企业简介
• 图表13：黄豆酱代表型企业及单品
• 图表14：中粮糖业番茄制品营收
• 图表15：轻食中最受欢迎的沙拉调味品
• 图表16：日本欧美企业调味酱收入远高于国内
• 图表17：烹饪方式不同，间接导致调味酱使用场景存在差别
• 图表18：美国相关调味酱产品
• 图表19：日本家庭端调味料家庭支出占比
• 图表20：韩国调味酱简介
• 图表21：日本调味酱简介
• 图表22：老干妈发展历程
• 图表23：原材料和加工品之间存在较高利差
• 图表24：调味酱供给端源源不断
• 图表25：小企业或多或少面临一些发展制约
• 图表26：调味品不再局限于商超卖场
• 图表27：调味品零售渠道中线上占比不断提升
• 图表28：企业禀赋差异对应路线不同
• 图表29：企业核心仍需平衡好烹饪酱及细分复调布局
• 图表30：烧烤行业市场规模
• 图表31：轻食沙拉市场规模
• 图表32：当前老干妈股权情况
• 图表33：老干妈价格相对稳定
• 图表34：老干妈渠道经营模式
• 图表35：海天调味酱产品量价拆分
• 图表36：海天味业调味酱产品矩阵
• 图表37：仲景食品营业收入变化
• 图表38：公司背靠西峡香菇生产基地
• 图表39：仲景调味食品产品变化梳理
• 图表40：川娃子发展历程
• 图表41：川娃子 B 端客户遍及连锁餐饮和商超业态
• 图表42：川娃子已进行多轮融资
• 图表43：丹丹豆瓣酱发展历程
• 图表44：辣妹子相关调味产品
• 图表45：湘汝引入“公司 + 合作社 + 农户”模式
• 图表46：虎邦小包装辣酱切分一人食/外卖细分市场
• 图表47：辣工坊盈利较弱，导致股权被转出
• 图表48：虎邦辣酱发展历程