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联讯证券2017年6月16日第2017018号周报总结

核心内容概述

本报告涵盖了A股与新三板市场的主要动态，包括市场风格转换、宏观经济数据、美联储加息影响、新三板做市转协议现象、药品流通行业运行情况以及相关投资建议。整体来看，市场风格有所变化，流动性保持紧平衡，新三板做市转让热度下降，而医药行业在政策推动下迎来发展机遇。

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主要观点

A股市场风格转换

• 市场走势分化：本周两市走势背离，沪指连续回调，而深成指、中小板指数高位震荡，创业板指数震荡走高，摆脱了30日均线的纠缠，显示市场风格出现逆转。
• 板块表现：新能源汽车产业链尤其是上游钴资源表现突出，禽养殖、手游等板块也有不错表现，而前期独立上涨的食品饮料、家电、保险、安防等板块回落。
• 指数调整：沪深300指数进入阶段调整，市场风格转换进行时，但仍需精选个股。

周期股走势承压

• 宏观经济数据：5月份的消费数据平稳，固定资产投资和房地产投资小幅下滑，净出口数据反弹，贸易顺差连续回升，显示经济增速平稳回落。
• 美联储加息：美联储加息25个基点，删除了缩表的前提条件，美元指数反弹，对大宗商品价格造成一定压力。
• 周期股预期：国内投资下滑和美元反弹，使得周期股难有趋势性走强机会。

中小创估值难有大的提升空间

• 市场震荡筑底：两市震荡筑底，创业板指数表现优于上证综指，中小市值股票活跃度提升。
• 估值水平：中小创的绝对估值水平依然较高，预计在经济结构稳中向好的背景下，其估值仍有下调空间。
• 投资建议：在流动性不乐观的环境下，投资者需保持理性，关注景气高的行业和战略新兴产业龙头股。

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新三板市场动态

做市转协议现象

• 数量增长：2017年上半年，共有173家挂牌企业由做市转让变更为协议转让，其中第16周为最多的一周。
• 做市转让比例下降：新三板做市股票占比从2016年12月底的16.26%下降至13.75%，做市转让热度下降。
• 做市转让成交额下降：做市转让成交额占比从年初以来有所下降，第24周成交额仅为12.21亿元，占比32.3%。

做市与协议转让情况

• 新增做市公司：本周新增1家做市转让公司，为本草春。
• 做市转协议公司：本周有11家公司将转让方式由做市转让变更为协议转让。
• 成交额与换手率：联讯证券以8847万元的周成交额位居做市成交额榜首，汇量科技以4.22亿元的成交额位居协议成交额榜首。协议转让板块换手率较高。

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药品流通行业运行情况

行业整体表现

• 销售增速回升：2016年药品流通行业销售总额为18393亿元，扣除不可比因素同比增长10.4%，这是自2011年以来首次回升。
• 集中度提升：药品批发百强市占率提升至70.9%，零售药店连锁率提升至49.4%，但行业龙头市占率仍较低，仅为2.8%。

品类与地域结构

• 品类结构：西药类销售额占主导，占74.4%，而零售药店销售结构更为均衡，西药、中药和非药品分别占46%、34.2%和19.8%。
• 地域分布：销售主要集中在“胡焕庸线”以东，华东、华北、中南三大区域占比达77.3%，北上广及鲁、豫、川等省市为销售核心地区。

医药电商发展

• 政策利好：2017年初取消互联网药品交易资格B证、C证审批，医药电商迎来发展契机。
• 销售数据：2016年医药电商直报企业销售总额达612亿元，其中B2B业务占94.2%，B2C业务占5.8%。
• 盈利情况：九州通好药师网上药店（B2C）首次实现盈利，未来随着医药分离、电子处方普及和处方外流，B2C业务增速有望加快。

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投资建议与推荐标的

股票投资建议

• 投资评级：买入、增持、持有、减持、卖出。
• 推荐标的：
  • 医药批发类：上海医药（601607）、瑞康医药（002589）、华东医药（000963）、中国医药（600056）。
  • 连锁零售药店类：国药一致（000028）、一心堂（002727）、老百姓（603883）。

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风险提示

• A股市场：流动性偏紧，市场面临的主要风险来自金融市场流动性偏紧。
• 新三板市场：私募做市尚未启动，监管层尚未透露具体时间。
• 医药行业：医保控费、降药价政策可能超预期，两票制、零加成等政策落实进度可能影响行业发展。

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总结

整体来看，A股市场风格转换，中小创估值提升空间有限，需关注景气高的行业龙头股。新三板市场做市转让热度下降，协议转让成为趋势，但私募做市尚未启动。医药行业在政策推动下迎来发展机遇，但需关注政策风险和市场集中度提升趋势。投资者应保持理性，关注市场动态与政策变化，合理配置资产。