20130710-国金证券-重视装饰成长股回调后的机会_14页_742kb

装饰行业长期竞争力评级总结

核心内容概述

本报告对装饰行业的长期竞争力进行了分析，指出当前行业环境优于2011年，估值压制作用有限，龙头公司具备较强的成长性和稳定性。整体行业从快速增长转向平稳增长，龙头公司通过优化管理、提升效率、加强区域布局等方式，正在打造穿越周期的成长股。投资建议聚焦于龙头公司，推荐金螳螂、亚厦股份、广田股份、洪涛股份，认为未来的机会更多来自于周期波动带来的低估值修复。

主要观点

1. 行业环境优于2011年

• 地产调控政策：2011年调控政策更为严厉，销售与新开工面积持续下滑，而当前调控力度有限，基本面逐步改善。
• 货币政策：2011年资金面紧张，实体经济受影响较大；当前货币政策逐步收紧，但影响程度与2011年相比尚不明确。
• 综合判断：行业整体估值压制作用较2011年有所缓解，市场环境相对有利。

2. 龙头公司估值中枢相对稳定

• 龙头公司成长性决定估值中枢，而非单纯依赖外部环境。
• 龙头公司通过提升管理效率、优化业务结构、增强设计能力、扩大区域布局等方式，保持了较快的收入增长。
• 人员、资金和项目规模是影响周转效率的核心因素，龙头公司具备更强的抗风险能力。

3. 行业分化加剧

• 龙头公司订单趋势良好，中小公司则面临较大压力，分化现象明显。
• 龙头公司凭借更强的管理能力、资源整合能力和市场地位，能够有效应对调控政策和经济下行带来的挑战。

4. ROE提升空间较大

• 毛利率和净利率水平逐年提升，公司盈利能力增强。
• 随着管理效率的提高和规模效应的释放，ROE还有进一步上升的潜力。

关键信息

行业估值现状

• 市场优化平均市盈率：10.92
• 沪深300指数：2224.07
• 上证指数：2008.13
• 深证成指：7851.25
• 中小板指数：5235.82

龙头公司估值表现

行业发展趋势

• 行业增速逐步平稳，龙头公司从享受行业成长转向抢占市场份额。
• 行业生态环境变化促使龙头公司更加注重管理效率提升，推动长期发展。
• 龙头公司具备较强的成长性和盈利能力，未来仍有提升空间。

投资建议

• 推荐公司：金螳螂、亚厦股份、广田股份、洪涛股份。
• 投资逻辑：龙头公司成长性突出，估值中枢稳定，未来有望通过周期波动获得低估值修复机会。
• 建议策略：重视估值修复机会，逢低买入，关注长期成长潜力。

风险提示

• 地产调控政策超预期：可能对行业估值造成更大压制。
• 货币政策收紧程度超预期：可能进一步影响行业资金状况和整体发展。

评级说明

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下。

行业投资评级

• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%以上。
• 持有：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

联系信息

孙鹏

• 电话：(8621)60753921
• 邮箱：sunp@gjzq.com.cn

贺国文

• 电话：(8621)61038234
• 邮箱：hegw@gjzq.com.cn

总结

装饰行业当前所处环境优于2011年，估值压制作用有限，龙头公司凭借自身成长性和管理能力，能够保持相对稳定的估值水平。行业分化加剧，龙头公司订单趋势良好，ROE有望继续提升。建议投资者关注龙头公司估值修复机会，重点推荐金螳螂、亚厦股份、广田股份、洪涛股份。需注意地产调控和货币政策超预期的风险。