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公司业绩与创新管线总结

核心内容

先声药业在2022年全年业绩表现亮眼，收入达到63.2亿元，同比增长26.4%。其中，创新药业务收入为41.3亿元，同比增长32.3%，占总收入的65.3%。公司各主要业务板块均实现增长，尤其是神经、肿瘤和自免领域，分别增长41%、15.5%和39.4%。公司业绩步入快速增长阶段，未来发展前景积极。

主要观点

• 业绩增长强劲：2022年公司整体收入增长显著，创新药业务成为主要驱动力。
• 创新药管线丰富：公司拥有近60项创新药研发项目，处于不同研发阶段的药物数量较多，研发梯队布局合理。
• 研发成果密集落地：2023年公司迎来多个研发里程碑，包括先诺欣的附条件上市、先必新舌下片的NDA申请预期、恩度和赛伐珠单抗的临床试验进展等。
• 盈利预测乐观：公司未来三年的营收和净利润预计持续增长，2023-2025年营业收入分别为75.9亿元、93.7亿元和113.1亿元，净利润分别为1370.29亿元、1728.38亿元和2089.65亿元，体现出强劲的盈利能力与成长性。
• 估值逐步下降：随着业绩增长，公司市盈率（P/E）预计逐年下降，从20.45降至9.13，反映市场对公司未来增长的信心。

关键信息

2022年业绩表现

• 营业收入：63.2亿元，同比增长26.4%
• 创新药收入：41.3亿元，同比增长32.3%
• 各业务板块收入：
  • 神经系统领域：22.67亿元，同比增长41%
  • 肿瘤领域：14.3亿元，同比增长15.5%
  • 自免领域：12.8亿元，同比增长39.4%
  • 其他领域：13.4亿元，同比增长8.6%

2023-2025年盈利预测

研发进展

• 创新药研发管线：近60项，其中17种进入注册性临床研究。
• 上市产品：5种处于新适应症拓展或联用阶段。
• NDA/关键临床阶段：2种候选药物。
• I/II期候选药物：10种。
• 2023年研发里程碑：
  • 先诺欣获NMPA批准附条件上市。
  • 先必新舌下片完成预期疗效终点，预计2022年H1递交NDA申请。
  • 恩度III期临床入组328例。
  • 赛伐珠单抗联合恩沃利单抗治疗晚期实体瘤的II期临床试验完成86例入组。

风险提示

• 研发进展不及预期
• 核心品种商业化进展不及预期
• 政策风险

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 理由：公司业绩成长确定性强，研发实力突出，未来增长潜力大。

财务分析指标

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
• 行业评级：
  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下

重要声明

本报告由西南证券发布，分析师杜向阳、汤泰萌提供专业分析，数据来源合法合规，分析逻辑基于分析师的职业理解，不构成投资建议，仅供参考。投资者应自行判断是否采用本报告内容并自行承担风险。