电子行业“科创”系列报告：聚辰股份，全球领先、国内第一的EEPROM存储芯片设计企业-20190407-广发证券-15页_1mb

广发电子“科创”系列报告：聚辰股份总结

核心内容

聚辰股份是一家专注于EEPROM存储芯片设计的Fabless企业，成立于2010年，目前拥有EEPROM存储芯片、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片三条主要产品线。其中，EEPROM业务占公司营收的绝大部分，2018年占比达89.20%，是公司业绩的主要驱动力。

主要观点

• 行业地位：聚辰股份是全球EEPROM市场第三大厂商，国内第一，尤其在智能手机摄像头EEPROM细分领域占据42.72%的全球市场份额，排名第一。
• 市场增长驱动：智能手机摄像头模组的创新升级是未来EEPROM市场增长的主要动力。随着摄像头数量增加、像素提升和功能增强，EEPROM在摄像头模组中的应用比例将稳步提升，同时高容量EEPROM的需求也将增长。
• 未来市场预测：根据赛迪顾问数据，未来三年全球EEPROM市场增速将保持在5%以上，预计到2023年市场规模将达到9.05亿美元。
• 募投项目：公司计划投资约7.27亿元用于非易失性存储器技术开发及产业化、混合信号类芯片技术升级和研发中心建设，旨在巩固市场地位并拓展新产品领域，如NOR Flash、音频功放芯片和电机驱动芯片等。
• 财务表现：2016-2018年公司营收保持稳定增长，净利润年复合增长率达72.67%。毛利率维持在45%以上，净利率和ROE逐年提升，显示公司盈利能力增强。
• 业务模式：公司采用“经销为主、直销为辅”的模式，2016-2018年经销模式占比分别为83.70%、86.75%和89.12%，保持稳定。

关键信息

产品与市场

• 主要产品：EEPROM存储芯片、音圈马达驱动芯片、智能卡芯片。
• 应用领域：智能手机摄像头、汽车电子、智能家居、可穿戴设备、医疗仪器、白色家电、工业控制、通信等。
• 客户情况：2018年前五大客户销售占比达57.58%，主要客户包括三星、华为、小米、vivo、OPPO、联想、TCL、LG、佳能、松下等。

财务数据（2016-2018）

• 营业收入：30,675.37万元 → 34,385.79万元 → 43,219.22万元。
• 净利润：3,467.25万元 → 5,743.07万元 → 10,337.24万元。
• 毛利率：45.47% → 48.53% → 45.87%。
• 净利率：11.30% → 16.70% → 23.92%。
• ROE：24.45% → 26.97% → 32.61%。
• 研发投入：2016-2018年分别为4,930.30万元、4,728.40万元和5,210.27万元，占营收比例逐年下降，主要由于产品技术成熟。

股权结构

• 发行计划：公司拟公开发行新股约3,021.05万股，占发行后总股本的25%。
• 实际控制人：陈作涛通过江西和光、北京珞珈和武汉珞珈间接持股40.70%。

技术与市场趋势

• EEPROM特性：低功耗、高可靠性、可编程，适用于需要频繁更新数据的场景。
• 与NOR Flash对比：EEPROM适用于小容量、需频繁更新的数据存储，NOR Flash适用于大容量、对擦写次数要求不高的应用。
• 市场需求变化：2016-2018年全球智能手机摄像头领域EEPROM需求从9.08亿颗增长至21.63亿颗，预计2023年将达到55.25亿颗。

风险提示

• 智能手机光学创新进度不及预期：可能影响EEPROM市场需求增长。
• 产品价格下降：可能导致公司毛利率承压。

可比公司估值对比

募投项目概述

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 联系人：王昭光，邮箱：wangzhaoguang@gf.com.cn，电话：021-60750609
• 公司网址：www.baogaoba.xyz
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

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