有色金属行业7月行业动态报告：新能源汽车产业链景气度持续提升，把握锂资源板块主升浪的投资机会-20210803-银河证券-24页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年7月有色金属行业的景气度变化及未来发展趋势，重点聚焦于新能源汽车产业链，尤其是锂资源的供需格局与投资机会。

主要观点

• 行业景气度回升：央行全面降准叠加低库存支撑，推动有色金属价格反弹，行业景气度有所提升。
• 新能源汽车产业链景气度持续提升：随着Q3新能源汽车产销旺季的到来，正极材料扩产将带动锂盐需求增长，而锂精矿供应紧张，预计锂盐价格将在三季度显著上涨。
• 行业周期性与政策影响：有色金属行业具有明显的周期性，受到宏观经济与政策调控的双重影响，特别是在供给侧改革和环保政策方面。
• 海外资源与新金属是未来增长点：国内有色金属行业面临资源匮乏与产能过剩问题，而海外矿山资源和新能源汽车相关的新金属（如锂、钴）将成为新的增长亮点。
• 行业估值处于历史中枢：有色金属行业估值相对稳定，但受国际环境与政策影响较大，部分子行业（如锂）因新能源前景获得较高估值。

关键信息

一、行业景气度与政策影响

• 央行降准：7月15日央行全面降准0.5个百分点，释放约1万亿元人民币流动性，有助于改善有色金属行业需求预期。
• 限电与疫情影响：国内多地限电及疫情恶化对有色金属下游消费造成压力，导致整体需求边际走弱。
• 下游需求占比：
  • 铜：房地产电网占46%，家电占15%，交通运输占11%，建筑占9%。
  • 铝：房地产占32%，交通占41%，电力占14%。
  • 锌：房地产建筑占48%，交通占23%，机械占10%。
• 行业数据：
  • 7月SHFE铜价上涨5.23%，铝价上涨6.66%，锌价上涨2.41%，镍价上涨7.67%，锡价上涨10.49%。
  • 贵金属方面，黄金价格上涨4.11%，白银价格上涨0.65%。
  • 2021Q1有色金属行业整体毛利率为10.14%，较2020Q4环比上行0.04个百分点。
  • 2021Q1有色金属行业整体ROE为1.98%，环比提升0.15个百分点。

二、行业发展趋势与投资建议

• 投资机会：新能源汽车产业链景气度与未来发展趋势确定性提升，锂资源供需失衡，锂盐价格预计在三季度上涨。
• 推荐关注企业：
  • 锂资源：赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、永兴材料、江特电机、西藏矿业、西藏城投、雅化集团、天华超净、中矿资源、科达制造、盛新锂能。
  • 其他上游资源：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、五矿稀土、厦门钨业。
• 行业建议：
  • 鼓励企业出海收购海外优质矿山资源，以缓解国内资源匮乏问题。
  • 政府应出台政策限制产能过剩行业的新产能投放，淘汰落后产能。
  • 推动有色金属产业升级，发展高附加值的深加工产品。

三、行业面临的挑战

• 资源依赖：国内资源匮乏，有色金属精矿需大量进口，如铜精矿进口量占总需求的600万吨以上。
• 产能过剩：由于准入门槛低，有色金属行业易出现产能过剩，导致经济效益低下。
• 产品附加值低：国内有色金属企业主要集中在中游冶炼环节，产品附加值较低，易受价格波动影响。
• 环保压力：有色金属行业高能耗、高污染，面临严格的环保政策限制，如采暖季限产、中央环保巡查等。

四、行业估值与市场表现

• 估值水平：A股有色金属行业一年滚动市盈率42.93倍，高于全部A股17.03倍，但低于历史均值。
• 国际比较：国内有色金属行业市盈率高于美国与香港的金属与采矿行业。
• 子行业估值：
  • 铜、铝、黄金、锂行业市盈率处于历史较低位。
  • 稀土、钴、镍等新能源相关金属因未来前景被赋予较高估值。

风险提示

• 下游需求低迷：房地产、建筑等下游行业需求疲软，可能拖累有色金属行业。
• 金属价格大幅下滑：行业整体盈利下降可能引发金属价格下跌。
• 全球疫情持续恶化：疫情对供应链和需求造成持续影响。
• 美元超预期走强：可能对有色金属价格形成压力。
• 新能源汽车产销不及预期：影响锂盐需求，进而影响行业景气度。
• 全球流动性紧张：可能对有色金属价格造成下行压力。

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 分析师：华立
• 联系方式：021-20252650 / huali@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130516080004

行业与公司数据

• 有色金属行业：2021Q1营业收入同比增长48.39%，业绩同比增长352.22%。
• 核心组合表现：天齐锂业、华友钴业等企业表现突出，部分公司月涨幅显著。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院：

  • 深圳：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

• 机构联系：

  • 深广地区：崔香兰 0755-83471963 / cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 / hetingting@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 / tangmanling_bj@chinastock.com.cn