股票量化策略私募基金一季度业绩回顾及投资前瞻：运行环境趋势性较差，超额收敛或成常态-20230420-国金证券-19页_2mb

股票量化策略私募基金一季度总结

核心内容

市场回顾

2023年一季度A股市场整体上涨，但各月表现分化。其中，中小盘股表现强势，但季末出现逆转迹象。市场交投情绪回暖，两市成交额连续三个月上升，3月日均成交额突破万亿。行业轮动速度在一季度初达到历史高位，随后回落至适宜区间。

投资环境分析

• 因子不稳定程度：3月不稳定因子数量稳定在临界值以内，对超额收益影响不大。
• 流动性及活跃度：两市日均成交额和指数换手率整体上涨，对量化策略交易执行成本和质量负面影响下降。
• 大小盘风格：市场风格转向大盘股，中小盘股相对弱势。
• 波动率：指数和个股波动率触底反弹，市场收益分歧度回升。
• 对冲成本：股指期货基差贴水幅度小幅扩大，但仍在合理区间，尤其是IM合约对冲成本在5%附近。
• 风险溢价率：沪深300、中证500及中证1000风险溢价率均有所下降，但3月出现小幅回升，仍具备配置价值。

主要观点

量化策略表现

• 量化选股策略：一季度多数上涨，中高频策略超额收益整体为正。
• 指数增强策略：
  • 沪深300：平均收益6.15%，超额收益中位数1.91%，表现最佳。
  • 中证500：平均收益9.11%，超额收益中位数1.08%，表现居中。
  • 中证1000：平均收益10.96%，超额收益中位数1.34%，表现最好。
• 市场中性策略：整体收益良好，显著优于2022年同期表现。
• 复合策略：受益于股票量化策略的上涨，整体收益不错。

策略配置建议

• 中短期可关注沪深300指数增强策略的战术性配置机会。
• 中长期来看，中证1000指数增强策略在beta和超额获取方面更具优势。
• 市场中性策略可关注基于中证1000策略或混合配置的策略产品。

关键信息

量化策略收益表现

• 量化选股（中高频）平均收益9.03%，实现正收益。
• 量化选股（未区分频率）平均收益3.93%，30只产品实现正收益。
• 沪深300增强（中高频）平均收益6.15%，全部产品正收益。
• 中证500增强（中高频）平均收益9.11%，全部产品正收益。
• 中证1000增强（中高频）平均收益10.96%，全部产品正收益。
• 市场中性（中高频）平均收益1.43%，43只产品实现正收益。
• 复合策略平均收益4.09%，42只产品正收益。

市场风格

• 大盘股相对强势，中小盘股表现弱化。
• 3月市场风格转向大盘股，但波动率回升，市场收益分歧度增加。

风险提示

• 策略拥挤度上升。
• 对冲成本增加可能影响策略收益。
• 市场波动加大带来的风险。

推荐私募基金

源晖投资

• 成立时间较久，核心成员背景优秀，具有丰富的量化投研和算法经验。
• 主要策略包括指数增强、市场中性、ETF套利，其中股票量化策略表现优异。
• 当前管理规模约35亿，仍有配置空间。

图表目录

• 图表1：近一年股市重要指数月度涨跌幅
• 图表2：近一月各行业板块涨跌情况
• 图表3：因子不稳定程度
• 图表4：近一年沪深两市成交额
• 图表5：近一年主要指数换手率
• 图表6：近一年大小盘风格特征
• 图表7：近一年头部市值股票成交额占全市场比例
• 图表8：近一年主要指数波动率（过去20日波动率年化）
• 图表9：近一年个股收益率离散度
• 图表10：近一年行业轮动速度
• 图表11：近一月指数成分股与成分股外个股平均涨跌幅
• 图表12：IF远月、近月实时基差走势
• 图表13：IF跨期年化基差（加权）走势
• 图表14：IC远月、近月实时基差走势
• 图表15：IC跨期年化基差（加权）走势
• 图表16：IC空单持仓量变化走势
• 图表17：沪深300风险溢价率
• 图表18：中证500风险溢价率
• 图表19：中证1000风险溢价率
• 图表20：股票量化策略运行环境分析
• 图表21：股票量化策略业绩走势
• 图表22：各子策略近半年各月平均收益表现
• 图表23：中证500指数增强策略月度超额收益表现
• 图表24：沪深300指数增强策略月度超额收益表现
• 图表25：中证1000指数增强策略月度超额收益表现
• 图表26：近一年沪深300指数增强策略产品周度超额收益相关性
• 图表27：近一年中证500指数增强策略产品周度超额收益相关性
• 图表28：近一年中证1000指数增强策略产品周度超额收益相关性
• 图表29：近一年沪深300指数增强策略产品最大负超额（周度）
• 图表30：近一年中证500指数增强策略产品最大负超额（周度）
• 图表31：近一年中证1000指数增强策略产品最大负超额（周度）
• 图表32：部分优秀私募近期业绩表现