20250730-国泰期货-所长早读_74页_22mb

报告摘要

以下是对国泰君安期货2025年7月30日《研究所长早读》内容的中文总结，字数控制在1000字以内，仅提供关键分析和要点。

核心事件与宏观经济动态

中美双方在瑞典斯德哥尔摩举行经贸会谈，同意将已暂停的美方对等关税24%部分及中方反制措施如期展期90天。这表明中美贸易关系虽处于紧张调整期，但接触仍在继续。会议回顾了日内瓦和伦敦框架下的共识，强调宏观经济政策和通胀预期边际回暖的影响。同时，美国的国内经济数据如消费者信心回升、职位空缺放缓、原油库存减少等，可能支撑美元和大宗商品价格。国际机构如IMF上调全球经济增长预期，也为市场注入一定乐观情绪，但地缘风险如俄乌冲突和能源政策仍不确定，需密切关注。

总体市场展望

报告指出，下半年市场面临“反内卷”政策和供给侧优化的预期，这可能导致大宗商品估值整体走强。然而，通胀压力、商品定价过热及需求侧政策延迟公布，限制了乐观情绪。总体观点偏向震荡偏空，尤其是在国债期货、商品等品种中，存在回调风险。宏观面、政策风险和供需数据是关键观测点，建议投资者关注技术性阶段回暖的可能，但长期价格可能先看年内低点。

各主要品种分析

国债期货：维持震荡偏空，股债跷跷板效应下难以延续牛市。建议策略包括高空策略和做多跨期，需警惕政治局会议信息和移仓换月空头主导风险。
商品板块：多数商品呈现震荡或偏弱趋势，受制于预期回温但基本面现实偏弱。例如，铜、锌、铅等受供需边际变化影响，锌价区间震荡；稀土和工业硅、多晶硅则受情绪面和政策约束。纯碱、PVC等情绪驱动明显，需结合反内卷政策影响。
贵金属：黄金和白银趋势强度中性到偏弱，短期震荡回落为主，金价可能受美元走强和中美磋商结果影响。
农产品：棕榈油、豆油受原油和地缘情绪支撑，短期偏强；橡胶和玉米震荡运行；白糖窄幅震荡，关注进口和消费动态。