机械行业扬帆系列：船舶需求分析（一）油船_LNG船需求与测算-240903_30页_2mb

船舶需求分析（一）：油船&LNG船需求与测算总结

核心内容

本报告聚焦油船与LNG运输船的需求分析，旨在通过供给侧与需求侧的多维度数据，预测未来造船行业的景气周期，并为相关产业链投资提供参考。

主要观点

• 行业周期：自2021年以来，造船行业进入上行周期，当前油船需求处于“量价齐升”阶段，而LNG船处于“量平价升”阶段。
• 需求驱动因素：
  • 油船需求与全球GDP、原油与成品油贸易量密切相关。
  • LNG船需求主要由全球LNG出口量驱动，同时受到环保政策和替代燃料趋势的影响。
• 供给侧影响：
  • 当前船队老龄化，有效运力下降。
  • IMO减排政策和红海事件导致运力进一步受限。
• 订单与交付：
  • 在手订单由更新需求和新签订单构成，更新需求占60%，存在滞后性。
  • 拆船与交付产能受限，导致缺口递延，景气周期有望持续至2030年之后。

关键信息

油船需求分析

• 保有量增长：1970-2024年油船保有量持续增长，2004-2008年为上一波增速高峰。
• 订单与价格趋势：2021-2023年油船新签订单增长，价格持续上升，处于量价齐升阶段。
• 需求决定因素：
  • 原油运输船与全球GDP正相关。
  • 成品油运输船与成品油贸易量正相关。
• 未来预测：
  • 2024-2030年油船年均新签订单为55mn DWT，相比2023年增长48%。
  • 拆船缺口为17mn DWT，交付缺口为26mn DWT，均可能递延至2030年后。

LNG船需求分析

• 保有量增长：LNG船保有量增速相对稳定，2023年在手订单中LNG和替代燃料占比分别为28.3%和34%。
• 订单与价格趋势：2022年LNG船订单增量显著，但2023年后震荡下降，价格上升。
• 需求决定因素：
  • LNG运输船需求与LNG出口量高度相关。
  • LNG价格和租费对需求有一定影响，但不如出口量显著。
• 未来预测：
  • 2024-2030年LNG船年均新签订单为5.5mn DWT，相比2023年下降11%。
  • LNG出口增速与原油与成品油贸易量增速的差额趋于稳定，预计保持在5.89%左右。

在手订单结构与产能限制

• 订单构成：在手订单由报废需求和新需求构成，更新需求占60%，交付需求占35%-40%。
• 产能限制：拆船与交付产能受限，导致缺口递延，景气周期延长。
• 敏感性测试：即使全球GDP增速下调2pct，油船新签订单仍有望增长25%。

投资建议

• 推荐关注：油船相关产业链公司如中国船舶、中国动力，以及受益于零部件需求的纽威股份。
• 投资逻辑：油船需求增长更为显著，LNG船需求增速虽稳定但低于油船，且未来新签订单量有望持续增长。

风险提示

1. 全球经济增长放缓：可能影响原油贸易量及LNG出口量，进而影响船舶需求。
2. IMO政策推进不及预期：可能导致新能源船型需求及老旧船型报废节奏放缓，影响整体需求。

未来趋势展望

• 油船与LNG船需求将持续增长，但受产能限制，订单交付和拆船需求将递延。
• 随着环保政策和清洁能源使用趋势的加强，未来对环保型船舶的需求将显著上升。
• 预计2030年后，行业景气度仍可能持续，投资价值值得关注。