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文档总结：AI基础设施重构与国产算力设备发展

核心内容概述

本报告聚焦AI基础设施重构背景下，国产大模型、算力芯片、成熟制程器件及半导体设备的发展机遇。核心观点包括：国产大模型能力提升、AI算力需求推动成熟制程器件价值重估、全球成熟制程供给收缩与AI需求扩张形成共振，以及国产半导体设备在先进制程放量中实现收入与利润双升。

主要观点

1. 国产大模型能力提升，推动算力生态发展

• GLM-5.2发布：智谱于2026年6月发布GLM-5.2，支持100万Token上下文，适用于长周期任务，提供不同思考强度以平衡性能、速度与成本。
• 性能表现：在长周期任务评测中，GLM-5.2表现优于GLM-5.1，但与Claude Opus 4.8相比仍有差距；在代码评测中，表现提升显著，但与Claude Opus 4.8相比仍需优化。
• 马斯克评论：马斯克预测中国大模型将在2027年一季度达到一定水平，反映出国产模型在全球的关注度提升。

2. 互联网大厂推动国产算力设备采购

• 字节采购国产AI芯片：字节跳动正与天数智芯洽谈采购至少5万颗AI芯片，主要用于推理负载，可能成为国产GPU的重要客户。
• 寒武纪Day 0适配：寒武纪已实现GLM-5的Day 0适配，表明国产软硬件协同能力提升，推动生态完善。

3. AI基础设施重构：成熟制程器件价值重估

• AI系统需求扩大：AI基础设施从单颗芯片向整柜计算机演进，成熟制程器件（如电源管理、功率器件、BMC、MCU等）需求显著增长。
• 机柜级配套需求：AI服务器机柜中半导体器件占比超95%，单柜包含超过4500颗封装芯片，推动成熟制程器件从板级向系统级配套升级。
• 供需格局改善：全球成熟制程产能利用率回升，AI电源需求增长带动价格上涨，中国大陆晶圆厂受益明显。

4. 全球成熟制程进入供给约束周期

• 产能收缩与需求增长：海外主流厂商对成熟制程扩产意愿下降，AI服务器、电源管理等需求持续增长，推动八英寸与十二英寸成熟制程产能利用率与价格回升。
• 转单效应显现：部分晶圆厂将90nm以上制程产能转移至中国大陆，提升国产晶圆厂订单与市场份额。
• 盈利模式转变：行业盈利将从依赖产能利用率转向价格改善与产品结构优化。

5. 国产晶圆厂迎来增长机遇

• 中芯国际：2025年月产能超100万片8英寸等效晶圆，收入同比增长16.2%，产能利用率提升至93.5%，毛利率提升至21%。
• 华虹半导体：2025年全年收入同比增长19.9%，第四季度收入创历史新高，毛利率提升至13.0%。模拟与电源管理、非易失性存储器等业务增长显著。

6. 国产半导体设备进入成长阶段

• 拓荆科技：2025年营收65.19亿元，同比增长58.87%，净利润显著增长，PECVD、ALD及混合键合设备销售放量。
• 中微公司：2025年营收123.85亿元，同比增长36.62%，刻蚀设备销售增长显著，高端产品装机量提升，客户覆盖广泛。

关键信息

• 模型与算力协同：GLM-5.2与国产芯片的适配体现模型与算力的协同生态建设。
• AI服务器机柜：AI服务器机柜包含大量成熟制程器件，推动其从板级向系统级配套升级。
• 全球供给格局变化：海外晶圆厂对成熟制程投入减少，AI相关需求增长使成熟制程产能利用率与价格回升。
• 国内厂商受益：中芯国际、华虹半导体等国产晶圆厂在AI基础设施建设中受益，盈利改善显著。
• 国产设备成长：拓荆科技、中微公司等国产半导体设备厂商在先进制程设备放量中实现收入与利润双升。

投资建议

国内算力相关标的

• 寒武纪、海光信息、东阳光、利通电子、协创数据、杰华特、利扬芯片、华勤技术、浪潮信息、禾盛新材、中国长城、晶科科技、罗曼股份、网宿科技、盈峰环境、摩尔线程、天数智芯、壁仞科技、芯原股份、华丰科技、亿田智能、豫能控股、星环科技、鸿日达、盛视科技、首都在线、神州数码、中科曙光、润泽科技、大位科技、润建股份、奥飞数据、云赛智联、瑞晟智能、科华数据、潍柴重机、金山云、欧陆通、杰创智能、奥尼电子。

国产设备相关标的

• 拓荆科技、中微公司、北方华创等。

风险提示

• 大模型性能或商业化不及预期；
• 行业竞争加剧，部分企业可能面临出清；
• 技术研发进度滞后；
• 下游资本开支周期性波动；
• 评测数据与实际应用存在差异；
• 采购洽谈未达预期；
• 国产芯片性能、软件生态与集群稳定性不足。

投资逻辑

• AI基础设施重构使成熟制程器件需求爆发，国产厂商受益于供给约束与需求扩张的双重共振；
• 国产大模型与算力设备的协同推进，提升国产AI生态竞争力；
• 国产半导体设备进入成长阶段，推动国产制造平台逻辑的形成；
• 未来2-3年，国产成熟及特色工艺平台有望实现量价齐升，从周期品向成长型制造平台转型。