行业配置落地：医药主题基金筛选-20210209-华泰证券-29页_1mb

行业配置落地：医药主题基金筛选总结

核心内容

本文旨在通过构建统一的基金评价框架，对医药主题基金进行筛选与评价，以实现行业配置的落地。研究分为被动型与主动型医药主题基金两个部分，分别从跟踪指数的投资价值、基金跟踪紧密度、基金经理能力、基金持仓结构等多个维度进行分析。

主要观点

• 医药主题基金在近一年来呈现出规模与数量齐升的发展态势，截至2020年12月31日，全市场共有30支被动型医药主题基金，规模总计463.5亿元；80支主动型医药主题基金，规模总计1799.7亿元。
• 被动型医药基金的筛选以持仓信息和跟踪指数为基础，剔除ETF联接基金和分级基金，仅保留母基金和A类份额，同时处理建仓期数据。最终筛选出18支符合推荐条件的基金，其中标准指数型11支，增强指数型2支，ETF型5支。
• 主动型医药基金的筛选与评价则聚焦于基金经理的收益获取能力、回撤控制能力、行业配置能力和个股选择能力，通过净值和持仓两个维度进行分析。研究发现，优秀基金经理普遍具备较强的子行业配置和个股选择能力，这得益于医药行业成分股基本面和价格走势的分化。
• 本文通过随机抽样方法评估跟踪指数的业绩稳定性，发现部分指数如中证医药健康100策略指数虽然表现稳健，但规模较小，可能存在超预期的投资机会。

关键信息

被动型医药主题基金

• 筛选逻辑：基于Wind分类，剔除ETF联接基金和分级基金，保留母基金和A类份额；处理建仓期数据；计算调整后医药行业持仓权重；根据持仓数据或跟踪指数关键字筛选。
• 筛选结果：共筛选出18支符合推荐条件的被动型医药主题基金，其中标准指数型11支，增强指数型2支，ETF型5支。
• 跟踪指数分析：
  • 重点考察跟踪指数的历史收益表现和子行业配置。
  • 有8个指数背后的基金规模超过20亿，其中国证生物医药指数规模最大（158.7亿）。
  • 有5个指数背后基金数量超过1支，分别为中证医药卫生指数、中证医疗指数、中证医药100指数、中证创新药产业指数、中证全指医药卫生指数。
• 基金评价指标：
  • 标准指数型基金：跟踪误差（80%）和信息比率（20%）。
  • 增强指数型基金：信息比率（80%）和超额收益（20%）。
  • ETF基金：跟踪误差（70%）、场内规模（15%）、日均成交量（15%）。

主动型医药主题基金

• 筛选逻辑：基于Wind分类，获取普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金；剔除ETF联接基金；处理建仓期数据；计算调整后医药行业持仓权重；根据业绩比较基准或持仓数据进行筛选。
• 筛选结果：共筛选出满足可投资性约束的主动型医药主题基金列表，按任职日期排序。
• 基金评价框架：
  • 收益获取能力：考察基金的分年度收益与累计年化收益。
  • 回撤控制能力：分析基金在下跌区间的表现，如最大回撤与区间最大回撤。
  • 业绩归因分析：评估基金的行业配置能力和个股选择能力。
  • 基金画像分析：包括换手率、持仓集中度、持有人结构等。
• 主要结论：
  • 优秀基金经理的业绩持续性较高，且具备较强的子行业配置和个股选择能力。
  • 医药行业成分股分化较大，为基金获取超额收益提供了空间。
  • 持有机构占比在主动型基金中处于较低水平，个人投资者占主导。

结构清晰总结

被动型医药主题基金

• 筛选标准：
  • 基金类型：被动指数型和增强指数型。
  • 基金份额：仅保留A类份额。
  • 建仓期处理：剔除成立后3个月内持仓数据。
  • 持仓权重：历史持仓权重最低值高于50%。
  • 跟踪指数：通过关键字匹配。
• 基金池规模：
  • 总规模463.5亿元，其中招商国证生物医药规模最大（158.7亿元）。
  • 规模前五的基金占总规模超过65%。
• 基金公司分布：
  • 17家基金公司布局被动型医药主题基金。
  • 招商基金规模最大，汇添富基金数量最多。
• 持有人结构：
  • 机构投资者占比29.95%，管理人员工占比0.01%，个人占比70.04%。

主动型医药主题基金

• 筛选标准：
  • 基金类型：普通股票型、偏股混合型和灵活配置型。
  • 基金份额：仅保留A类份额。
  • 建仓期处理：剔除成立后3个月内持仓数据。
  • 持仓权重：历史持仓权重最低值高于30%，平均权重高于50%。
  • 业绩比较基准：医药相关则要求持仓权重；非医药相关则加入存续期约束。
• 基金池规模：
  • 总规模1799.7亿元，其中中欧医疗健康（葛兰）规模最大（232.4亿元）。
  • 规模前十的基金占总规模超过76%。
• 基金公司分布：
  • 51家基金公司布局主动型医药主题基金。
  • 汇添富基金规模最大，工银瑞信基金数量最多。
• 持有人结构：
  • 机构投资者占比12%，管理人员工占比0.09%，个人占比87.91%。

风险提示

• 本文梳理的医药主题基金池是基于自定义的定量标准，不排除其他优质产品未被纳入。
• 历史表现不代表未来，投资者应理性看待。

图表目录（简要）

• 图表1：基本面轮动系列报告研究框架
• 图表2：本文研究框架
• 图表3：被动型医药主题基金筛选逻辑
• 图表4：被动型医药主题基金筛选结果（按成立时间排序）
• 图表5：被动型医药基金数量与规模变化
• 图表6：2020Q4被动型医药主题基金规模（按基金公司）
• 图表7：2020Q4被动型医药主题基金数量（按基金公司）
• 图表8：被动型医药主题基金持有人结构变化
• 图表9：被动型医药主题基金评价框架
• 图表10：被动型医药主题基金跟踪指数列表
• 图表11：跟踪指数背后基金规模（2020Q4）
• 图表12：跟踪指数背后基金数量（2020Q4）
• 图表13：医药指数分年度收益与随机抽样排名前一半概率
• 图表14：跟踪指数最新规模与模拟抽样前一半概率散点图
• 图表15：中信医药三级行业分年度收益
• 图表16：跟踪指数在中信医药三级行业上的权重分布
• 图表17：标准指数型医药基金筛选结果
• 图表18：增强指数型医药基金筛选结果
• 图表19：ETF型医药基金筛选结果
• 图表20：主动型医药主题基金筛选逻辑
• 图表21：主动型医药基金数量与规模变化
• 图表22：主动型医药主题基金持有人结构变化
• 图表23：2020Q4主动型医药主题基金规模（按基金公司）
• 图表24：2020Q4主动型医药主题基金数量（按基金公司）
• 图表25：满足可投资性约束的主动型医药主题基金列表
• 图表26：主动型医药主题基金评价框架
• 图表27：主动型医药主题基金分年期比较示意图
• 图表28：主动型医药主题基金收益获取能力分析框架
• 图表29：中信医药行业2016年以来的进攻区间划分
• 图表30：各基金在医药行业指数进攻区间中的涨跌幅
• 图表31：各基金分年度收益与累计年化收益
• 图表32：各基金随机抽样收益排名前一半概率和滚动60天收益大于0概率
• 图表33：收益获取能力视角下的主动型医药主题基金推荐
• 图表34：主动型医药主题基金回撤控制能力分析框架
• 图表35：中信医药行业2016年以来的下跌区间划分
• 图表36：各基金在医药行业指数下跌区间中的涨跌幅
• 图表37：各基金分年度最大回撤与区间最大回撤
• 图表38：各基金随机抽样回撤控制排名前一半概率和最长未创新高天数
• 图表39：回撤控制能力视角下的主动型医药主题基金推荐
• 图表40：主动型医药主题基金业绩归因分析框架
• 图表41：主动型医药主题基金行业配置能力
• 图表42：行业配置收益视角下的主动型医药基金推荐
• 图表43：主动型医药主题基金个股选择能力
• 图表44：个股选择收益视角下的主动型医药基金推荐
• 图表45：主动型医药主题基金画像分析
• 图表46：各画像维度IC值统计
• 图表47：换手率IC值序列
• 图表48：持仓集中度IC值序列
• 图表49：机构持仓占比IC值序列
• 图表50：管理人员工持仓占比IC值序列
• 图表51：机构持仓占比最高的10支基金
• 图表52：管理人员工持仓占比最高的10支基金
• 图表53：被动型与主动型医药主题基金指数走势对比
• 图表54：被动型与主动型医药主题基金指数业绩指标对比