20210504-光大证券-鸿路钢构-002541.SZ-2021年一季报点评_制造业务盈利能力稳步提升_钢价上涨对其影响偏正面_4页_729kb

报告摘要

鸿路钢构2021年第一季度实现营业收入32.88亿元，同比增长139%；归母净利润1.82亿元，同比增长339%；扣非净利润1.27亿元，同比增长380%。公司盈利表现超出市场预期，且未受到钢价上涨的负面影响，显示其在制造业务上的强大盈利能力。

钢价上涨对盈利能力影响偏正面：尽管钢铁原材料价格上涨，但公司毛利率仍上升0.8个百分点至13%，主要得益于生产效率提升和成本优化。公司库存规模较大，采用平均法计算成本，使得成本增速低于销售价格增速。
订单增长与产能匹配：2021Q1新签订单52.4亿元，同比增长92%。订单增长与公司产能爬坡节奏一致，预收款项（合同负债）环比增长41.5%，显示下游需求强劲。
钢结构建筑发展前景乐观：钢结构建筑在政策推动下，尤其在公共建筑、学校、医院、人才公寓及农村农居改造等领域应用广泛。随着绿色建筑和碳中和政策的推进，钢结构建筑的碳排放优势将进一步凸显。
竞争优势进一步强化：公司吨扣非净利润持续增长，2021Q1约为185元/吨，较2019Q1增长45~59元/吨。费用率持续下降，期间费用率降至6.75%，管理费用率和财务费用率均有改善。
财务状况稳健：公司资产负债率保持在合理区间，流动比率和速动比率均表现良好，显示公司具备较强的偿债能力。公司经营性现金流虽为流出，但销售商品收到现金达36亿元，收现比为110%，显示回款能力增强。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	10,755	13,451	20,980	24,976	28,599
净利润（百万元）	559	799	1,214	1,508	1,751
EPS（元）	1.07	1.53	2.32	2.88	3.34
P/E	52	36	24	18	16
P/B	5.5	4.6	3.9	3.3	2.8
EV/EBITDA	26.8	20.3	15.1	12.7	11.0

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	14.2%	13.6%	13.0%	13.1%	13.3%
归母净利润率	5.2%	5.9%	5.8%	6.0%	6.1%
ROE（摊薄）	11.3%	13.4%	17.2%	18.0%	17.7%
净利率	3.18%	3.02%	5.54%	5.8%	6.0%

费用率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	1.81%	0.75%	0.74%	0.73%	0.72%
管理费用率	2.17%	1.66%	1.60%	1.59%	1.58%
财务费用率	0.62%	0.75%	0.50%	0.50%	0.42%
研发费用率	2.82%	2.86%	2.60%	2.40%	2.40%
所得税率	18%	22%	22%	22%	22%

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股红利	0.16	0.23	0.35	0.43	0.50
每股经营现金流	1.66	0.30	2.39	3.11	3.58
每股净资产	9.43	11.41	13.50	16.03	18.94
每股销售收入	20.54	25.68	40.06	47.69	54.61