深度报告-2025-09-29-德邦证券-化工_反内卷_持续升温_关注PTA与粘胶长丝_43页_4mb

行业周报：基础化工

1. 板块表现

• 本周申万基础化工行业指数下跌1%，跑输上证综指1.2个百分点，在31个行业中排名第17位。
• 年初至今，行业指数上涨22.3%，高于上证综指14.2%，但落后创业板24.9个百分点。
• 细分子板块中，合成树脂、涤纶、氟化工等表现较好；改性塑料、有机硅、磷肥等领跌。

2. 核心观点

• 化工“反内卷”情绪升温，关注PTA和粘胶长丝的供需改善机会。
• 行业集中度高，龙头企业通过协同减产推动景气周期。
• 技术迭代加速老旧产能退出，2026年后产能增速降至2.8%。
• 金九银十需求旺季，粘胶长丝有望开启涨价周期。

3. 重点关注事件

• PTA：龙头企业联合商议减产6%，市场供需格局优化。
• 粘胶长丝：新乡化纤启动有序停产，行业自律增强。

4. 产品价格分析

• PTA：价差收窄至200元/吨，企业亏损严重。
• 粘胶长丝：价格支撑较强，金九银十有望涨价。
• 维生素与草甘膦：供给端扰动显著，弹性放大。

5. 投资建议

• 配置价值：宝丰能源、万华化学等白马股进入修复周期。
• 弹性方向：维生素、制冷剂、涤纶长丝等。
• 成长主线：民爆、改性塑料、复合肥等需求确定性向上。
• 高分红资源股：磷矿、钛矿、原油等。

6. 风险提示

• 宏观经济下行、原材料波动、政策退坡、安全环保风险。