20251208-中证鹏元-2025年11月信用债市场月报_11月央企发债增长_一二级市场利率分化_信用债发行利率仍然走低_18页_1mb

11月信用债市场继续保持活跃增长，一级市场净融资显著上升，主要由央企发债驱动，二级市场成交量环比增长，收益率上行，但城投和地产债收益率分位数处于历史低位。评级调整频繁，但无信用风险事件发生。

• 一级市场表现：11月非金融企业信用债净融资3523亿元，环比增长11.91%，同比增47.98%，央企发债是主要推动力；AA+及以上主体占比达87.78%，略有上升。城投债净偿还557亿元，连续9个月净偿还；地产债净融资14.43亿元，环比大跌95.67%；民企净融资267.18亿元，环比下降10.3%。信用债发行利率以下行为主，短期融资券利率下降。

• 二级市场表现：债券总成交34.1万亿元，环比升14.62%；信用债成交占比降至15.04%。收益率普遍上行，3-7年期信用债主力品种涨幅最大，利率曲线趋于陡峭化。城投债收益率环比下降，分位数保持在近三年低位；地产债收益率波动，高级别受万科展期影响上行。

• 评级与违约：11月有11家主体评级上调，4家下调；无信用风险事件发生，但25期已违约债券有更新进度，涉及7家主体如奥园集团等。