20250929-华安证券-迈瑞医疗-300760.SZ-上半年承压_2025Q3有望迎来业绩拐点_4页_479kb

迈瑞医疗报告摘要

公司点评

• 业绩承压：2025年上半年，公司营收和净利润同比下降分别达18.45%和32.94%，主要受国内招标周期拉长和基数效应影响。
• 拐点预期：预计2025年第三季度起国内需求复苏，医疗服务招标改善将推动业绩回升。

业务分析

• 国内市场：上半年下滑33%，但招标数据逐月改善，海外市场收入同比增长5.39%，客户覆盖至独联体及中东非地区。
• 体外诊断：成为公司第一大业务，海外增速达两位数，中大客户渗透率提升，流水线销售目标达成。

投资建议

• 评级：维持“买入”，预计2025-2027年营收和净利润分别增长5.1%-18.1%，动态PE从24倍下调至17倍。
• 风险提示：新产品推广不及预期、国际贸易摩擦及竞争加剧风险。

财务预测

• 关键指标：毛利率保持62.6%以上，ROE与PE逐步下降，资产负债率趋于稳定，现金流表现稳健。